近期，在供應趨緊的大背景下，玉米現貨價格整體延續漲勢。但連盤玉米走勢震蕩，在中美日內瓦經貿會談后，盤面開始走弱。

　　庫存動態：持續去化，供應偏緊預期強化

　　庫存水平是影響玉米市場的關鍵因素之一。當前，南北港口及產區深加工企業玉米及谷物庫存呈現出明顯的下降趨勢。廣東港口全部谷物庫存及產區深加工企業玉米庫存均已低于去年同期水平。庫存的持續去化，直觀地反映出市場供應在不斷減少，供應偏緊的預期正在逐步得到驗證。這種預期成為推動玉米現貨價格上漲的重要動力。

　　下游需求：剛需主導，缺乏增長亮點

　　在玉米的下游需求方面，飼料養殖和深加工領域表現都以剛需為主。飼料養殖方面，近期肥豬價格已低于標豬，這使得養殖端壓欄增重的意愿下降，肥豬出欄預期增加，影響階段性飼料消費。在深加工領域，淀粉開機率近期雖有所回升，但卻導致玉米淀粉庫存再度積累，企業加工虧損加劇，后續開機率仍有下降的預期。玉米酒精開機率近期降幅較大，已明顯低于往年同期最低開機率水平，雖帶動玉米酒精價格回升，但由于長期加工虧損，玉米酒精對原料玉米的消費同比下降幅度較大。總體而言，需求端對玉米仍以剛需為主，缺乏明顯的增長亮點，市場需求端對價格推升效果有限。

　　關稅調整：情緒利空，仍不具備進口優勢

　　根據5月12日中美聯合聲明內容來看，在初始的90天內，24%的關稅暫停實施。在此期間，對進口美玉米加征關稅為25%，對進口美高粱加征關稅為20%。按照關稅調整后的標準計算，進口美玉米需按照26%的關稅計算，進口美高粱為22%。由此得出，美玉米6-10月份進口到我國的理論完稅價約在2430-2550元/噸，美高粱6-7月份進口到我國的理論完稅價約2450-2470元/噸。目前我國廣東港散船玉米報價為2360元/噸，進口美玉米及美高粱仍不具備比價優勢。而且我國進口玉米等谷物仍受到政策收緊的限制，這使得進口谷物數量預期依舊受限。政策層面的約束對國內谷物市場的供應有著直接影響，即使在中美貿易關系有所調整的情況下，進口谷物的數量增長也面臨著較大阻礙。

　　從期貨盤面來看，雖然本次中美聯合聲明對連盤玉米實質性利空有限，但情緒端利空仍在，盤面借機回調。一方面，連盤玉米近期已對余糧見底、春播延遲和新麥干旱等多項利多因素進行過一輪交易，盤面上行后暫無新利多因素推升，且近期玉米注冊倉單數量增幅迅猛，自4月30日起屢創歷史新高，對盤面形成了一定壓制，短期內市場存在回調壓力;另一方面，中美貿易仍有進一步談判的預期，市場對中遠期谷物進口預期松動，這也對盤面形成壓力。不過國內玉米市場仍以自身基本面運行為主，如果政策糧遲遲不投放，在市場供應偏緊的大背景下，玉米價格仍有上漲的預期。盤面建議以回調布局多單為主，重點關注政策糧投放消息，政策走向將成為影響市場走勢的關鍵因素。