2026年1月以來，國內外棕櫚油期貨價格呈先抑后揚走勢，主要受馬來西亞棕櫚油累庫壓力、印尼政策變動及宏觀情緒等因素主導。1月15日，棕櫚油期貨市場多空博弈加劇，多頭獲利離場，盤面回吐近一周漲幅。

　　基本面方面，本周馬來西亞棕櫚油局（MPOB）發布報告，數據顯示棕櫚油庫存超市場預期，累庫壓力不減。從需求端看，馬來西亞棕櫚油出口邊際改善，1月上旬出口量環比激增31%，且印度齋月備貨預期支撐需求。從政策端看，印尼出口政策仍有變數。此外，原油價格偏弱也拖累工業需求，而全球宏觀情緒好轉對價格形成提振，短期棕櫚油市場多空因素交織，上行壓力較大。

　　馬來西亞供需預期好轉

　　MPOB報告顯示，2025年12月棕櫚油延續供強需弱格局，庫存攀升至歷史高位，不過2026年1月高頻數據呈現減產幅度擴大、出口邊際改善的態勢，累庫壓力有望逐步緩解。

　　1月12日，MPOB發布棕櫚油供需數據，2025年12月馬來西亞棕櫚油產量為182.98萬噸，環比下降5.46%，高于市場預估的176萬噸，雖處于季節性減產周期，但產量為2018年以來同期次高，供應收縮幅度不及預期；出口量為131.7萬噸，環比增長8.52%，高于市場預期的123萬~125萬噸；庫存環比增長7.58%，至305.1萬噸，創2019年2月以來新高，累庫壓力不減。

　　而2026年1月的高頻數據顯示馬來西亞棕櫚油供需邊際改善，減產深化超預期，主要原因是油棕樹進入自然休整期，且外籍勞工短缺制約收割效率。出口方面，印度齋月備貨與中國春節前補庫需求釋放，疊加印尼出口稅下調使國際市場棕櫚油價格下行，馬來西亞棕櫚油出口改善明顯。庫存方面，雖然2025年12月庫存高企，但1月減產與出口改善共振，庫存增速將顯著放緩，2026年一季度馬來西亞棕櫚油有望迎來去庫拐點。

　　印尼政策是關鍵變量

　　根據印尼棕櫚油協會（GAPKI）統計數據，2025年四季度以來，印尼棕櫚油產量有所反彈，消費穩中有升，庫存壓力有所緩解。近期印尼政府的政策動向成為關鍵變量：一方面，印尼計劃在2026年繼續沒收400萬~500萬公頃非法油棕種植園，約占現有總面積的25%，此舉可能抑制中長期油棕產量增長；另一方面，此前為支持生物柴油項目（B40計劃實施后2025年消費量達1420萬升，同比增長7.6%），印尼政府擬上調毛棕櫚油出口專項稅。印尼種植園基金管理機構負責人表示，印尼將于2026年3月1日起將毛棕櫚油出口專項稅稅率從目前的10%上調至12.5%。

　　關稅上調會直接抬升印尼棕櫚油成本，削弱其價格競爭力，可能促使部分需求轉向馬來西亞棕櫚油。供應收緊且其國內消費增長，疊加印尼出口稅調整，將對國際棕櫚油價格形成支撐。

　　不過，本周印尼能源部副部長表示，印尼已取消今年將生物柴油強制摻混比例提升至50%的計劃，維持現行的B40計劃。B50計劃延后預期一定程度上削弱了全球棕櫚油價格繼續上行的動能。

　　進口利潤維持低位

　　進口利潤方面，今年以來，相關數據顯示，近月船期棕櫚油相對盤面價格利潤為-121元/噸，雖較前期有所修復，但仍處于負值區間。當前國內棕櫚油市場呈現供需寬松格局，國內商業庫存維持高位，進口利潤維持低位制約采購積極性，不過2025年12月到港量已出現下滑跡象。

　　商業庫存方面，截至2026年1月9日，全國重點地區棕櫚油商業庫存為73.6萬噸，較前值增長0.22萬噸，增幅0.30%；較去年同期的50.12萬噸增長23.48萬噸，增幅46.85%。目前國內棕櫚油供需過剩格局延續，但進口量邊際減少可能逐步緩解庫存壓力，交易者需關注利潤修復與需求變化對市場的影響。

　　綜上，MPOB報告發布后，市場利空因素有所出清，棕櫚油價格止跌反彈，后續交易邏輯在于馬來西亞棕櫚油1月供需邊際改善、印尼生物柴油計劃及出口稅政策變化。另外，后續印尼提高棕櫚油出口稅的預期仍存，種植園沒收計劃也值得關注。原油價格疲軟對工業需求的拖累仍在。近期，受產地累庫、印尼B50計劃階段性取消、國內棕櫚油庫存高企等利空因素壓制，棕櫚油期貨上行動能有限，重點關注產地供應端變化。