內外盤棕櫚油期貨價格走勢

　　9月10日，MPOB公布了8月馬來西亞棕櫚油市場供需報告。報告顯示，盡管8月棕櫚油產量符合預期，且消費較7月進一步增加，但出口環比增幅偏低，最終累庫幅度符合預期。

　　據船運商檢機構的數據，9月1—10日，馬來西亞棕櫚油對印度的出口量降至6.89萬噸，同比減少36%；對歐盟出口10.57萬噸棕櫚油，同比減少20%。這一情況引發了市場對印度和歐盟棕櫚油采購放緩的擔憂。

　　與此同時，美國立法者計劃提出一項法案，以阻止可再生燃料混合義務從小型煉油廠轉移至大型煉油廠。受此影響，美豆油主力期貨合約價格下跌至最低50.2美分/磅，DCE棕櫚油期貨主力合約價格從9500元/噸下跌至最低9208元/噸，BMD棕櫚油期貨主力合約價格也跌破4400林吉特/噸至4318林吉特/噸。

　　此外，上周國內成交了一條9月船期的棕櫚油，因其價格相對便宜，市場擔憂產地短期內存在賣壓，進而對市場產生利空情緒。不過，隨著近日美豆油期貨價格開啟反彈，馬來西亞棕櫚油出口情況有所好轉，內外盤棕櫚油期貨價格隨后上漲。

　　馬來西亞出口狀況逐步改善

　　數據顯示，8月，馬來西亞棕櫚油增產2.35%，至86萬噸，增幅低于歷史平均值8.2%。自5月起，馬來西亞棕櫚油產量已連續4個月低于平均水平，其中，7月產量同比下降1.55%，8月產量同比下降2.05%。1—8月的累計產量為1263萬噸，同比僅增加0.15%，而在7月，累計產量同比增加0.54%，對比來看，增產幅度明顯放緩。目前，累計產量已接近2024年同期的1261萬噸。

　　8月，馬來西亞棕櫚油出口量環比增加1.19%，至132萬噸。8月，印度尼西亞關稅上調，使得馬來西亞、印度精煉棕櫚油價差處于歷史較低水平，這一因素使得8月馬來西亞棕櫚油出口情況有所好轉。

　　消費方面，MPOB公布的數據顯示，8月，馬來西亞棕櫚油表觀消費量飆升至歷史新高的49萬噸。這一增長并非源于生物柴油對棕櫚油需求的顯著增加，因為無論是棕櫚油脂肪酸甲酯產量還是生物柴油出口，變化幅度都相對較小。真正的原因是棕櫚廢水和廢棄油脂更多地出口到歐盟或新加坡，取代了以往印度尼西亞和中國的份額。但MPOB報告僅涵蓋毛棕櫚油或精煉棕櫚油，并未包含棕櫚廢水及廢棄油脂的數據，因此導致表觀消費量偏高，并且在后續階段可能繼續維持在高位。此外，截至8月底，馬來西亞棕櫚油庫存累積至220萬噸，為2023年年底以來的最高庫存水平。

　　進入9月，馬來西亞迎來了7天假期，而8月僅有3天假期，因此，9月馬來西亞棕櫚油大概率減產。通常情況下，馬來西亞棕櫚油10月的產量與9月持平甚至會略降，所以8月產量見頂的可能性較大。

　　隨著美豆油價格反彈，南美豆油價格表現強勢，國際豆棕價差持續擴大，目前在平水附近。根據船運商檢機構的數據，9月，馬來西亞棕櫚油出口狀況逐步改善，1—15日，出口環比增加2.6%。考慮到表觀消費可能會繼續維持在高位，預計9月底馬來西亞棕櫚油的累庫量不會太多。

　　印度尼西亞產量在持續恢復

　　印度尼西亞棕櫚油協會（GAPKI）的數據顯示，6月，印度尼西亞棕櫚油產量環比大幅增加15.99%，至528.9萬噸，這一結果與市場預期的減產截然不同。由于6月印度尼西亞出口關稅下降，出口量環比增加35.56%，至360.6萬噸。6月本土消費量為207.2萬噸，為偏高水平。分項來看，6月，生物柴油消耗棕櫚油達108萬噸，自今年執行B40政策以來，生物柴油對棕櫚油的消費量一直較多。6月底，印度尼西亞棕櫚油庫存降至253萬噸，處于歷史低位。

　　從7月起，印度尼西亞棕櫚油產量再度回升，這也是庫存開始建立的階段。不過，根據船運商檢機構數據，7月，印度尼西亞棕櫚油出口量增加，主要原因是出口關稅上調導致出口前置。

