2月以來，國內棕櫚油期貨主力合約呈現震蕩下行態勢，自月初的9400元/噸回落至當前的8800元/噸附近。春節假期期間，受美伊談判陷入僵局影響，國際油價漲近6%，創年內新高。國際油價上漲提升了棕櫚油作為生物柴油原料的市場競爭力，疊加美國生物柴油摻混政策變化預期升溫提振油脂板塊整體需求，馬來西亞棕櫚油期貨價格顯著反彈。

　　國際油價大漲

　　春節假期期間，美伊核談判陷入僵局，原油供應中斷風險上升。同時，OPEC+一季度繼續減產，全球原油供應處于緊平衡狀態。在地緣沖突風險上升的情況下，國際油價顯著上漲。不過，國際能源署和美國能源信息署發布的報告仍預計今年全年原油供應過剩，布倫特原油期貨價格在突破71美元/桶關口后進入震蕩運行階段，地緣風險溢價有所下降。

　　盡管當前國際油價小幅回落，但仍處于年內高位，疊加市場對美國3月初將大幅上調生物柴油強制摻混配額的預期升溫，共同驅動全球油脂品種價格反彈。棕櫚油與原油交易聯動的邏輯凸顯，油價上漲為棕櫚油工業需求提供支撐，而美國生物柴油摻混政策變化預期升溫則通過提振美豆油價格帶動油脂板塊走強，進而利多棕櫚油。

　　馬來西亞棕櫚油庫存偏高

　　2月下旬以來，馬來西亞棕櫚油供應顯著收縮，出口小幅回落，庫存延續去化預期但絕對值仍偏高。

　　供應端，馬來西亞棕櫚油延續減產態勢。根據南部半島棕櫚油壓榨商協會數據，2月1日—20日馬來西亞棕櫚油產量環比下降22.24%，主要原因是鮮果串單產環比大幅下滑。盡管出油率小幅提升，但對產量的提振作用有限，疊加2月工作日減少、部分產區降雨影響鮮果串運輸，進一步加劇供應緊縮態勢。

　　需求端，馬來西亞棕櫚油出口表現不及預期。機構數據顯示，2月1日—20日馬來西亞棕櫚油出口量環比下降約10%，主要原因是正值中國春節假期，市場進入需求淡季，進口節奏放緩。雖然印度此前的補庫需求延續，但未能完全抵消中國的需求減量。

　　庫存方面，馬來西亞棕櫚油延續1月以來去庫趨勢。在供應下降的情況下，預計2月下旬庫存將延續環比下降態勢，但庫存絕對值仍處于歷史同期較高水平，庫存壓力尚未完全緩解。此外，美國生物柴油摻混政策變化預期、印尼3月出口征稅上調計劃都對棕櫚油價格形成長期支撐。

　　印尼政策存在不確定性

　　印尼相關政策仍存在不確定性。出口政策方面，印尼明確自3月1日起將粗棕櫚油出口稅率從10%上調至12.5%，衍生品出口稅率同步上調2.5個百分點，同時禁止棕櫚油廢料及廢膳食油出口，優先保障國內航空燃料產業需求。此外，印尼與美國達成貿易協議，棕櫚油獲得美國關稅豁免，一定程度對沖了出口稅率上調的影響。生物燃料政策上，印尼推遲原定于2026年年中實施的B50政策，將B40政策維持至年底，同時持續推進非法油棕種植園沒收計劃，中長期或抑制產量增長。

　　國內棕櫚油供應增長

　　2026年2月以來，受外盤棕櫚油價格回升、進口成本高企等因素影響，國內棕櫚油進口利潤持續倒掛，進一步影響供應釋放節奏。供應方面，前期到港船期集中疊加春節假期后到港量上升，國內棕櫚油供應逐步增加。目前，全國重點地區棕櫚油商業庫存處于歷史同期中性水平，預計2月下旬庫存將延續小幅上升態勢。需求方面，春節假期后國內餐飲、食品加工行業逐步復工復產，棕櫚油需求穩步回升，但目前仍處于傳統需求淡季，下游多按需采購，未出現大規模補庫行為；工業需求雖有小幅改善，但增幅有限。

　　后市展望

　　短期來看，棕櫚油基本面維持多空交織狀態。供應端，馬來西亞棕櫚油減產態勢延續，庫存持續去化。需求端，全球棕櫚油出口有望邊際改善，印度補庫需求延續，中國餐飲、食品加工需求逐步復蘇，原油價格上漲和美國生物柴油摻混政策變化預期支撐全球工業需求。期貨方面，馬來西亞棕櫚油期貨價格或震蕩上行，帶動國內棕櫚油期貨價格上漲。