結合當前現貨行情以及現有的存欄、補欄、淘雞情況，中秋節前現貨價格如此強勢，部分程度延緩了中秋節前的淘雞節奏，將給中遠期合約造成一定的供應壓力，畢竟在四季度蔬菜價格逐步回調，宏觀消費環境相對低迷的情況下，四季度需求端并不能提供較強的支撐，而現階段對期貨合約主要支撐是略超預期的現貨價格以及養殖成本，因此四季度期貨合約價格持續上漲的驅動動力不足，但由于四季度以及2024年1-2月合約的利空預期基本打滿，因此繼續下跌空間有限。若中秋節后現貨價格能支撐，看漲情緒較強，近月合約被推漲到4000關口后，市場淘雞節奏進一步變緩，后續供需壓力進一步加大，加上新增產能環比增加，對蔬菜需求進一步減弱，現貨價格或將在國慶節后有一波回調，因此中秋節后若雞蛋期貨合約有一波拉升，11月及12月合約或是高位布局空單的機會。

　　今年二三季度現貨價格并沒有如市場預期供應過剩般下跌，因此市場供應端的數據是有些質疑的，這也許跟行業內所說種源問題以及天氣導致產蛋率下降有關，從現有的三方數據來看，今年三季度產蛋率并沒有下降多少，這還需要后續行情驗證。但7月以來雞苗補欄情緒增加以及9月可能延淘，必將增加后期供應壓力，即使現在一些數據不能真實反映持續超預期的現貨價格，但總將會在未來某個時間點顯現，短期建議根據淘雞節奏以及現貨行情布局為宜。對于jd2501合約，短期來看3500關口支撐相對較強，若從短期淘雞節奏來講，10月若現貨價格下調，將會使淘雞節奏加快，后續供應壓力緩解，在回調后將迎來較強支撐，若四季度現貨價格一直超預期強勢，淘雞節奏持續放緩，在新增產能環比增加的情況下，預期jd2501合約將在四季度后期迎來反彈后的大回調。

　　1 在產存欄及雞苗銷量環比增加

　　8月全國在產蛋雞存欄量約為 12.09 億只，環比增幅 0.2%，同比增幅 6.15%。8月雞苗樣本點銷量4217羽，環比增加3.2%，同比增幅3%。目前企業排單至10月下旬，種蛋利用率多在70%-80%，種蛋利用率維持均線水平。7月下旬以來隨著現貨價格持續上漲，市場補欄信心逐步回暖，雞苗價格也逐步走高，截止到9月13日，雞苗價格為3.54元/羽，為近幾年新高，預期9月雞苗補欄量環比小幅增加。從補欄的角度看，三季度補欄情緒逐步回暖，主要是現貨價格并沒有如市場預期供應過剩般下跌，一方面是需求端對高價蔬菜部分替代，另一方面天氣導致產蛋率下降等，行業人士也認為行情數據略顯失真，但2023年較高的補欄情緒以及2024年三季度補欄情緒的恢復，都在近十年同期均線上方，因此2024年四季度在產蛋雞的總量維持高位，是相對合理的。

　　據Mysteel 農產品數據統計，截止到9月13日當周，淘汰雞出欄量50.77萬只，環比增加1%;上周平均淘汰日齡 515天，較前一周上漲2天。正常來說，在需求旺季結束以前以及對后市預期不樂觀的情況下，市場淘雞節奏會環比逐步增加，因此9月淘雞節奏環比增加是符合預期的，但由于現貨價格維持高位，市場存在一些惜淘情緒。中秋之后是需求淡季，但緊接著是國慶節備貨，因此中秋之后現貨價格或將并不會跌落太多，淘雞節奏也并不會太快，真正的淘雞可能是在國慶節之后，當然這是預期，若中秋有情緒帶來超預期變化，那可能現貨價格也會跟著帶來超預期的變化

　　2養殖成本走低，養殖利潤可觀

　　截止到9月13日，蛋雞每斤邊際成本為3.09元/斤，較上周下降0.04元/斤，蛋料比為3.97，較上周上漲0.3，處于歷史同期高位。上周玉米(2388, 9.00, 0.38%)、豆粕(3111, 18.00, 0.58%)飼料原料現貨價格再度走弱，飼料成本及養殖成本小幅回落，而雞蛋現貨價格再度反彈，因此養殖成本再度回落，蛋料比及養殖利潤再度上漲。

　　這里養殖成本是指蛋雞養殖全程綜合成本，而邊際成本是指產蛋后的飼料成本加上管理成本，正常來說在跌破邊際成本后，若接下來是需求淡季，市場淘雞節奏會比較快，但是若跌破綜合養殖成本后，行業在盈利長周期內，市場會有一段時間的挺價期。因今年飼料成本下降，不僅降低了邊際養殖成本，也降低了綜合養殖成本，在雞蛋均價略高于近十年平均水平的情況下，養殖利潤相對客觀，因此今年行業形成產能增加的趨勢

　　3 雞蛋2409-12合約探討分析

　　2409合約雖然是中秋節需求旺季合約，但按往年現貨價格規律，中秋節后現貨價格存在一定幅度的回調，因期貨交割以賣方提出交割后交割，而賣方一般在中秋節后開始提出交割，因此2409合約在中秋節前會有較大幅度貼水。截止到9月12日，雞蛋主產區現貨均價漲到5.3元/斤，除去包裝費費用，盤面貼水也將近1000。從近三年的中秋節后價格來看，中秋節前一周較中秋節后1-2周價格高0.5元/斤左右，因此整體來看，2409合約價格略有低估，這主要是現貨價格超預期，市場擔心淘雞力度不夠，供應壓力后移。需著重關注中秋節后雞蛋現貨價格掉價情況。

　　2410合約是國慶節后合約，是需求淡季合約，從近十年的價格規律來看，jd2409與jd2410合約的價差在200左右，截止到9月12日，jd2409與jd2410合約的價差為150左右，也相對合理。中秋節后貿易商短暫補庫加上國慶節前補庫支撐，預期2410合約掉價幅度不會很大，但因國慶節后需求淡季，加上供應壓力逐漸后移，因此國慶節后現貨價格掉價幅度會比較大。

　　2411合約也屬于需求淡季合約，從歷史價格趨勢來看，中秋節前10合約與11合約價差基本接近，在中秋節后價差開始逐步回落，因為在中秋前現貨價格帶動近月合約上漲，而隨著需求旺季結束后，現貨價格回落，近月合約也隨著走弱，這屬于期現聯動的波動，因此中秋節前的10-11價差容易被高估。在前面分析2409以及2410合約提到過，2410合約現階段并沒有被高估多少，基差合理，這樣說11合約是相對被低估的，從現階段2411合約基差創新高也反映了這一點。但今年7月補欄積極性回暖，若9月淘雞不及預期的話，11合約將面臨需求淡季供需寬松的局面。需關注中秋節后價格是否堅挺，若堅挺說明市場并沒有預期過剩，上方還有空間，但在后期新增產能以及延淘的壓力下，這波上漲之后回調風險將較大。

　　2412合約的走勢與2411合約相對接近，12月是春節前下游食品企業以及貿易商備貨季節，相當于三季度需求旺季的8月，但需求差異較大，因此11與12合約價差遠遠小于08與09合約價差，從往年數據來看，11與12合約價差一般在-100左右，因四季度新增產能呈現逐步增加趨勢，價差理論應在-100以內。從往年四季度需求來看，四季度雖然有春節節日加持，但需求差異并不大，在沒有需求增加的情況下，新增產能增加加上淘雞不及預期的話，2412合約上漲壓力較2411合約更大。