2024年8月初，國內棕櫚油市場因擔憂出口增幅難以抵消產量增長壓力，價格承壓下跌。與此同時，美豆油和原油期貨價格下挫，對棕櫚油盤面構成壓制。不過，隨后市場情況發生轉變。受印尼“B40計劃”消息提振，以及關聯油品菜油走勢偏強等因素影響，棕櫚油期貨市場呈現先弱后強的止跌反彈態勢。

　　進入2024年9月，商務部對加拿大菜籽展開反傾銷調查，疊加馬來西亞毛棕櫚油產量增幅未達預期，馬盤棕櫚油期貨呈現先弱后強的震蕩反彈走勢。與此同時，美豆油和原油期貨價格上漲，為棕櫚油盤面提供了一定支撐。國內棕櫚油期貨跟隨馬盤走勢，先弱后強，且因國內即將迎來中秋節、國慶節，需求增長，棕櫚油期貨價格大幅上行。

　　到了2024年10月，月初棕櫚油期價延續國慶節期間的上漲走勢。但之后受資金獲利平倉以及棕櫚油產地9月末庫存增加影響，期價向下調整。國慶長假后，國內棕櫚油期價跳空高開，隨后在馬盤棕櫚油期價上漲帶動下重新走強。

　　總體而言，2024年9—10月，棕櫚油期貨走出一波大幅上漲行情，影響因素主要有以下三個方面：

　　首先，宏觀層面，全球商品市場受美聯儲降息預期影響，投資者看漲情緒較高。地緣方面，中東局勢升級，加劇原油供應風險，通過生物燃料傳導途徑，有力地提振了植物油市場。

　　其次，從基本面來看，棕櫚油主產地馬來西亞產量早于2024年8月見頂，達到189.39萬噸，在傳統季節性增產期出現反季節性減產。9月，馬來西亞棕櫚油產量降至182.19萬噸；10月，進一步降至179.73萬噸。作為全球棕櫚油第一主產國的印度尼西亞，2024年的產量僅4817萬噸，較2023年的5007萬噸減少3.80%。出口方面，馬來西亞2024年棕櫚油出口量達1690萬噸，較2023年的1514萬噸增加11.68%。在產量縮減但出口高增的情況下，馬來西亞2024年年末棕櫚油庫存僅170.87萬噸，全年僅有1月和9月庫存超過200萬噸，凸顯供應緊張格局。

　　最后，政策方面，2024年9月9日，我國商務部宣布對原產于加拿大的進口油菜籽實施反傾銷調查，推動植物油價格上漲。但之后由于各油脂品種基本面不同，棕櫚油與其他油品價差擴大，甚至出現倒掛。

　　2025年9—10月，棕櫚油期貨價格能否重現去年走勢？我們認為，在宏觀存在降息預期、地緣因素不確定的情況下，需重點關注基本面和政策端的變化。從當前基本面情況來看，產量方面，馬來西亞南部棕果廠商公會（SPPOMA）的數據顯示，8月，馬來西亞棕櫚油產量環比下降2.65%。出口方面，第三方船運調查機構ITS的數據顯示，馬來西亞8月棕櫚油出口量為142萬噸，環比增加10.2%；彭博數據顯示，馬來西亞8月棕櫚油出口量為145萬噸，環比增長11.5%。在產量縮減、出口保持高增情況下，8月末，馬來西亞棕櫚油庫存下降，對盤面價格形成支撐。

　　政策端，繼2024年9月9日我國商務部發布第37號公告，決定對原產于加拿大的進口油菜籽進行反傾銷立案調查后，2025年8月12日，我國商務部公布2025年第40號公告，對原產于加拿大的進口油菜籽做出反傾銷調查的初步裁定，自2025年8月14日起，進口經營者在進口被調查產品時，應依據本初裁決定所確定的各公司保證金比率向中華人民共和國海關提供相應的保證金。

　　綜上所述，相較2024年9—10月，政策方面，2024年9月商務部做出反傾銷立案調查決定，今年8月12日形成初裁。不過，因國內庫存處于相對高位，且8月是需求淡季，盤面高開后迅速對初裁進行計價，連續陰線使市場重回基本面。基本面方面，當前產地棕櫚油8月供應縮量、出口高增，但整體供應緊張程度低于2024年。需求端，印度尼西亞重申不排除推進B50生物柴油摻混目標，但從政策表態到落實需時較長，9—10月難形成有效推動。因此，綜合以上因素來看，9-10月棕櫚油價格預計將維持強勢，但漲幅與高度或不及去年同期。