國內豆油出口窗口打開，壓力邊際緩和

　　2025年1-6月國內豆油出口累計13.8萬噸，較去年同期增加9.8萬噸，累計同比增幅240.95%。從出口流向來看，主要增量體現在中國香港、韓國、馬來西亞、朝鮮，印度。近期市場在談論中國豆油對印度市場銷量增加，主要是因為在美國生物柴油政策支撐下，美豆油走強，拉動國際豆油走強，而中國國內豆油供應寬松，使得外部市場強于國內市場，出口窗口打開，企業利用政策優勢，出口貿易的機會增加。短期國內大豆供應寬松，國內豆油庫存處于同期高水平，截至8月1日壓榨廠豆油庫存為111.7萬噸，去年同期為112.6萬噸，國內豆油最便宜可交割價基差為-60元/噸，7月下旬以來，豆油基差止跌，從低點震蕩小幅反彈。

　　國內豆油遠期供需面預計向好

　　由于美國對中國加征關稅的矛盾仍然沒有解決，四季度中國大豆采購情況預計存在不確定性，而2025年四季度如果不買美國大豆，那么要謹慎2026年2-3月份大豆供應緊張的情況發生。所以從預期的角度看，遠期豆油供應端存在不確定性風險，而季節性四季度豆油一般處于需求旺季。要謹慎中期市場情緒對預期的發酵。

　　美盤豆油中期預計是震蕩中性或偏強

　　由于今年美國在生物質柴油市場公布了新的政策45Z和RVO政策，所以對美豆油的長期需求格局是有利的。小型煉廠的豁免問題尚沒有解決，預計會影響價格的波動性，影響階段的需求，長期需求受助于產業產能的擴張和政策的支持，容易使得美豆油價格抗跌，底部有支撐，我們預計中期美豆油會表現為震蕩中性或者震蕩偏強的概率大。

　　內外價差存在收斂的機會

　　截止2025年8月4日，CBOT豆油期貨和DCE豆油價差為56美元/噸，價差在7月29日最高達到122美元/噸，目前價差從高點回落。我們預計中期價差存在往零值甚至負值波動的概率。預計今年內外價差的收斂主要是靠國內補漲，向美豆油靠攏的概率偏大。所以要謹慎中期國內豆油抗跌，震蕩偏強概率偏大。