昨日，連棕櫚油主力合約盤中突破9800元/噸，創上市以來新高。值得注意的是，此輪上漲的邏輯與前期已發生實質性變化：本周一漲停時，布倫特原油位于110美元/桶以上、ICE柴油價格超1200美元/噸；而當前原油價格僅接近100美元/桶、柴油價格回落至1100美元/噸附近，棕櫚油價格卻逆勢創出新高。

　　此輪棕櫚油價格上漲的核心變量在于，原油價格大漲提高了生物柴油的經濟性，進而催生了印尼B50政策預期。3月6日，雅加達已有消息稱，印尼有望推進B50計劃落地；3月11日，印尼政府釋放明確信號，表示正考慮重新啟動下半年執行B50的計劃，并將加快道路測試，預計本月底完成乘用車測試。這與1月中旬明確取消B50的表態形成戲劇性反轉，成為推動本輪行情的決定性因素。

　　B50能否真正落地，核心在于棕櫚油與柴油比價（即POGO價差）走勢。3月5日，印尼本地POGO價差快速下跌、出現倒掛。而當前，POGO價差更是倒掛逾100美元/噸，柴油價格相較生物柴油存在溢價。這意味著，生物柴油摻混在無補貼情況下即可盈利，且摻混比例越高利潤越好。若4月柴油參考價持續高于生物柴油參考價，印尼棕櫚油基金（BPDPKS）甚至無需支出補貼，這為政府恢復B50提供了底氣。

　　一旦B50確認恢復，將意味著約有300萬噸/年的新增棕櫚油消費需求，全球供需平衡表將從“緊平衡”轉向“結構性短缺”。屆時，棕櫚油上漲邏輯將從“被動跟隨原油”轉變為“主動因自身供需缺口而上漲”。

　　此外，美國生物柴油政策也從國際植物油價格聯動方面提供了間接支撐。美國環保署（EPA）關于可再生燃料標準（RFS SET2）的審核已進入倒計時。白宮官網顯示，相關最后一場會議定于當地時間3月18日舉行，最終規則有望于下周落地。市場預期偏向樂觀，認為2026—2027年生物質柴油的可再生體積義務（RVO）可能大幅上調，從而推動美豆油需求增長。目前，美豆油價格已不斷創近年新高，而馬來西亞棕櫚油相對美豆油仍存在明顯折價，相對南美豆油則基本處于平水狀態。這意味著，對亞洲買家而言，棕櫚油性價比尚未完全消失，若生物柴油需求激增，而食用需求保持穩定，供應結構性短缺預期將進一步強化。

　　盡管當前馬來西亞棕櫚油庫存處于歷史同期偏高水平，但在去庫預期與B50政策的雙重支撐下，高庫存對價格的壓制作用已明顯弱化。因此，只要柴油價格維持強勢，且B50預期猶在，那么高庫存便難以構成做空的充分理由。

　　短期來看，棕櫚油價格已進入“政策溢價”定價階段，9800元/噸突破后，上方空間取決于B50政策的確認進度。關鍵觀測指標包括：伊朗局勢對柴油價格的持續影響、美國EPA最終規則中對SRE豁免的再分配比例，以及印尼本月底B50道路測試的結果。

　　風險層面，需關注兩大變量：一是中東局勢緩和可能引發柴油價格大幅回落；二是印尼或因財政、技術等問題再度推遲B50計劃。若支撐邏輯生變，當前棕櫚油溢價將面臨快速修正。