雖然自去年10月底以來，中國恢復采購美國大豆，但是隨著中國完成采購1200萬噸美國大豆的目標，行業人士估計今年上半年中國將會增加進口巴西大豆，因為巴西大豆產量創紀錄，價格更有競爭力。

　　目前巴西大豆收獲剛剛展開，產量有望創下1.80億噸左右的歷史新高。今年迄今巴西大豆價格已經下跌近9個百分點，因為面臨供應龐大的壓力，同期芝加哥大豆期貨價格上漲1%以上，因為受到中國需求的支持。

　　行業人士稱，隨著未來幾個月巴西大豆集中供應上市，加上價格相對美國大豆更有吸引力，很可能吸引中國買家目光。事實上，中國私營油廠正在敲定2月船期往后的巴西大豆采購合同。

　　自10月底中美達成貿易休戰協議以來，中國已經購買1200萬噸美國大豆，但是全部由國有企業中糧集團和中儲糧采購。相比之下，中國私營買家鮮有采購興趣，因為美國大豆關稅更高，價格更貴，令私營油廠望而卻步。盡管中國去年底降低了美國大豆的部分關稅，但是進口美國大豆仍需繳納13%關稅，高于巴西和阿根廷大豆的3%關稅，意味著私營油廠采購美豆大豆成本顯著高于南美貨源。

　　上周美國財政部長貝森特表示在達沃斯經濟論壇上和中國主管經貿的副總理會晤，并確認中國已經完成采購1200萬噸美國大豆的目標。美國貿易代表杰米森·格里爾還提議雙方在4月份兩國元首會晤前再次會面。這令市場憧憬中國可能繼續采購美國大豆。根據白宮公布的中美貿易協議清單，中國除了2025年采購1200萬噸美國大豆，還將在2026，2027以及2028年每年采購2500萬噸美國大豆。

　　上周美國總統特朗普表示他將于4月訪問中國，而中國領導人將于年底訪美。

　　咨詢機構歐亞集團表示，中國目前購買美國大豆的數量有限，僅足以在四月份元首會晤前維持積極氛圍。如果4月會晤能夠進一步降低關稅，并在寶島問題上取得進展，中國可能承諾購買美國大豆，但是數量可能仍有限。

　　巴西大豆相對美國大豆的價差將會擴大

　　一家大型跨國公司的貿易商表示，今年3月至6月期間巴西對華大豆出口可能高于去年同期，因為在此期間的巴西大豆價格遠低于美國大豆。貿易商和分析師表示，3月至6月船期巴西大豆的壓榨利潤仍然有利，有利于商家達成交易。

　　從報價來看，11月18日，12月運往中國的巴西大豆價格為每噸507.90美元，而美灣裝運的美國大豆報價為516.90美元，美國太平洋西北口岸裝運的美豆價格為每噸510.50美元，均不含關稅。按此價格計算，中國購買1200萬噸美國大豆將比購買巴西大豆多支付約3100萬美元至1.08億美元。

　　貿易商預計，在完成采購1200萬噸美國大豆的目標后，中國近期不會進一步訂購美國大豆，因為美國大豆價格上漲，且主產國巴西和阿根廷預計將迎來大豆豐收。

　　巴西南部的谷物經紀人阿德爾森·加斯帕林表示，巴西大豆豐收使得巴西大豆比美國供應便宜，這種情況通常會持續到9月份美國新豆上市。

　　貿易商和分析師表示，2月船期巴西大豆的離岸價至少比美灣大豆便宜50美分/蒲，3月船期巴西大豆離岸價則便宜高達75美分/蒲。

　　隨著巴西收割步伐加速，巴西大豆價格可能面臨進一步下行壓力。

　　芝加哥農業資源公司總裁丹·巴斯認為，巴西大豆相對美國大豆的價差將會擴大，或許會達到100美分/蒲左右。

　　貿易商稱中國已訂購多達4400萬噸巴西大豆

　　兩位亞洲貿易商表示，中國已訂購了大約4200萬至4400萬噸在2025/26年度交貨的巴西大豆，其中包括2月到8月船期的2300萬至2500萬噸大豆。

　　貿易商稱，在南美出口旺季期間，中國可能會采購一些美國大豆，但是數量將微乎其微，除非中國政府下令購買美國大豆，或者巴西港口忙于出口玉米。

　　周一，咨詢機構AgRural預測2025/26年度巴西大豆產量將達到1.81億噸，比上年高出5.54%。AgroConsult預測巴西大豆產量將達到創紀錄的1.822億噸，均高于美國農業部本月預測的1.78億噸。

　　荷蘭合作銀行分析師馬塞拉·馬里尼稱，2025/06年度(9月至8月)，巴西將向中國出口約8500萬噸大豆，比上年增加600萬噸。

　　從中國國內豆粕需求前景來看。在第二季度末之前，中國生豬存欄量不太可能出現顯著下降，意味著2026年上半年的豆粕需求保持強勁。

　　中國農業部預期2025/26年度中國大豆進口量為9580萬噸，低于2024/25年度的1.0937億噸。