從產能周期看，市場目前已進入磨底后半程，政策托底信號越來越明確，周期拐點漸行漸近，但仍需要進一步觀察，等待市場底的確立。

　　4月28日政治局會議明確“抓好農業生產，穩定生豬等農產品價格”，疊加此前農業農村部“推動豬價合理回升”的部署，政策底已相對明確，托底力度升級。核心信號有三：一是逆周期調節強化，中央與地方凍肉收儲常態化，豬糧比低于5:1時即時啟動，防止價格非理性過度下跌;二是產能去化提速，要求淘汰低產母豬、嚴控新增產能，頭部企業帶頭去化;三是市場信心提振，政策明確釋放穩價信號，扭轉前期悲觀預期，養殖端挺價情緒升溫，期貨市場提前反應，主力合約2607自4月中旬低點反彈近14%，階段性情緒底出現。

　　而從需求側情況看，當前凍品入庫延續主動抄底以及被動積壓并行狀態，進入庫容溫和抬升階段。截至4月下旬卓創統計凍品庫容率約23%，較2月中旬低點明顯抬升約3.2%。被動入庫源于消費淡季白條滯銷，主動入庫則是貿易商與屠企逢低鎖定低成本貨源，短期分流現貨壓力、托底豬價，但中期積壓隱性供給，下半年集中出庫或將壓制反彈空間。

　　從短期出欄體重邊際變化看，根據涌益統計，集團出欄體重125.3kg，環比+0.16kg，主動降重接近尾聲、邊際略增。散戶出欄體重147–148kg，周環比+0.4kg、同比+10kg，大豬積壓相對嚴重。

　　我們認為，后續關鍵觀察指標在于，散戶出欄均重能否跌破140kg，反映壓欄能否得到緩解。累庫拐點信號確認需看到散戶集中出大豬以及標肥價差收斂。短期重點防范集中出欄、凍品集中出庫帶來的階段性回調風險;中長期警惕豬價反彈后養殖端補欄反彈、產能去化不及預期的變量。

　　我們認為，政治局會議釋放穩價信號，可能階段性打開遠月合約上行空間，市場進入預期博弈新階段。盤面結構分化預計延續，政策預期利好遠月合約。從效果上看，政策短期以托底近月、緩解現貨壓力為主，但核心長期邏輯在于引導產能收縮。市場會逐步交易政策驅動下的產能去化兌現，形成近月承壓震蕩、遠月趨勢修復的格局，遠月考慮逢回調布局中長期多單。