1 中加菜系產品貿易歷史與現狀

　　在貿易摩擦前，中加菜籽貿易已形成二十年穩定的依賴格局。加拿大作為全球最大菜籽出口國，長期占據中國菜籽進口 90%以上的市場份額，而對華出口量占其自身菜籽產量的60%，中國更是加拿大菜籽最核心的終端需求市場，雙方產業鏈深度綁定。

　　2024-2025 年貿易摩擦逐步升級，對傳統貿易流造成嚴重沖擊：2024年 9月中方針對加菜籽發起反傾銷調查，以此回應加方此前對中國電動汽車加征 100%關稅的舉措；2025 年 3 月中方正式對加菜籽油、菜籽粕加征 100%關稅，同年 8 月再對加菜籽征收 75.8%進口保證金，實質中斷了中加菜籽傳統貿易渠道，直接導致 2025 年中國菜籽進口量同比銳減 60.79%，僅為250.35 萬噸（其中加菜籽 238.28 萬噸）。

　　2026 年 1 月中加貿易迎來破冰契機，加拿大總理時隔 8 年訪華，雙方簽署《經貿合作路線圖》，明確自 2026年 3月 1日起將加菜籽合計關稅降至 15%，同時暫停菜籽粕反歧視關稅，菜系貿易恢復預期強烈，市場普遍看好低價加菜籽回流補充國內原料缺口。

　　2 國內菜油供需結構

　　菜油供給端呈現“國產托底、進口主導”的互補格局：國產菜籽核心產區集中在長江流域，2025 年產量維持在 1600 萬噸左右，僅能滿足國內部分剛性需求，原料供給高度依賴進口菜籽補充；貿易摩擦期間，國產菜籽因進口缺口出現溢價提升，但產量瓶頸導致其難以彌補進口短缺，供給緊張格局持續。

　　需求端結構分化明顯且替代彈性較強：餐飲消費集中于川渝、兩湖地區，對濃香型國產

　　油廠受貿易政策影響最為直接：2025 年 5 月后，受加菜籽進口銳減影響，沿海油廠原料缺口凸顯，開機率大幅下滑，10 月后大部分企業因斷籽陷入停工狀態，菜油庫存持續消耗至低位；壓榨利潤則受進口成本與菜油售價雙向驅動而推向高位；而 2026 年 1 月貿易破冰后，隨著進口成本下行，壓榨利潤空間將逐步壓縮，倒逼油廠調整生產與采購節奏。

　　3 此輪中加貿易摩擦對國內菜油市場的影響

　　貿易摩擦期（2024 年 9 月-2025 年 12 月），政策加碼直接阻斷菜籽供給傳導，推升菜油價格：關稅與保證金的雙重加征，導致加菜籽進口量斷崖式下跌，2025 年 7 月到港量僅 13 萬噸，9 月同比降幅超 85%，全年進口同比下滑 60.79%；國內油廠因原料短缺被迫下調開機率，菜油供給收縮，疊加美國生物柴油政策利好提振工業需求，多重因素共同推升菜油生產成本與市場售價。

　　貿易破冰期（2026 年 1 月），進口恢復預期從成本端壓制價格上行：關稅降至 15%的政策落地預期初步明確，而當前加拿大菜籽商業庫存處于高位，低價加菜籽回流將有效補充國內原料供應，顯著緩解供給緊張格局，從成本端約束菜油價格上漲空間。但需要注意的是，在特朗普的關稅威脅下，卡尼政府是否能繼續與中國達成貿易協定或者說加拿大菜籽能否順利進口仍有變數（目前已有 10 船 3 月船期的加拿大菜籽買船）。

　　進口來源多元化雖形成階段性緩沖，但替代能力有限：中加貿易摩擦期間，中國重啟2020 年后暫停的澳菜籽進口，并逐步增加俄羅斯、印度、阿聯酋等國的菜籽/菜油進口份額，2025 年 12 月起澳菜籽逐月到港，2026 年 1 月底逐步開始壓榨，一定程度緩解了原料短缺壓力。但從總量來看，替代進口量占比仍較低，短期內無法撼動加拿大菜籽的核心供應地位，供需偏緊格局還難以扭轉。

　　4 中加貿易關系不同階段的菜油價格表現復盤

　　4.1 摩擦升級階段（2025年3月-12月）：價格上漲驅動與驗證這一階段價格上漲的核心驅動：供給端，加菜籽進口銳減導致油廠原料短缺、開機率下滑，菜油供給總量收縮；庫存端，沿海油廠菜油庫存持續去化，雖庫存下降幅度不及壓榨量降幅，但現貨市場緊平衡格局支撐價格堅挺；需求端，菜油餐飲剛性需求托底，美國生物柴油需求增長給油脂價格提供額外支撐，部分抵消了豆棕油替代帶來的消費萎縮影響。

　　4.2 破冰過渡階段（2026年1月）：價格震蕩與預期博弈2026 年 1 月以來，市場處于關稅政策落地前的預期博弈階段，核心矛盾集中在關稅下調預期與全球菜籽供應寬松的疊加影響：USDA 預計 2025/26 年度全球菜籽產量達 9517 萬噸（同比+11%），庫銷比達 11.0%（上一年度為 9.1%），整體趨于寬松，這與國內菜油短期庫存偏低形成鮮明博弈，直接導致價格呈現漲跌交替的寬幅震蕩走勢。

　　期貨市場量價特征同步反映這一博弈格局：政策破冰后，菜油市場關注度顯著提升，持倉量和成交量同步攀升，價格震蕩加??；同時，菜油基差持續走強，反映現貨市場緊平衡支撐，但也暗含潛在回調風險，近強遠弱格局明顯，市場波動性較摩擦期顯著提升。

　　5 后續關注重點

　　政策落地細節是短期核心變量，需重點跟蹤執行情況與穩定性：2026 年 3 月 1 日關稅下調至 15%的政策落地后，需關注是否設置進口配額、檢驗檢疫標準是否調整等細節，同時警惕特朗普政府對中加雙邊關系的影響，是否會傳導至菜籽貿易領域導致政策反復，進而影響價格走勢。

　　全球供需格局演變決定中期價格中樞：菜籽豐產預期下，新作上市將壓制加拿大菜籽出口報價，若中國進口恢復力度超預期，將加速其去庫存并支撐加菜籽價格回升，進而傳導至國內菜油成本端；同時，進口澳大利亞菜籽、俄羅斯菜油的供應量和可持續性也將影響國內菜油供給格局，進而影響國內菜油價格。