生物柴油經濟性凸顯

　　如果今年下半年印尼B50生物柴油計劃落地，將意味著新增約200萬噸棕櫚油生柴需求，棕櫚油供需結構轉向緊缺，棕櫚油價格上漲邏輯將從“由原油帶動”轉變為“供需缺口引發的結構性上漲”。

　　自中東地緣沖突升級后，霍爾木茲海峽通航受阻，供應擔憂困擾著全球原油市場，國際柴油價格上漲推升生物柴油生產利潤，印度尼西亞B50生柴政策落地預期升溫。受此提振，3月16日，棕櫚油期貨主力合約價格突破萬元關口。

　　隨著原油價格上漲，國際柴油價格隨之走強，生物柴油與石化柴油的價差持續縮小，生物柴油的經濟性開始凸顯，東南亞地區柴油市場表現強勁，印尼棕櫚油市場或迎來拐點。當前印尼毛棕櫚油招標價與新加坡低硫柴油POGO價差大幅回落，截至3月13日，POGO價差跌至-470美元/噸，意味著用棕櫚油制作生物柴油已經具備生產利潤。印尼政府表示正考慮重新啟動下半年執行B50生物柴油計劃，并將加快道路測試，預計本月底完成乘用車測試，為執行B50生物柴油計劃鋪平道路，這成為推動本輪行情的決定性因素。

　　如果今年下半年印尼B50生物柴油計劃落地，將意味著新增約200萬噸棕櫚油生柴需求，棕櫚油供需結構轉向緊缺，棕櫚油價格上漲邏輯將從“由原油帶動”轉變為“供需缺口引發的結構性上漲”。受2025年印尼執行B40生物柴油計劃推升生柴需求，以及油棕樹種植面積增長放緩與樹齡老化影響，印尼棕櫚油庫存持續處于歷史低點。印尼棕櫚油協會統計數據顯示，截至2025年12月底，印尼棕櫚油庫存僅為266萬噸。此外，印尼上調2026年3月份的棕櫚油出口稅，為避免成本抬升，印尼出口商及各國貿易商在3月前存在“搶出口”的現象，疊加1—2月處于棕櫚油季節性減產周期，印尼棕櫚油庫存維持偏低水平。

　　印尼或收緊出口政策

　　為保障本國棕櫚油需求的供應鏈安全，印尼政府收緊出口政策的概率與力度或加強。3月13日，印尼總統在內閣全體會議上呼吁，煤炭、毛棕櫚油及其衍生品的生產商和分銷商優先滿足國內需求，然后再考慮出口。這預示著印尼將加強對大宗商品出口的管控，市場擔憂類似2022年印尼限制棕櫚油出口事件重演，將會進一步抬升國際市場棕櫚油的價格。2022年俄烏沖突爆發，全球油脂價格暴漲，印尼棕櫚油出口商趁機大量出口棕櫚油賺取收益，導致國內供應緊張，本地食用油價格大幅上漲，當時印尼政府為了控制國內食用油價格，通過DMO等途徑限制棕櫚油出口，甚至一度禁止出口棕櫚油。作為全球最大的棕櫚油生產國和出口國，印尼承擔著全球近60%的產量與出口份額，出口禁令發布后，全球油脂市場擔憂情緒升溫，推動東南亞棕櫚油與美豆油價格大漲。

　　值得注意的是，本次出口政策導向與2022年出口禁令存在本質區別。雖然同處地緣沖突背景且以保障國內供應為目的，但2022年是因為供應危機引發的食用油價格失控，印尼政府最終采取了直接禁止出口的激進措施。而2026年政策核心是能源戰略安全，民生壓力有限，印尼政府大概率通過收緊DMO政策、上調出口稅率等溫和方式引導資源流向國內，而非禁止出口。短期來看，印尼政府實施強制性出口禁令的可能性較低，不過出口政策調整已箭在弦上，關注后續具體政策落地情況。

　　美國生柴政策出臺在即

　　2月25日，美國環保署向美國白宮管理和預算辦公室提交了2026—2027年生物燃料摻混義務配額提案，審批流程一般在4周左右，最終方案有望在3月底之前出爐。此外，美國財政部發布了清潔能源生產稅收抵免的詳細擬議法規。根據擬議法規，只有美國、加拿大、墨西哥生產的原料在制造生物柴油時才能獲得稅收抵免，這將削弱美國進口中國、東南亞等地廢棄食用油（UCO）和巴西動物油脂的成本競爭力，可能促使生柴廠商轉向更多使用美國本土豆油作為原料，間接增加了美國國內豆油需求。另外，美國環保署將根據小型煉廠豁免計劃免除的生物燃料摻混義務量重新分配給大型煉油企業，預計分配比例至少為50%，這也將增加美國豆油需求。

　　馬來西亞棕櫚油去庫預期增強

　　2月份，馬來西亞棕櫚油呈現供需兩弱格局，庫存去化不及預期。相關數據顯示，2月馬來西亞棕櫚油產量為128萬噸，環比下降18.55%，出口僅113萬噸，環比下降22.48%，期末庫存270.4萬噸，環比下降3.94%，不及市場預期的263萬~265萬噸，不過3月份棕櫚油仍存在庫存去化時間窗口。

　　3月份齋月期間棕櫚油產量恢復可能受阻，數據顯示，3月1日—15日馬來西亞棕櫚油產量環比減少5.28%，鮮果串單產減少2.96%。另外，印尼3月大幅上調出口稅之后馬來西亞棕櫚油出口有所好轉，3月馬來西亞棕櫚油庫存預計將繼續去化。印尼自3月1日起將毛棕櫚油出口稅率從10%上調至12.5%，衍生品出口稅率同步上調2.5個百分點，并且上調了棕櫚油參考報價，導致毛棕櫚油出口稅費環比上漲75.51美元/噸，印尼與馬來西亞棕櫚油出口稅費價差達到151.41美元/噸，環比走擴70.94美元/噸，顯著提高了馬來西亞棕櫚油出口競爭優勢。船運機構的數據顯示，3月1日—15日，馬來西亞棕櫚油出口量達到92萬噸，環比增加43.51%，至56.89%，出口增幅相較前10日進一步走擴，預計3月份馬來西亞棕櫚油庫存將延續下滑態勢。

　　短期在原油價格高位運行和生柴政策題材發酵的背景下，馬來西亞棕櫚油繼續去庫，預計棕櫚油期貨價格以偏強震蕩為主。但后市需關注，一旦中東局勢緩和，或印尼B50計劃再度推遲，棕櫚油價格將面臨快速修正。