美豆價格上漲的驅動主要來自中美貿易關系改善后中國對美豆的采購預期，國內豆粕價格則是跟隨成本提升而上漲。近期中美經貿關系回暖將對全球貿易造成深遠影響。

　　近期CBOT大豆和國內豆粕期貨價格均大幅走強，其中CBOT大豆自換月后價格上漲62美分/蒲或5.8%，同階段國內豆粕期貨主力合約M2601上漲136元/噸或4.7%。美豆價格上漲的驅動主要來自中美貿易關系改善后中國對美豆的采購預期，國內豆粕價格則是跟隨成本提升而上漲。

　　近期隨著中美經貿關系回暖，將對全球貿易造成深遠影響。相對歐洲、日本等其他進口國，中國對美豆的采購季節性顯著，主要集中在每年的10月至次年的1月，是四季度美國大豆出口最主要的目的地。因此，缺少了中國市場，今年美豆的出口節奏非常緩慢。

　　截至9月中旬，2025/2026年度美豆累計出口銷售1100萬噸，低于去年同期的1743萬噸，也低于過去3年同期均值1795萬噸。2025/2026年度又是美國大豆的豐產年，創歷史紀錄的單產水平彌補了部分面積下調的影響，預計產量可以達到43億蒲式耳，幾乎持平于去年的產量。進入收獲季以后，美國農民面對已經收獲但無法正常銷售的大豆，資金和倉儲壓力巨大。正因為如此，當中國重返美國大豆市場時，美國農民和資本市場均展示了樂觀的情緒。

　　對中國來說，近年來，巴西大豆產量不斷擴大，且巴西與中國經貿關系良好，已經完全超越美國成為中國最大的大豆進口來源國，巴西大豆2025年產量達到1.7億噸，除了其國內自身需求，可出口量超過1億噸以上。目前巴西大豆處于播種期，面積小幅擴張，且天氣良好，因此市場預期其2026年產量或繼續擴張至1.8億噸，即2026年出口量會更大，或達到1.1億噸水平。

　　但巴西大豆供應具有明顯季節性，按照其船運機構數據推斷， 2025年11月至12月巴西大豆對中國可出口量或僅剩400萬噸左右，不足以覆蓋中國需求。因此，對于中國2025年年底至2026年一季度的大豆供應，市場預期或存在缺口。雖然目前美國大豆再次進入中國的采購視野，但這并不意味著豆粕交易已經完全回歸至基本面。

　　截至11月4日，中國采購12月船期巴西大豆盤面壓榨利潤虧損327元/噸，采購明年1月船期美國大豆盤面壓榨利潤虧損超過200元/噸。即目前中國油廠不論采購巴西大豆還是美國大豆均處于虧損狀態，無法進行正常的商業采購。

　　我們推測后期可能出現的情況有兩種：第一種，以市場某個契機為起點，產業中下游及資金對豆粕遠期觀點更為積極，助推國內豆粕期現價格大幅上漲，改善進口利潤;第二種，市場對豆粕持續報以偏弱觀點。

　　從這兩種角度考慮，國內豆粕價格短期存在榨利修復的需要，特別是在油脂價格走弱的情況下，豆粕價格反彈幅度或更大。(期貨日報)