后市將回歸基本面主導

　　從基本面來看，棕櫚油后市很難走出較大級別的上漲行情，在地緣沖突事件平息后，大概率將重回震蕩偏弱走勢。相對而言，豆油后市走勢較為樂觀，中長期內豆油與棕櫚油價差有望繼續收窄。

　　受上周末美以突襲伊朗影響，本周國際原油價格大幅上漲。棕櫚油作為生物柴油的重要原料，也由此結束此前連續回調走勢，出現反彈。但參考去年以伊沖突期間的行情表現，一旦沖突緩和或結束，棕櫚油走勢仍將回歸基本面。因此筆者認為，棕櫚油本輪回調行情尚未結束。

　　首先，供應格局依舊寬松。盡管棕櫚油產區自2025年11月起已進入季節性減產周期，產量環比連續2個月下降，但從同比來看，仍遠高于往年同期水平。MPOB月報顯示，馬來西亞棕櫚油2026年1月產量為157.7萬噸，環比下降13.8%，但同比大幅增加27.2%；2026年1月末庫存為281.5萬噸，環比下降7.7%，但同比激增78.2%，創下2019年以來同期最高水平。

　　其次，齋月前的集中備貨需求已告一段落，這也對棕櫚油市場走勢產生明顯影響。棕櫚油在2026年1月的持續上漲，核心驅動力之一便是齋月前的備貨需求釋放。節日期間家庭聚餐、各類社交活動大幅增加，而棕櫚油作為制作油炸食品、傳統甜點的核心原料，市場需求量會隨之顯著攀升。為應對齋月期間的集中消耗，印度、中東等主要棕櫚油進口商，通常會在齋月開始前1至2個月集中采購備貨，進而形成一輪明顯的“搶貨潮”。

　　2026年齋月時間為2月19日至3月19日，受此影響，2026年1月棕櫚油市場迎來了由備貨需求主導的上漲行情。不過，隨著齋月正式開啟，產地工人放假、物流效率下降，棕櫚油出口需求隨之回落。

　　船運機構ITS的數據也印證了這一趨勢：2026年1月，馬來西亞棕櫚油出口量環比增加17.9%，而2026年2月1日至25日，其出口量環比下降12.1%。

　　最后，印尼取消B50生物柴油計劃，進一步削弱了棕櫚油長期需求增長預期。2026年1月中旬，印尼官方宣布取消原定將生物柴油強制摻混比例提升至50%的安排，維持現行的B40摻混計劃。

　　短期來看，該政策調整的影響較為有限：除政策發布當日市場出現大幅下挫外，棕櫚油價格很快便恢復漲勢。這一方面是因為B50計劃原本就預期要到下半年才可能落地實施，對當前市場需求并無直接影響；另一方面，從需求增量來看，B50計劃預計僅能增加約150萬噸棕櫚油需求，相較于全球年消費量超7000萬噸的棕櫚油市場而言，占比相對有限。

　　但從長期視角來看，這一調整或意味著棕櫚油需求增長已進入瓶頸期。印尼取消B50計劃，背后存在兩方面核心原因：一是技術層面難以按原計劃全面推進實施；二是原油價格長期處于低位，導致生物柴油價格與原油價格持續倒掛，生物柴油生產企業長期處于虧損狀態。盡管印尼目前通過財政補貼維持B40計劃的正常實施，但隨著生物柴油摻混比例的不斷提高，財政補貼額度也在持續攀升。受此影響，預計未來印尼提升生物柴油摻混比例步伐將大幅放緩，棕櫚油需求增速也可能隨之同步下降。

　　綜上所述，若排除原油及其他油脂如豆油對棕櫚油的聯動影響，僅從自身基本面來看，棕櫚油后市很難走出較大級別的上漲行情，在地緣沖突事件平息后，大概率將重回震蕩偏弱走勢。相對而言，豆油后市則更為看好。主要邏輯在于美國新的生物能源政策預計于3月落地。根據現有信息，2026年生物柴油摻混量預計將在52億至56億加侖之間，較2025年的33.5億加侖顯著增長，將對豆油需求形成有力提振。美國農業部在年度展望論壇上預測，2025/2026年度豆油用于生物燃料生產的需求將達148億磅，同比增長26%；2026/2027年度需求將進一步增長17%，至173億磅。因此，預計中長期內豆油與棕櫚油價差有望繼續收窄。