一、行情概述

　　6月初因中美貿易對話前景良好、原油價格上漲以及美豆油價格大幅上漲提振，疊加美國中西部產區天氣存不確定性支撐美盤大豆期價出現明顯反彈，不過后期中西部產區天氣較好利于大豆生長、南美產區大豆豐產及美國大豆出口銷售緩慢令大豆期價大幅回落。據相關數據統計顯示CBOT大豆主力合約開盤1042.25美分/蒲式耳，最高達1079.75美分/蒲式耳，最低1013.25美分/蒲式耳，收盤1027.5美分/蒲式耳，下跌14.75美分/蒲式耳，跌幅1.42%。

　　圖1：油廠豆粕現貨成交均價統計(單位：元/噸)

　　受美盤大豆期價上漲后進口大豆成本上行，成本端對市場支撐增加，且因中美貿易存不確定性，四季度進口商采購大豆進度緩慢，令市場擔憂后市供應緊張，增強工廠及貿易商對豆粕的提價意愿，不過大豆及豆粕供應充裕后繼續向寬松轉變，令豆粕價格承壓。據飼料行業網豆粕分析師統計，6月主要油廠43%蛋白豆粕成交均價2929元/噸，較5月均價下跌97元/噸，下跌幅度為3.2%。雖說6月上中旬豆粕價格處于持續小幅反彈的走勢，但在下旬出現了快速的回落，最終月底最低為2869元/噸，較本月最高價格低128元/噸。具體分析如下：

　　二、市場分析

　　1、進口大豆成本繼續上行

　　因中國在對進口美國大豆增加關稅后，中國進口的大豆主要來自于南美的巴西，但受美盤大豆價格上行后，進口巴西大豆升貼水價格也出現了明顯的上行，最終導致到港的巴西大豆價格上漲，從而在成本端對豆粕市場提供支撐。據統計數據顯示，進口巴西大豆價格6月初在3600元/噸，隨著后續升貼水上漲，月底到港的巴西大豆成本已經逼近3900元/噸，且后期價格仍在上行。

　　圖2：進口巴西大豆價格走勢統計(單位：元/噸)

　　2、大豆供應繼續維持寬松格局

　　因目前處于進口巴西大豆到港高峰，在完成通關檢驗檢疫后巨量的大豆運送至油廠等待壓榨，油廠大豆庫存維持在600萬噸以上偏高水平。據監測數據顯示，截止6月27日，全國主要油廠進口大豆庫存655萬噸，比2024年同期增加26萬噸，較過去三年均值增加81萬噸，繼續維持在近年同期偏高的水平。隨著后續大豆到港高峰過去且油廠開機壓榨維持在偏高水平，預計大豆庫存或將出現小幅的減少。

　　圖3：油廠豆粕大豆庫存統計(單位：萬噸)

　　3、豆粕供應已經持續增加

　　雖說在6月終端飼料養殖企業需求良好且有不少合同被提走，導致在工廠偏高的豆粕產量下庫存增加速度仍然緩慢，前期仍然維持在同期偏低水平。不過隨著后期終端已經有一定庫存，且市場繼續拿貨需求不及工廠豆粕產量，庫存出現持續第九周增加。據監測數據顯示，截止6月27日，主要油廠豆粕庫存68萬噸，較2024年同期仍下降39萬噸，仍處于歷史同期較低水平。隨著工廠開機壓榨量持續維持高位，豆粕產量較高，預計豆粕庫存將繼續處于增加的趨勢。

　　三、后市展望

　　目前國內進口大豆商業庫存充足，工廠開機壓榨維持在偏高水平，豆粕產量較大將超過終端飼料養殖企業對豆粕的需求數量，油廠豆粕庫存將處于增加的趨勢，供應寬松將令豆粕承壓下滑。不過進入7月后，美國大豆播種基本完畢，天氣炒作風險逐漸增加疊加前期中美貿易的暫停關稅即將到期，這些因素均有很大概率支撐豆粕價格出現一定幅度的上行。