近兩周，豆粕價格走勢偏強。宏觀面上，中東地緣沖突持續，高油價將傳導到下游各環節，包括與農產品相關的農藥化肥?；久嫔?，巴西大豆雖然豐產，但本年度收獲及發運節奏偏慢，4月國內豆粕存在階段性供應緊張的可能性。宏觀面與基本面均呈現利多態勢，預計豆粕價格仍然偏強運行。

　　高油價影響發酵

　　首先，原油價格抬升將通過化肥農藥成本的上漲影響農戶的種植意愿。根據愛荷華州立大學在今年年初的官方報告，該州種植大豆主要成本包括土地(28%)、化肥(16%)、農藥(14%)、機械設備(12%)、種子(10%)、人工(6%)等?；魻柲酒澓{承擔了全球25%~35%的氨和尿素貿易，伊朗也是全球第二大尿素出口國。伊朗出口中斷，疊加霍爾木茲海峽航運受限，會導致全球化肥供應鏈出現實質性缺口、價格上升。未來需要關注3月末USDA種植面積報告給出的數據變動情況。

　　其次，原油價格上漲后，生物柴油的經濟性優勢愈發明顯。目前，東南亞部分地區的POGO價差(棕櫚油與柴油價差)已快速轉負，棕櫚基生物柴油已具備正向摻混利潤。一旦商業摻混變得有利可圖，棕櫚油將從需求中分流出更大一部分進入能源鏈，為油脂價格注入實質性增量支撐。若油價持續高位運行，印尼再度推進B50政策的概率將加大。另外，巴西被推遲的B16政策重回視野，工業界已向政府提請于3月底前實施。若此政策落地，將帶來約50萬噸的豆油投料增量。油脂價格走高將通過原料端定價影響國內豆粕成本。

　　最后，通脹預期回暖、海運費上漲、保險費用增加以及各國對糧食安全的重視均是本次地緣沖突帶來的持續性利多影響。

　　階段性供應缺口或現

　　一般而言，4月是巴西大豆大量到港的時段。在巴西豐產的背景下，豆粕5月合約的上行壓力一般都比較大。但今年情況有所變化。一方面，巴西大豆收獲進度偏慢。根據CONAB的數據，截至3月21日，巴西2025/2026年度大豆收獲進度為67.7%，落后于去年同期的76.4%。另一方面，應中方要求，巴西升級了大豆出口檢驗流程，包括嘉吉、CHS在內的多家國際糧商一度暫停了對華大豆裝運。根據第三方機構數據，在截至3月13日的一周里，巴西大豆的成交量從前一周的600萬噸銳減至約150萬噸。雖然上周后半段巴西大豆發運工作逐步恢復正常，但考慮到巴西到中國的船運周期在40~55天，4月我國進口大豆到港量將不可避免地有所下調。當前，豆粕庫存已下降至歷史同期中等水平，如果4月我國進口清關時間有所延長，那么階段性的供應缺口或放大，基本面支撐力度會較強。

　　綜合宏觀面與基本面來看，豆粕價格短期調整后有再度走強的可能，風險變量在于未來進口大豆拍賣力度及美豆采購情況。市場普遍預估進口大豆將在3—4月重新開啟拍賣，暫時還未有拍賣信息公布。若3—4月投放數量高于市場預期，則有助于彌補階段性的供應缺口。(期貨日報)