3月9日，國內油脂品種價格顯著上漲。截至收盤，豆粕、菜油、棕櫚油主力合約價格分別收漲3.16%、3.78%和6.25%。同時，成交量爆發式增長，菜棕油日成交量創逾5個月新高，豆油日成交量創下2023年7月以來最高紀錄。

　　油脂為何走出與原油聯動的上漲行情？中東沖突又將如何重塑油脂定價體系？

　　正信期貨油脂油料分析師張翠萍表示，本輪上漲是典型的地緣局勢驅動行情，三大邏輯共同支撐價格上行。其一，能源價格上漲及中東地區供應中斷，推高了化肥等農資價格，進而抬升了油脂全產業鏈的生產成本。其二，能源溢價正在重構植物油的能源屬性與定價中樞。2月底至上周五，柴油價格漲幅高達53%，棕櫚油對柴油出現罕見折價，POGO價差快速回落至-50以下，生物柴油行業利潤顯著改善，使得油脂的能源屬性持續強化，定價中樞順勢上移。其三，資金面的板塊輪動效應明顯，油脂品種的資金關注度大幅提升，成交量的爆發式增長正是資金涌入的直接體現。

　　齊盛期貨油脂油料分析師劉瑞杰告訴期貨日報記者，中東沖突導致部分產油國的原油基礎設施損毀，霍爾木茲海峽局勢倒逼產油國削減部分產能，這直接導致東亞、東南亞不少煉廠因原油儲備不足、原料短缺而被迫關停。成品油價格的大幅上漲，使得POGO價差快速下跌，徹底打開了生物柴油的利潤空間，進而傳導至植物油需求端，成為推動價格走高的關鍵推手。

　　除地緣局勢沖擊外，全球生物柴油政策利多也添了一把“火”。浙商期貨農產品分析師黃治鵬認為，此輪油脂價格持續沖高，是地緣局勢與政策利多共振的結果。原油價格上漲提升生柴利潤，同時美國生柴政策在摻混目標、稅收抵免等方面逐漸明朗，預計本月落地，持續推動美豆油走強。劉瑞杰補充道，印尼B50政策再度被提及，巴西B16政策概率增大，均有利于植物油工業需求。

　　在能源屬性凸顯的同時，油脂產業端供需分化也提供了基本面支撐。張翠萍介紹，美盤持續交易美生柴政策利多，支撐CBOT豆油；中國恢復采購加菜籽，疊加美生柴政策擴大，ICE菜籽走強；馬棕2月產量和出口雙降，機構預期庫存下滑至263萬噸附近，去庫趨勢明確；印尼方面，2026年非法種植園罰沒及干旱將限制產量，利潤改善后或重提B50政策，消費存增長預期。

　　此外，市場高度關注兩大關鍵報告。3月10日中午將發布MPOB報告，市場預期2月馬棕油減產、降需、降庫，或帶來支撐；當晚USDA報告將發布，需關注美豆出口是否上調、巴西大豆出口是否下調。

　　展望后市，張翠萍認為，整體來看，豆菜產地的短期交易邏輯不變，生柴行業利潤增加正在改善東南亞的供需格局，不過在中東沖突緩和之前，地緣溢價仍將主導油脂走勢，短期市場將延續強勢。

　　劉瑞杰則提醒，油脂板塊雖有一定的基本面支撐邏輯，但近期行情主要由外圍因素推動，市場波動率明顯放大，基本面邏輯的影響力度有所下降。后期需重點關注原油價格走勢及POGO價差的變化，這兩大指標將直接決定油脂行情的節奏與方向。

　　在黃治鵬看來，在地緣局勢消退之前，油脂預計仍將跟隨原油偏強運行為主，接下來的核心關注點，是MPOB和USDA兩份關鍵報告，關注其能否對油脂市場形成新的驅動，為后期行情注入新的動能。