2月以來，豆粕期貨價格先抑后揚。春節假期CBOT大豆主力合約創近3個月新高，但關稅不確定性、南美豐產預期以及相關數據偏空，美豆上行動能有限。2月25日，受海關通關速度放緩預期影響，豆粕主力合約超預期上漲。

　　春節假期CBOT大豆震蕩走強，主要驅動在于1月壓榨數據表現強勁，同時受中國采購預期提振，疊加阿根廷海事工人罷工影響物流推升全球供應鏈緊張情緒，帶動CBOT大豆價格中樞抬升。但巴西大豆豐產、美豆擴種預期以及特朗普政府加征關稅的不確定性限制了大豆價格的漲幅。

　　供應方面，2月USDA供需報告維持2025/2026年度美豆核心數據不變，上調巴西產量，整體符合預期。近期美國農業部年度展望論壇釋放關鍵信號，預計2026年美豆種植面積將增至8500萬英畝，產量為44.50億蒲式耳，期末庫存為3.55億蒲式耳，遠期供應預期寬松。

　　需求方面，1月國內美豆壓榨量創歷史同期新高，美國環境保護署(EPA)生物柴油政策預期支撐壓榨需求。春節前美豆對華銷售數據回升，周度裝船量增加，不過，特朗普政府關稅政策變化再度引發市場對中美大豆貿易的憂慮，或削弱美豆的出口潛力。

　　短期CBOT大豆仍受國內補庫需求的支撐，但中期或面臨南美豐產與美豆種植面積增加的壓制，價格大概率高位震蕩。

　　南美大豆豐產預期未變。從南美大豆供需情況看，巴西豐產基本確定，但阿根廷供應擾動仍在。2月USDA供需報告將巴西2025/2026年度產量上調至創紀錄的1.80億噸，StoneX、Celeres等機構把巴西大豆產量預估上調至1.81億噸以上。當前巴西大豆已進入收獲和出口高峰期，馬托格羅索州大豆收割進度接近三分之二，機構預計2月巴西對華大豆出口量將超過1140萬噸，但持續暴雨導致部分地區大豆霉變率上升。

　　阿根廷方面，布宜諾斯艾利斯谷物交易所將阿根廷大豆產量預估維持在4850萬噸，雖然降雨改善了部分產區水分條件、提升作物評級，但拉尼娜天氣殘留影響仍導致單產小幅下滑。物流方面，2月中下旬海事工人罷工，羅薩里奧等核心港口“停擺”，大豆裝船受阻，短期推升全球大豆供應緊張情緒。雖然之后港口逐步恢復運營，但已對當月出口數據造成明顯影響，間接支撐了國際大豆價格。

　　國內豆粕供應階段性回調。2026年2月國內進口大豆到港量有所回落，不過此前數月到港數據維持高位，豆粕供應寬松格局未變，港口庫存高企。節前油廠壓榨量處于高位，節后開機率快速回升，豆粕供應量持續增加。需求方面，下游養殖業利潤承壓，飼料企業采購意愿偏弱。當前美豆價格競爭力較弱，且中國已兌現首輪美豆采購承諾，預計3月巴西大豆到港量增加。

　　綜上，短期豆粕價格或維持震蕩格局。中長期看，巴西大豆到港高峰臨近，油廠壓榨量持續增加，疊加高庫存壓力難以緩解，需求復蘇乏力，后續豆粕價格大概率偏弱運行。