一、行情概述

　　11月雖然美國大豆收割已經結束，大豆上市數量較多但中國等主要買家未大量購買大豆導致銷售緩慢，不過美國政府停擺后數據未及時更新，供應壓力凸顯對市場的影響減弱。隨著中美兩國達成商貿協議后中國買家開始陸續采購多船美國大豆，且巴西大豆貨船被檢出農藥倉里等殘留等均支撐美盤大豆繼續上漲至17個月高點;但市場擔心因美國大豆性價比不及南美大豆，中國對其采購數量整體有限令其出現回調。據相關數據統計，截止11月28日收盤，CBOT大豆主力合約開盤1114美分/蒲式耳，最低1103.5美分/蒲式耳，最高達1169.5美分/蒲式耳，收盤1137.25美分/蒲式耳，繼續上漲22.25美分/蒲式耳，漲幅2%。

　　圖1：油廠豆粕現貨成交均價統計(單位：元/噸)

　　受進口大豆成本跟隨美盤大豆上行，油廠壓榨效益不佳但養殖端需求逐漸好轉提振，增強了油廠對豆粕的挺價意愿，不過因國內豆粕供應寬松，限制其上漲幅度，持續處于震蕩調整行情。據飼料行業網豆粕分析師統計，豆粕價格在11月處于窄幅震蕩走勢，高低價差約50元/噸，最終11月主要油廠43%蛋白豆粕成交均價3086元/噸，較10月均價上漲96元/噸，上漲幅度為3.23%。具體分析如下：

　　二、市場分析

　　1、進口大豆價格出現沖高回落走勢

　　圖2：進口大豆價格走勢統計(單位：元/噸)

　　受美盤大豆強勢上行后回調影響，加之中國大豆買家訂購了多船美國大豆，月初進口美國大豆成本出現明顯的上行，在逼近5000元/噸高價后出現明顯的回調，最低靠近4500元/噸，跌幅近500元/噸。而巴西等南美產區出現洪澇或干旱等惡劣天氣，不利于大豆的播種及生長，導致種植進度緩慢且單產潛力下降，進口巴西大豆價格在3940-4080元/噸波動。

　　2、豆粕供應仍處于寬松格局

　　圖3：油廠豆粕大豆庫存統計(單位：萬噸)

　　因近月進口的大豆到港數量較多但是略有下降，工廠維持較高的開機率，壓榨量較多消耗了一定的庫存，進口大豆延續10月底以來去庫存的趨勢，在月底降至680萬噸，較10月底減少85萬噸，后隨著開機壓榨下降后庫存有止降轉升的趨勢。而豆粕庫存在月初雖然出現明顯下降，但油廠豆粕產量較大供應充足，而終端飼料養殖企業拿貨需求平穩，豆粕出貨數量有限，庫存出現止跌反彈行情，至11月底已經再次增加至118萬噸的偏高水平，較2024年同期增加34萬噸，較過去三年同期均值增加54萬噸，供應維持寬松格局。

　　三、后市展望

　　隨著氣溫逐漸下降，養殖端對豆粕的消費逐漸增加，加之目前生豬及蛋雞存欄處于偏高的水平，剛性需求較大，而白羽肉雞后續為春節前上市補欄陸續展開后需求逐漸上量，反芻類的育肥需求也較大，整個畜禽養殖對飼料豆粕的需求逐漸上量，消費需求旺盛疊加進口大豆成本偏強運行將增強工廠對豆粕的提價意愿，預計后期豆粕價格將維持震蕩偏強的調整行情。后期要警惕南美產區天氣炒作對市場帶來提振而出現明顯上漲，不過供應寬松且養殖效益不佳將限制其上行幅度。