自2026年1月30日以來，棕櫚油期貨市場開啟了一輪持續下跌行情。截至2月下旬，棕櫚油期貨主力合約價格重心顯著下移，目前已跌至8700元/噸左右，現貨市場情緒也普遍轉弱。

　　長安期貨農產品高級分析師胡心閣認為，本輪棕櫚油價格下跌更多是因為供需寬松格局未發生實質性變化與階段性利多出盡。從產地基本面來看，馬來西亞棕櫚油局（MPOB）2月10日發布的1月供需報告雖然顯示庫存超預期下降至281.55萬噸，但這主要得益于出口增幅稍高于市場預估，而非供應端的實質性收縮。一方面，2026年1月馬來西亞棕櫚油產量為157.74萬噸，仍處于歷史同期高位，并未出現市場此前擔憂的極端減產情況；另一方面，隨著印度齋月備貨進入尾聲，市場對后續馬來西亞棕櫚油出口增長的可持續性產生了懷疑。因此，棕櫚油期貨市場情緒在短暫亢奮后迅速回落。

　　新湖期貨油脂油料分析師陳燕杰表示，1月下旬，國內油脂尤其是豆油及棕櫚油期貨價格出現一波明顯增倉上漲行情，二者主力合約價格直逼前期階段性高點，但這一波上漲并無明顯的利多因素驅動，一定程度上脫離了品種的基本面。此前棕櫚油價格上漲主要是在流動性充裕背景下，受大宗商品普漲情緒和產業外資金的推動。2026年2月初，在美聯儲主席候選人消息的觸發下，投機資金涌入較多的品種出現多頭集中離場情況，市場風險劇烈釋放，棕櫚油期貨價格跟隨下跌。

　　“今年春節前一周，馬來西亞棕櫚油盤面價格下挫，疊加國內資金避險減倉情緒較為濃厚，推動大連棕櫚油期貨價格持續下行。”陳燕杰認為，馬來西亞棕櫚油盤面價格持續下行，一方面是因為在近期召開的國際植物油行業會議上，與會者對中期棕櫚油價格走勢持謹慎態度；另一方面，3月印度尼西亞棕櫚油出口稅預期調增，預計2月印度尼西亞“搶出口”現象明顯，一定程度上影響馬來西亞棕櫚油出口數據，因此2月馬來西亞棕櫚油庫存難以出現明顯下降。

　　“春節假期后，產地供需的變化符合預期，2月馬來西亞棕櫚油供需‘雙減’，當月庫存環比可能小幅下降但仍處于高位，產地中短期供需仍有較大壓力。國內棕櫚油供需承壓局面也未發生變化。”陳燕杰表示，從基本面看，中短期國內外棕櫚油供需均較為寬松。

　　“從當前的基本面情況來看，國內外棕櫚油供需格局的‘弱現實’依然沒有得到扭轉。”胡心閣分析稱，馬來西亞最新的2月高頻產量數據出現一定回落，但出口數據環比并不盡如人意，產地庫存去化節奏仍然相對緩慢。對我國而言，近兩個月棕櫚油進口船只到港較為集中，使國內棕櫚油庫存持續累積。糧油商務網公布的數據顯示，當前國內棕櫚油庫存維持在近70萬噸的水平，處于近5年均值上方。供應充裕而需求平淡，庫存去化難度較大，現貨基差承壓，進一步拖累了期貨盤面走勢。

　　展望后市，胡心閣認為，雖然棕櫚油基本面的弱勢格局并未出現實質性改變，但在利空持續兌現的情況下，價格繼續下跌的空間相對有限，棕櫚油期貨市場大概率轉為震蕩整理，等待新的變量出現。短期看，上方壓制因素依然存在，棕櫚油市場將繼續消化產區出口數據偏弱和高庫存的現實。只要產地減產幅度不大，出口需求未明顯回暖，棕櫚油價格就缺乏大幅反彈的動力。不過也存在一些潛在的驅動，比如3月初是美國生物柴油摻混義務量（RVO）終案落地的關鍵窗口期，若政策出現超預期利好，美國豆油價格的強勢將直接提振整個油脂板塊。同時，如果在地緣沖突下原油市場的表現持續偏強，也可能帶動棕櫚油價格上行。

　　胡心閣表示，交易者需要緊盯產地高頻產需數據的變化，雖然當前產地庫存水平偏高，但已經進入去化進程，畢竟馬來西亞棕櫚油減產季尚未結束。MPOA最新數據顯示，2026年2月1日至20日，馬來西亞棕櫚油產量環比下降12.29%。在供應邊際下降的背景下，一旦出口數據出現改善跡象，棕櫚油盤面情緒將迅速修復，后續仍然存在低位做多的機會。

　　陳燕杰表示，短期大連棕櫚油期貨價格較為抗跌，甚至可能跟隨油脂板塊表現有所走強。主要原因在于，第一，春節前內外盤面已部分計價2月馬來西亞棕櫚油出口數據較差預期，且3月馬來西亞棕櫚油出口預期有所好轉，預計馬來西亞棕櫚油庫存將延續下行趨勢，產地供需壓力趨于下降；第二，美國生物柴油摻混義務量最終方案短期內公布的預期很強，CBOT豆油價格或持續走強，或支撐國際棕櫚油價格上行；第三，中東的地緣緊張局勢并未緩解，可能對國際原油價格形成潛在的提振作用，間接支撐植物油價格走強。

　　“中短期看，國際方面，交易者需繼續關注伊朗局勢、美國生物柴油政策進度以及中國對美國大豆采購政策的變化。國內方面，關注進口大豆儲備拍賣是否重啟以及中國對加拿大菜籽反傾銷仲裁的最終結果。”陳燕杰表示。

　　陳燕杰認為，3—4月巴西大豆銷售壓力彰顯，若中國沒有新增采購訂單，CBOT大豆或再度承壓下行。4月棕櫚油將再度進入增產季，產地庫存或止跌回升。另外，中國前期采購的加拿大菜籽已進入壓榨高峰期，菜籽油供需壓力不減。因此，從基本面看，中期油脂價格上漲的難度較大，或繼續在偏低區間運行。但需謹防宏觀利多帶來的商品市場情緒共振對油脂市場走勢的影響。