馬來西亞棕櫚油局（MPOB） 2月報告顯示，馬來西亞2月棕櫚油產量環比下降18.55%，至128萬噸，低于市場預估的130萬~133萬噸，減幅較歷史同期平均水平高出6.53個百分點。沙巴州及西馬地區降雨偏多，疊加2月天數偏少，共同導致當月棕櫚油減產超預期。

　　2月馬來西亞棕櫚油出口環比下降 22.48%，至113萬噸，低于預期的118萬~119萬噸。3月印尼計劃上調出口關稅，出口商普遍希望在新政實施前加快出貨。2月馬來西亞與印尼精煉棕櫚油價差多數時間處于高位，不利于馬來西亞棕櫚油出口，疊加當月天數偏少，進一步拖累出口表現。

　　2月棕櫚油表觀消費量為 34.4萬噸，接近市場預估水平，消費整體維持高位，棕櫚油衍生品出口對本土內需形成支撐。2月底棕櫚油庫存降至 270.4萬噸，雖環比下降，但仍高于預估的263萬~265萬噸區間。

　　3月初以來，馬來西亞柔佛州、沙巴州及沙撈越州等地降雨偏多，目前預估3月產量環比增幅在5%左右，遠低于歷史同期平均17%的增幅水平。3月前 25日，馬來西亞棕櫚油出口環比增長38.4%，較上半月明顯改善，歐盟、中國及印度采購均有小幅增加。若消費維持高位，預計3月底馬來西亞棕櫚油庫存將降至230萬噸，但整體仍處于歷史偏高水平。

　　POGO價差（柴油與棕櫚油價差）擴大為何未能提振生物柴油需求？

　　往年當POGO價差跌至-100美元/噸以下時，生物柴油生產通常能夠實現企穩甚至盈利，核心原因在于生物柴油生產無需額外補貼即可覆蓋成本。在前幾年印尼生物柴油產量快速擴張階段，POGO價差走低曾顯著推動棕櫚油在生物柴油領域的消費。

　　2025年印尼生物柴油分銷目標為 1560萬千升，但據調研，實際完成約1490萬千升，未能實現B40摻混目標。2026年分銷目標為 1565萬千升。當前印尼生物柴油產能約2200萬千升，以第一代生物柴油為主，產能利用率處于高位。目前一代生物柴油摻混比例已接近柴油發動機適用上限，而二代生物柴油理化特性更接近傳統柴油，摻混比例受限更小。

　　此外，一代生物柴油生產需消耗甲醇原料，印尼本土甲醇產能有限，主要依賴從中東及馬來西亞進口?；魻柲酒澓{局勢緊張導致甲醇運輸受阻，盡管可從馬來西亞進口補充，但甲醇價格大幅上漲，對生物柴油生產形成制約。同時，生物柴油企業銷售定價受政府管控。因此，即便POGO價差擴大，也難以顯著拉動棕櫚油在生物柴油領域的消費增量。

　　除能源需求偏弱外，食用端同樣面臨高庫存、增產周期來臨及消費淡季等多重壓力，共同導致棕櫚油價格走勢弱于原油。

　　印度齋月剛剛結束，齋月期間及節后進口需求通常走弱。數據顯示，印度1月進口棕櫚油77萬噸，2月增至85萬噸，市場預估3月進口量與2月接近，4月進口量或回落至65萬噸。

　　與此同時，國內盤面反彈至高位后，貿易商報價積極，買船陸續成交，產地也傾向于將庫存轉移至中國市場。3月以來，國內棕櫚油采購量接近20船。當前國內豆油和棕櫚油價差持續偏低，棕櫚油以剛需采購為主，預計5月底國內棕櫚油庫存仍將維持在70萬噸左右的偏高水平。

　　不過，3月中旬以來，南美豆油發往印度的運費漲幅明顯高于馬來西亞棕櫚油。截至3月25日，印度港口毛豆油與毛棕櫚油價差擴大至100美元/噸，高于一周前的22美元/噸。短期來看，若印度轉向增加棕櫚油采購，或對棕櫚油價格形成階段性支撐，但后續走勢仍需密切關注原油價格波動。另外，當前南美大豆壓榨利潤較好，若地緣沖突緩和，4月棕櫚油將與南美豆油形成直接競爭。若下半年厄爾尼諾帶來持續偏干天氣，則可能對棕櫚油市場形成顯著利多。