自11月下旬以來，國內油脂板塊走勢明顯分化。豆油期價維持窄幅波動，棕櫚油期價止跌反彈，而菜籽油期價則自高位連續3周回落，走勢顯著弱于其他油脂品種。這與菜系產業鏈環境的整體轉變密切相關。

　　加拿大油菜籽產量創紀錄

　　目前，加拿大油菜籽產量上調至創紀錄水平，但由于出口嚴重受阻、庫存高企，市場呈現結構性失衡。

　　從供應端看，加拿大油菜籽產量大幅增長是關鍵因素。加拿大統計局最新報告顯示，2025年加拿大油菜籽產量預計達2180萬噸，創歷史新高，較9月預估的2003萬噸大幅上調。這主要得益于西部阿爾伯塔和馬尼托巴省生長季后期天氣條件理想，單產顯著提升至創紀錄的每英畝44.7蒲式耳，加劇了全球油菜籽供應寬松格局。從需求端看，截至2025年11月下旬，加拿大油菜籽累計出口量僅193萬噸，同比銳減48%。在豐產與出口不暢的雙重壓力下，其國內期末庫存預計攀升至250萬噸，遠高于歷史均值，對價格構成持續壓力。

　　國內庫存重建預期增強

　　除加拿大外，澳大利亞油菜籽產量同樣創下新高。2025/2026年度澳洲油菜籽產量預計達720萬噸，同比大幅增長13%，超過上年度的640萬噸，刷新歷史紀錄。增長主要源于西澳降水充沛與氣溫溫和，推動單產突破性提升，貢獻了60%以上的增產；南澳與維多利亞州從干旱中復蘇，產量分別增長63%和17%。不過，新南威爾士州南部因春季降雨不足導致單產下滑，拖累全州產量同比下降14%。

　　作為全球第三大油菜籽出口國，澳大利亞產量增長顯著增強了本季油菜籽出口潛力。盡管歐盟轉向采購烏克蘭和摩爾多瓦的低價貨源，導致本年度迄今澳洲對歐盟出口僅17.4萬噸、同比銳減68%，但對華出口增長成為核心驅動。目前，11月船期的澳洲油菜籽正密集抵達中國港口，填補進口供應缺口。截至12月初，澳籽報價較加籽低約50美元/噸，吸引亞洲買家轉向采購。截至12月初，進口菜籽完稅壓榨毛利達703元/噸，刺激中國油廠轉而依賴澳洲貨源，這為澳洲菜籽出口提供了重要的戰略窗口期。

　　進口需求下滑

　　2025/2026年度，歐盟油菜籽本土產量增加，進口則大幅減少。受生長季天氣利好推動，法國、德國等地單產超預期，總產量預計達1980萬噸，同比增長5.2%。然而本年度迄今，歐盟進口菜籽僅158萬噸，同比驟降39%。其中，摩爾多瓦進口量同比大增193.5%，以23.7萬噸躍居第二大供應國，但其運輸基礎設施薄弱限制了長期增長潛力；加拿大油菜籽進口量達113萬噸，同比激增近十倍，首次超越澳大利亞，成為歐盟第三大來源國。歐盟糧商已簽訂160萬噸2026年加拿大長期協議，鎖定單價530美元/噸，但如果烏克蘭敖德薩港恢復運營，其成本優勢可能重現，或引發大規模違約風險。同時，歐盟2026年油菜種植面積預計擴大8%，可替代約300萬噸進口需求。因此，未來歐盟對油菜籽的進口需求和成本均存在下降可能。從消費端看，2025年歐盟生物柴油行業的菜油消費預計增長8%。但家庭植物油消費減少，零售銷量同比下降3.7%，葵花籽油的替代效應較為顯著。

　　油廠復工指日可待

　　國內方面，進口油菜籽結構迎來明顯轉換。自中國對加拿大實施75.8%保證金政策以來，加菜籽完稅成本飆升至4560元/噸，進口量歸零，沿海油廠菜籽庫存清零，引發供應危機。由于原料斷供，進口油廠壓榨量連續6周為零，菜油和菜粕產出停滯，導致華東商業菜油庫存從40.05萬噸降至35.5萬噸，降幅11.3%。與此同時，內陸小榨油廠因濃香菜油需求旺盛而逆勢擴張，四川、云南等地開機率高達85%，但因產能僅占全國15%，無法扭轉整體供應緊張格局。四季度小包裝菜油消費受旺季備貨驅動增長8%，但進口油廠菜油提貨量出現下滑，主要因終端觀望澳洲油菜籽到港后的壓榨恢復情況。

　　目前，11月船期的澳洲油菜籽到港量預估為50萬噸，價格較加籽低約500元/噸。受檢疫流程影響，實際通關速度較慢，國內壓榨恢復預計延遲至12月中旬。后期若檢疫效率提升，油廠壓榨開機率或可回升至60%，12月末菜油供應有望迎來恢復性增長，庫存也將面臨重建可能。值得注意的是，中國企業目前已鎖定2026年澳油菜籽采購350萬噸，但仍面臨西澳油菜籽品質不確定性及印度市場競爭的潛在威脅。

　　總體來看，全球油菜籽豐產導致成本中樞下移，對國內進口成本支撐減弱。隨著油廠壓榨開機率回升，華東菜油庫存面臨重建壓力。后期需重點關注澳洲油菜籽通關效率對油廠開工率的影響。在供應預期改善和庫存重建預期下，菜籽油期價在油脂板塊中的表現預計將相對偏弱。