近期，國內外玉米期貨價格均呈現震蕩偏強走勢。國內玉米主力07合約價格再度逼近年內高點，CBOT玉米主力合約也已上行至年內區間上沿。

　　從基本面來看，內外盤玉米市場均存在顯著的結構性支撐。國際市場，美玉米出口表現強勁，有效緩解了本年度的高庫存壓力，新季玉米種植面積預期同比下調，疊加原油價格維持高位以及化肥市場擾動，市場對新季供需格局改善的預期為CBOT期價提供了支撐。國內市場，隨著基層農戶余糧基本見底，市場供應呈階段性收縮態勢，加之剛性消費基數較大，季節性支撐作用較為明顯。

　　數據來源：同花順，方正中期期貨研究院整理

　　后期玉米市場核心關注點在于供需改善預期能否持續兌現。國際市場交易的主線集中在兩個方面：一是美玉米出口的強勁勢頭能否維持，二是新季減產預期將在多大程度上被市場定價。國內市場核心變量則在于即將上市的小麥，其大規模供應是否會打破當前玉米市場供需偏緊的格局。

　　南美玉米來了，美玉米出口還能挺住嗎?

　　目前，巴西首季玉米收獲進度已過半，阿根廷收獲進度也已超過四分之一，南美新作供應的壓力正在逐步向國際市場釋放。巴西方面，據巴西國家商品供應公司(CONAB)4月供需報告預計，2025/26年度玉米總產量為1.1396億噸，較上月預估上調130萬噸，但同比仍小幅下降1.1%。其中，首季玉米產量預計為2797萬噸，同比增長12.2%，成為本年度總產量的重要增量來源。

　　阿根廷方面，布宜諾斯艾利斯谷物交易所最新預計，2025/26年度阿根廷玉米產量為6100萬噸，同比大幅增加1200萬噸。當前收獲進度雖僅超過四分之一，但隨著收獲范圍進一步擴大，其出口供應能力也將逐步提升，特別是在阿根廷政府近期調整匯率政策后，農戶銷售意愿有所增強，或將對美玉米在近月船期上的競爭力構成直接挑戰。

　　美玉米種得少了，庫存能降下去嗎?

　　從新季供應端來看，美玉米播種面積預期同比下調，成為當前市場定價的重要支撐因素之一。根據美國農業部(USDA)3月底發布的種植意向報告，2026年美玉米種植面積預估為9530晚英畝，同比減少350萬英畝。種植利潤收縮以及化肥價格高位，使得美玉米種植面積有所下滑。面積下降之后，市場對新季玉米產量的預期隨之收斂。在單產未出現超常規恢復的前提下，總產量同比難以實現顯著增長。

　　數據來源：USDA，方正中期期貨研究院

　　與此同時，需求端尤其是燃料乙醇和出口表現保持韌性，使得新季美國玉米庫存有望延續去化趨勢。參照USDA2月展望論壇的預估來看，2026/2027年度美玉米期末庫存同比下降，后期如果出現天氣擾動導致單產不及預期，庫存去化幅度可能進一步擴大。

　　農戶余糧快完了，國內價格該漲了吧?

　　當前，國內玉米市場正處于典型的“糧權轉移”階段。經過春節后至4月底的持續售糧，東北及華北主產區基層農戶售糧進度已超九成。機構數據顯示，目前全國基層農戶售糧進度為93%，東北地區售糧進度為94%，華北地區售糧進度為89%，西北地區售糧進度為94%。

　　潮糧銷售基本結束，市場流通糧源的主體已從農戶全面轉移至貿易商及烘干塔環節。這意味著基層余糧已實質性見底，來自農戶的集中拋售壓力基本消除，市場供應進入階段性收縮狀態，為玉米價格提供了堅實的底部支撐。后續供應彈性主要依賴于貿易商出庫節奏和政策糧投放節奏，季節性支撐效應將逐步顯現。

　　國內小麥快熟了，玉米還能“橫”多久?

　　國內冬小麥生長進入尾聲，即將迎來收獲。目前主產區小麥整體長勢良好，土壤墑情適宜，為豐產奠定了基礎。按照農時節奏，5月中下旬，湖北、河南南部等產區新季小麥將率先由南至北陸續開鐮收割，6月上旬前后將迎來大面積集中上市。這意味著，玉米市場即將面臨來自新麥供應的直接考驗。作為玉米在飼用領域最主要的替代品，新麥的開秤價格、上市節奏及品質狀況，將在很大程度上決定玉米價格的上行空間。

　　綜合來看，當前國內外玉米市場進入新的博弈階段。國際市場，美玉米出口韌性與南美豐產壓力形成對峙，新季面積下降為遠月合約提供支撐。國內市場，基層余糧見底帶來的季節性支撐與即將上市的小麥替代壓力，構成多空雙方的核心博弈點。預計短期國內外玉米市場仍將維持震蕩偏強格局，但上行空間將受到南美供應及國內小麥上市的逐步壓制，整體維持重心緩升的預期。