5月27日晚，生豬龍頭牧原股份（002714）發布公告，針對深交所2023年報問詢函提出的現金流、長短期借款等問題一一回應。

　　受豬價預期向上等因素影響，近期豬企股價普遍表現強勁。截至5月27日收盤，牧原股份股價為48.46元/股，上漲0.85%，較近一年內最低點累計上漲55.47%。

　　【回應】

　　貨幣儲備充裕，償債能力穩健

　　近日，深交所對牧原股份的財務狀況進行了詳細問詢，首要關注點集中在公司的流動性狀況。5月27日，牧原股份在回應中明確表示：“公司貨幣儲備充裕，現金流保持穩定且安全。”

　　據回復公告披露，截至2023年底，牧原股份持有的貨幣資金達到194.29億元，其中銀行存款占據了大頭，達到136.79億元。這一資金儲備符合公司當前的現金流管理方針，并確保資金余額維持在一個合理的水平上。

　　牧原股份也指出，其生豬銷售采用的是“錢貨兩清”的結算方式，這種方式使得公司的經營現金流生成能力頗為出色。僅在2023年，公司每月的經營活動現金流入接近100億元。隨著生豬市場的復蘇和成本的降低，公司的盈利狀況和現金流有望進一步改善。

　　與此同時，與行業內的其他公司相比，牧原股份的貨幣資金與其長短期借款的比例大體相當，顯示公司的資金儲備規模與其債務規模及行業周期特點相吻合，這被認為是合理且穩健的。

　　在回應債務結構時，牧原股份強調其“債務結構均衡，償債能力穩健”。根據2023年的財報數據，牧原股份截至年底的有息負債總額為761.37億元，其中一年內到期的部分達到544.51億元。

　　有金融機構人士對記者分析，由于牧原股份采用的是“全自養、全鏈條、智能化”的養殖模式，其資產主要是生豬和豬舍。而生豬作為生物資產難以明確產權，且豬舍多建在租賃土地上，這通常被金融機構視為非有效的抵押品。因此，公司更傾向于使用短期借款，而非依賴于中長期貸款，這導致了短期借款在總借款中占比較高，從而影響了短期償債指標。

　　面對一年內即將到期的有息負債，牧原股份在回復公告中闡述了其周密的資金規劃，并指出公司有多種償債資金來源。

　　除了現有的充足貨幣資金外，牧原股份還有未使用的銀行授信額度270.59億元，以及已獲得的80億元債券額度，這些都顯示了公司強大的融資能力和較低的融資成本。

　　此外，公司控股股東在必要時也能提供資金支持。同時，牧原股份還擁有價值419.31億元的存貨和93.15億元的生產性生物資產，這些都具有較強的變現能力。公司專業的資金籌劃團隊則能合理安排資金流動和債務償還，以降低流動性風險。

　　回復公告也進一步指出，與同行業公司相比，牧原股份近三年的資產負債率處于中等水平，且一直控制在合理范圍內。公司計劃在未來繼續穩健經營，并逐步降低財務杠桿，以進一步優化其財務結構。

　　【成本】

　　力爭在年底將成本降至13元/kg

　　與其他生豬企業一樣，2023年以來，牧原股份一直在降成本上下功夫。行業內的共識是，成本更低的企業將在市場周期變化時占據更有利的位置。

　　牧原股份在2023年實現了顯著的業績。公司全年營業收入達到1108.61億元，銷售生豬6381.6萬頭，且生豬養殖的平均完全成本成功控制在約15元/kg，相較于2022年，成本降低了0.7元/kg，這進一步鞏固了其在行業中的成本優勢。值得注意的是，到2024年4月，牧原股份生豬養殖的平均完全成本已經進一步降至14.8元/kg。

　　在5月22日的年度股東大會上，牧原股份的首席財務官高曈明確表示，公司將通過技術創新、優化生產流程以及加強員工培訓等措施，持續提高生豬養殖效率。公司設定的2024年全年平均生豬養殖完全成本目標為14元/kg，并力爭在年底將成本降至13元/kg，以實現自非瘟以來的最低生豬養殖成本。

　　隨著2024年豬價持續向好，牧原股份的業績有望進一步提升。據公開銷售數據顯示，今年前幾個月的生豬銷售均價持續上漲，特別是進入5月，部分地區生豬價格已漲至16~17元/kg。這一趨勢為牧原股份帶來了更大的利潤空間。

　　農業農村部生豬產業監測預警首席專家王祖力指出，隨著市場供需狀況的逐步改善，豬價有望開啟上漲行情。這將進一步有利于牧原股份提升盈利水平。據估算，按照牧原股份當前公開的成本，每頭豬可帶來近200元的利潤空間。

　　面對行業周期挑戰，牧原股份認為，通過持續的管理創新和成本控制，能夠確保在行業中保持領先地位。同時，據長江證券的研報分析，本輪豬周期的拐點可能已經到來，豬價中樞有望持續上升。這將使牧原股份的盈利水平受益于后期養殖景氣度的回升，進一步提升其在市場中的競爭力。

　　【豬價】

　　豬價超預期上漲

　　近期，生豬現貨價格不斷攀升，全國部分地區豬價已成功跨越16元/公斤的關口。同時，生豬期貨價格也呈現出強勁的上漲勢頭，相較于春節前的低點，累計漲幅已超16%。

　　根據國家統計局最新數據，2024年5月中旬與上旬相比，生豬（外三元）價格達到了15.3元/千克，創下自2023年10月上旬以來的新高。環比每千克上漲了0.3元，漲幅為2%。今年以來，生豬價格經歷了震蕩，但當前價格較年內低點已經上漲了11.68%。此外，5月以來，生豬期貨也呈現出小幅上揚的趨勢，主力合約在這段時間內的漲幅超過了5%。

　　業內人士普遍認為，近期生豬市場的回暖，其深層次原因在于2023年下半年產能的去化，這導致了生豬供應的逐步減少。同時，市場對下半年生豬行情的樂觀預期也促使部分養殖者開始嘗試二次育肥，從而進一步減少了市場的即時供應。

　　從供需的綜合角度來看，市場供應過剩的情況正在逐步得到緩解。在供應方面，之前產能調減的效應預計將在今年第二和第三季度逐漸顯現。而在需求方面，根據季節性消費的特點，5月和6月的豬肉消費量相較于3月和4月通常會增加5%至10%，這無疑為豬價上漲提供了有力的支撐。

　　在最近的投資者交流中，上市公司牧原股份也表達了對今年豬價的謹慎樂觀態度，他們預測今年的整體價格表現將會超越去年。從供給端來看，目前行業的能繁母豬數量已經調整至一個合理的范圍內，因此預計2024年的生豬供應量將會低于去年。而在需求端，隨著經濟的持續穩定增長，預計2024年的需求量將會有所上升。