　　進入8月，印度尼西亞南加里曼丹省和南蘇門答臘省的降雨量相比7月有明顯改善，其他地區降雨量變化不大。因此，8月產量繼續恢復，尤其是8月中下旬以來，馬來西亞和印度尼西亞精煉棕櫚油價差逐步擴大，顯示印度尼西亞庫存在逐步建立。

　　通常在下半年，印度尼西亞中部地區9月棕櫚油產量的平均增幅是最大的，到10月增幅便會減小，11月開始進入減產周期。

　　進入9月，印度尼西亞廖內省和蘇門答臘地區降水偏多，其中廖內省尤為明顯。不過，9月中旬開始降水量下降，天氣有所改善。此外，9月上旬的降水可能對產量產生不利影響，因此，實際產量增幅或無法達到歷史平均水平的5.43%。此外，由于出口關稅上調，出口商提前至8月出口，這使得9月的出口量被透支一部分，預計9月底印度尼西亞棕櫚油仍會繼續累庫，但壓力更多是階段性的。

　　9月上旬，印度尼西亞政府考慮在推行B50生物柴油政策之前，先行推出B45過渡方案。這意味著在當前強制規定的40%棕櫚油摻混比例（即B40）基礎上，先將比例提升至45%，之后再逐步過渡到明年計劃實施的B50。畢竟，目前實施B50在產能方面仍存在缺口，供應鏈以及基礎設施也都需要過渡。此政策充分表明政府對生物柴油發展的支持態度。

　　根據印度尼西亞生物柴油協會的數據，2025年上半年已實現分銷生物柴油79.6億升，完成政府設定的2025年156億升目標的51%，由此可見，生物柴油消費對印度尼西亞棕櫚油需求起到了支撐作用。

　　當前全球葵油供應依舊偏緊

　　8月，印度港口的棕櫚油較豆油和葵油仍具備價格優勢。當月，印度進口棕櫚油達90萬噸，不僅高于7月的75萬噸，也高于2024年同期的52.7萬噸。截至9月16日，印度港口毛豆油與毛棕櫚油的價差為41美元/噸，高于2024年同期的-25美元/噸；毛葵油與毛棕櫚油的價差為115美元/噸，高于2024年同期的15美元/噸。

　　今年印度排燈節于10月中下旬開始，由于9月印度尼西亞棕櫚油出口關稅上調，貿易商提前將棕櫚油運往印度，這使得9月的進口需求被透支。目前預估9月印度進口棕櫚油在70萬~80萬噸，進口量有所下降。此外，8月印度港口棕櫚油庫存已恢復至平均水平。

　　由于南美大豆供應呈現季節性下降態勢，巴西和阿根廷的大豆榨利均轉差，其中阿根廷尤為明顯，其大豆壓榨利潤處于2021年以來的同期最低水平。

　　8月，巴西豆油出口量為16萬噸，高于7月的13.8萬噸，但低于6月的16.7萬噸。1—8月，累計出口量達111萬噸，高于2024年同期的95萬噸。8月，阿根廷豆油出口量為54.5萬噸，低于7月的56.9萬噸。1—7月，累計出口量為414萬噸，高于2024年同期的363萬噸。可見，巴西和阿根廷的豆油出口增速均在放緩。

　　現階段，全球葵油供應依舊偏緊。由于主產區收割延遲，且產量低于預期，新作葵籽壓榨供應的恢復進程較為緩慢。黑海地區和歐盟的葵油現貨價格均在1200美元/噸以上，即便是相對便宜的阿根廷葵油，其價格也在1100美元/噸以上。

　　最近，美國環境保護署發布提案，將小型煉油廠被豁免的生物柴油義務量重新分配給大型煉油廠，主要提供了50%和100%兩種選擇，這一方案優于之前的版本。此外，美國低硫柴油期貨等價格上漲，對美豆油形成利好，市場正等待10月底美國政府公布的2026年生物柴油合規義務量。

　　進入下半年，馬來西亞和印度尼西亞棕櫚油的供應情況趨于分化。馬來西亞的產量在8月可能已達峰值，而印度尼西亞的供應則在逐步恢復，庫存也處于建立階段，只是累庫速度可能較慢，產地的賣壓更多是階段性的。10月之后，這兩個地區都將步入減產周期。

　　排燈節前印度采購棕櫚油的高峰已經過去，現階段棕櫚油需求更多依賴印度尼西亞生物柴油。不過，由于棕櫚油仍具有性價比，價格有支撐，因此，未來印度仍會采購棕櫚油，只是進口量不會像排燈節前那么大。在需求端缺乏重大利好的情況下，如果供應端未來沒有出現超預期的收縮，棕櫚油盤面也不會持續大幅上漲。