一、行情概述

　　雖說5月因美國新作大豆產量下調、阿根廷洪澇災害引發減產擔憂疊加中美貿易休戰支撐大豆價格上行，不過巴西大豆豐產壓力較大，美國大豆銷售步伐緩慢疊加產區天氣較好播種進度較快令大豆期價承壓下行。據相關數據統計顯示CBOT大豆主力合約開盤1044美分/蒲式耳，最高達1082美分/蒲式耳，最低1036.5美分/蒲式耳，收盤1042.25美分/蒲式耳，下跌1.75美分/蒲式耳，跌幅0.17%。

　　圖1：油廠豆粕現貨成交均價統計(單位：元/噸)

　　隨著前期進口的巴西大豆陸續到港并完成通關檢疫，工廠大豆供應逐漸增加，開機壓榨量回升后豆粕產量隨之增加，供應逐漸寬松令豆粕價格承壓回落。據飼料行業網豆粕分析師統計，5月主要油廠43%蛋白豆粕成交均價3026元/噸，較4月均價下跌309元/噸，下跌幅度達9.26%。雖說5月豆粕價格處于偏弱下行的走勢，但在下旬出現了小幅的反彈導致整體跌幅放緩，其中月初最高價格達3210元/噸，月底最低2930元/噸，高地價差達280元/噸。具體分析如下：

　　二、市場分析

　　1、進口大豆成本出現一定幅度的上行

　　自中國對美的關稅政策實施反制后，進口美國大豆成本高企迫使進口商幾乎放棄采購美國大豆，加之目前正值南美大豆出口銷售窗口，在阿根廷減產擔憂后進口巴西大豆升貼水上漲導致進口成本出現一定幅度的上行，成本端對豆粕市場提供支撐。據統計數據顯示，進口巴西大豆價格5月初在3600元/噸，在中旬后開始出現明顯的上行，上漲超250元/噸，雖說后續出現回調，但仍保持在3800元/噸以上的高價。

　　圖2：進口巴西大豆價格走勢統計(單位：元/噸)

　　2、大豆供應繼續維持寬松格局

　　隨著近期進口巴西大豆到港高峰來臨，在完成通關檢驗檢疫后，陸續運輸至油廠用于壓榨，油廠庫存處于增加的趨勢。據監測數據顯示，截止5月30日，全國主要油廠進口大豆庫存641萬噸，比2024年同期增加103萬噸，較過去三年均值增加98萬噸，已經維持在偏高的水平。隨著后續不斷有大豆完成通關后到達工廠，大豆供應將在后期很長一段時間處于寬松格局。

　　圖3：油廠豆粕大豆庫存統計(單位：萬噸)

　　3、豆粕庫存持續增加但仍然較低

　　隨著5月迎來國內大豆到港高峰，大豆庫存持續增加后開機率較高，豆粕產量也隨之增加，在工廠執行完前期合同之后，下游飼料養殖企業已經有一定的豆粕庫存，且因價格偏弱運行后豆粕成交明顯放緩，庫存出現持續增加。據監測數據顯示，截止5月30日，主要油廠豆粕庫存31萬噸，已經連續第五周增加，不過增加幅度僅為24萬噸，目前較2024年同期減少57萬噸，仍處于歷史同期較低水平。隨著后期開機壓榨量持續較大，豆粕產量較高，預計豆粕庫存將繼續處于增加的趨勢。

　　三、后市展望

　　目前正值國內大豆到港高峰期，巨量大豆完成通關后運送至工廠用于壓榨，產生的豆粕數量將較多。豆粕供應逐漸增加且供應充足令價格承壓下滑，飼料養殖需求企業觀望心態較多，豆粕出貨需求有限，供應將向寬松格局轉變，價格將承壓下滑。不過現階段生豬及肉雞養殖效益尚可，存欄水平較高，加之國內水產需求已經開啟，養殖端對豆粕的剛性需求數量維持在較好的水平，將使得豆粕價格繼續下跌幅度有限。