一、行情概述

　　7月初因美國播種面積報告下調疊加豆油價格上漲支撐CBOT大豆期價上行，但后期因大豆產區天氣較好利于作物生長，優良率較高豐產前景較好，加之美國對中國等貿易伙伴的關稅政策引發市場擔憂，且中國市場需求疲軟，美國大豆出口銷售緩慢，即使期間出現大豆訂單亦難改大豆價格下行趨勢。據相關數據統計顯示CBOT大豆主力合約開盤1023.25美分/蒲式耳，最高達1058.5美分/蒲式耳，最低987.5美分/蒲式耳，收盤990.25美分/蒲式耳，下跌37.25美分/蒲式耳，跌幅3.63%，創下4月份以來的最低水平。

　　圖1：油廠豆粕現貨成交均價統計(單位：元/噸)

　　因中國對進口美國大豆加征關稅后最終成本高于美國大豆，導致國內買家放棄采購美國大豆，購買了南美大豆，最終導致南美的巴西等國的大豆價格出現了溢價。加之進口商采購四季度的訂單緩慢，特別是四季度進口商暫未采購美國大豆訂單，市場對此有所擔憂增強工廠對豆粕的提價意愿，但目前國內豆粕供應充足限制其反彈幅度。據飼料行業網豆粕分析師統計，在中下旬豆粕價格震蕩偏強的走勢，但上半月價格震蕩偏弱運行，且在月底豆粕價格出現了回調，最終7月主要油廠43%蛋白豆粕成交均價2912元/噸，較6月均價下跌17元/噸，下跌幅度為0.59%。具體分析如下：

　　二、市場分析

　　1、進口大豆成本繼續上行

　　受中美貿易中進口美國大豆關稅仍持續在23%，國內購買美國大豆成本高于南美等產區，最終國內進口商仍然優先采購南美大豆，后南美的巴西等國的大豆價格出現上漲，最終傳導至下游，加之市場因后期未采購美國大豆擔憂會出現供應缺口，增強了油廠對豆粕的挺價意愿。據統計數據顯示，巴西大豆價格7月初在3750元/噸，隨著后續升貼水上漲，月底采購的巴西大豆成本已經超過3900元/噸。

　　圖2：進口巴西大豆價格走勢統計(單位：元/噸)

　　2、大豆供應繼續向寬松轉變

　　因目前到港的大豆數量較多，油廠大豆供應比較充足，油廠大豆庫存攀升至700萬噸以上偏高水平。據監測數據顯示，截止7月25日，全國主要油廠進口大豆庫存713萬噸，雖然比2024年同期減少21萬噸，但較過去三年均值增加112萬噸，繼續維持在近年同期偏高的水平。因部分油廠庫容不足，預計后期開機率將下降，但目前到港大豆數量仍然較多，預計大豆庫存繼續維持偏高水平。

　　圖3：油廠豆粕大豆庫存統計(單位：萬噸)

　　3、豆粕供應處于增加趨勢

　　當下油廠開機壓榨水平較高，豆粕產量較大，但終端飼料養殖企業在價格震蕩整理情況下以隨用隨采為主，特別是在終端已經有一定的庫存水平下繼續拿貨需求有限，油廠豆粕出貨緩慢，部分油廠還出現脹庫停機的風險，最終主要油廠豆粕庫存已經連續第十二周增長。據監測數據顯示，截止7月25日，主要油廠豆粕庫存105萬噸，較2024年同期仍下降33萬噸，較過去三年同期均值下降3萬噸，但已經處于中等偏高水平。因油廠開機壓榨水平持續維持高位，豆粕產量較高，預計豆粕庫存將繼續處于緩慢增加的趨勢。

　　三、后市展望

　　目前國內進口大豆到港數量仍然較多，油廠大豆商業庫存充足，在開機壓榨維持在偏高水平，豆粕產量較大將超過終端飼料養殖企業對豆粕的需求數量，豆粕庫存將繼續處于增加的趨勢，供應寬松將令豆粕價格承壓。不過因進口商擔憂風險的存在并未采購美國大豆，市場對后續大豆及豆粕供應或存在供應缺口有所擔憂，疊加進入8月的美國大豆生長旺季后，天氣是否會一直有利于大豆生長，若產生天氣炒作，在成本增加及供應轉向緊張擔憂將繼續支撐油廠增大對豆粕的提價意愿，最終豆粕價格有望出現偏強行情。