一、行情概述

　　自11月中旬開始中美兩國達成貿易協議后，美國大豆再次獲準出口中國市場，支撐大豆起價上漲至17個月高點。因美國大豆性價比不及南美大豆導致中國的私企及外企幾乎未采購任何美國大豆引發市場對大豆出口銷量的擔憂，疊加巴西大豆播種接近尾聲，部分早播的大豆收割工作開展，豐產預期較強，美國大豆期貨價格連續下滑。即使出現不利于巴西及阿根廷大豆生長的天氣后美盤大豆價格在12月下旬出現反彈亦難改其頹勢。據相關數據統計，截止12月31日收盤，CBOT大豆主力合約開盤1140美分/蒲式耳，最低1047美分/蒲式耳，最高達1142.25美分/蒲式耳，收盤1047.25美分/蒲式耳下降90美分/蒲式耳，跌幅達7.91%。

　　圖1：油廠豆粕現貨成交均價統計(單位：元/噸)

　　受進口大豆成本跟隨美盤大豆下跌影響，在豆油跟隨進口大豆下跌后，油粕蹺蹺板效應下油廠對豆粕的挺價意愿較強，疊加國內畜禽養殖對豆粕的需求旺季逐漸來臨，豆粕價格仍出現偏強運行走勢，但市場豆粕供應寬松限制其上漲幅度。據飼料行業網豆粕分析師統計，豆粕價格在12月處于震蕩略偏強走勢，高低價差101元/噸，最終12月主要油廠43%蛋白豆粕成交均價3118.2元/噸，較11月均價繼續上漲31.7元/噸，上漲幅度為1.03%。具體分析如下：

　　二、市場分析

　　1、進口大豆價格持續下行

　　受美盤大豆維持下行走勢影響，即使陸續有中國買家采購美國大豆訂單，但隨著南美新作大豆開始上市，美國大豆出口窗口繼續縮窄，競爭優勢繼續減弱，市場擔憂美國對中國出口銷量受限的情況下進口大豆成本持續下行，進口美國大豆從4570元/噸跌至4230元/噸的價位，而進口巴西大豆從4000元/噸跌至3570元/噸，在下旬雖然受到不利天氣影響引發市場擔憂令價格反彈，但最終豐產預期繼續令大豆價格維持下行趨勢。

　　圖2：進口大豆價格走勢統計(單位：元/噸)

　　2、豆粕供應仍處于寬松格局

　　雖說近期進口大豆到港數量較前期逐漸下降，即使國家糧庫陸續拍賣陳作進口大豆，在較高的開機壓榨水平下，油廠大豆庫存繼續處于下降的趨勢，產生的豆粕數量較大。隨著下游飼料養殖企業為需求旺季備貨后豆粕庫存有所下降，但繼續拿貨謹慎，豆粕庫存出現止降轉升的趨勢。截止12月26日當周，全國主要油廠進口大豆庫存619萬噸，同比下降36萬噸，豆粕庫存113萬噸，同比增加43萬噸，較過去三年同期均值增加40萬噸，繼續處于供應寬松格局。

　　圖3：油廠豆粕大豆庫存統計(單位：萬噸)

　　三、后市展望

　　隨著一年中最冷的時候來臨，也到了一年中畜禽養殖對豆粕需求量最大的時候，特別是目前國內生豬及家禽存欄處于偏高的水平，對豆粕的需求較為旺盛，飼料養殖企業的備貨需求數量將逐漸增加，繼續增強油廠對豆粕的挺價意愿，預計后期豆粕價格將維持震蕩略偏強的走勢。不過巴西大豆收割工作陸續展開，加之油廠豆粕庫存處于偏高的水平，供應寬松且生豬及蛋雞養殖虧損將打擊養殖積極性，豆粕價格最終上漲幅度將受限。