2026年2月以來，美豆價格止跌后連續拉升，芝商所旗下的CBOT大豆主力合約從2月初的1060美分/蒲式耳左右上漲至3月上旬的1200美分/蒲式耳以上，漲幅超過10%。

　　南美大豆豐產預期較強，在供應壓力背景下，其升貼水報價小幅走弱，但降幅小于美豆漲幅。因而，我國大豆進口成本持續抬升，帶動榨油用大豆產業鏈商品價格上漲。

　　中東地緣局勢、生物柴油政策、中美關稅擾動、南美天氣變數等多重因素將持續影響國內外大豆價格與貿易格局。

　　美豆減產，需求卻爆了：這輪漲勢還能追嗎？

　　美豆此輪上漲是多重因素共同作用的結果，且利多驅動仍在持續。從產量來看，2025/2026年度美豆單產預計處于53蒲式耳/英畝的偏高水平，但收獲面積同比大幅減少，因而產量下降至1.16億噸，同比下降2.57%。

　　而美豆需求端更為亮眼，美國農業部數據顯示，2025/2026年度美豆油工業消費或達671.3萬噸，同比增長25.88%，將首次超過食用消費。

　　路透社援引知情人士消息稱，美國環境保護署已于2月底向白宮提交新的生物燃料混合量授權提案，該規則可能會在3月底前最終確定。同時，美國政府計劃將至少50%已獲豁免的生物燃料摻混義務重新分配，這將進一步提振美豆油的生物柴油摻混需求。

　　據悉，美國政府計劃在3月確定2026年生物柴油摻混法案，考慮將生物柴油摻混義務量設定在52億～56億加侖，并放棄對進口生物燃料及原料的RINS（可再生燃料識別號）減半規則。

　　如果該法案在3月底最終按預期確定，那么，今年可以說是美國生物柴油爆發式增長的元年，并可在相當程度上抵消大豆出口的縮量。

數據來源：美國農業部、方正中期

　　從貿易量來看，2025年以來，本輪中美貿易摩擦不斷，關稅擾動加劇。目前我國仍保留對美豆加征的10%關稅，美豆性價比遠低于南美大豆，美豆商業進口停滯。

　　截至3月9日，巴西近月大豆到港完稅價上漲至3800元/噸左右（含3%關稅），低于美豆到港完稅價的5300元/噸左右（含13%關稅）。

　　即便按照3%的關稅計算，美豆近月進口到港完稅價約為4200元/噸，相對于巴西大豆而言仍不具備性價比。但美豆具有良好的耐儲存性，因而，從儲備角度來看，美豆仍具備一定優勢。

　　中美兩國經貿談判不斷，2025年10月底，中美兩國元首會晤釋放積極信號，美國對華出口大豆恢復至1200萬噸。據美國農業部公布的裝船數據顯示，這1200萬噸對華大豆出口量已基本完成。

　　隨后，特朗普在2月初稱中國將新增800萬噸美豆進口，使得美豆對華出口總量增加至2000萬噸。但由于種種原因，這800萬噸遲遲未有裝船消息。

　　美國試圖尋找新的出口地，盡管對印度預計出口近百萬噸大豆，但印度進口大豆的潛力不大，難以彌補其對華出口的縮量。

　　目前我國進口美國大豆主要用于政策性儲備，而非商業進口，因而，后續是否增加美豆進口，可能還需考慮中美兩國關系，以及南北美大豆性價比的問題。

　　整體來看，2025/2026年度美豆產量下降而壓榨消費強勁，盡管出口有所縮量，但美豆供需難言寬松，CBOT大豆價格或延續上漲。

　　成本頂著漲，豆粕豆油價格能降下來嗎？

　　農業農村部公布的數據顯示，2025/2026年度我國大豆產量為2090萬噸，較上一年度的2065萬噸增長1.21%。我國大豆總量不缺，但結構性供應偏緊。

　　據Mysteel調研顯示，東北地區基層余糧偏緊的結構性矛盾突出，基層余糧持續消耗后庫存處于低位。截至2026年3月6日，黑龍江產區余糧數量占比為35%，基層農戶也僅剩一成貨源。

　　東北產區余糧同比減半，農戶惜售心態較強，進一步加劇糧源緊張的局面。同時，2025年國慶期間華中地區降雨，導致大豆品質下滑，高蛋白大豆貨源供應缺口明顯，成為支撐其價格強勢的關鍵因素。

　　春節之前，黑龍江省國產大豆競價銷售基本全部成交，且溢價高達40～150元/噸（不含出庫費），也表現出市場積極的采購熱情。

　　春節前后，部分糧庫及食品加工廠掛牌收購價也出現上漲，這給市場帶來了一定底氣。在高價背景下，近期需要關注后市國產大豆可能出現的儲備輪出情況。

　　我國國產大豆有近90%用于食品加工，并且食品加工更青睞高蛋白大豆。由于食品豆要求為非轉基因大豆，因此，進口轉基因大豆更多用于榨油，并不能取代國產大豆用于食品加工。

　　因此，我國國產大豆的價格走勢預計仍將分化，高蛋白食品大豆預計堅挺運行，而低蛋白大豆則會在一定程度上受大豆進口成本的影響。

　　目前，中東地區沖突緊張態勢持續，國際原油及柴油價格拉漲，助推生物柴油消費需求，帶動國際油脂價格大漲，進而推高國際大豆價格，使得我國進口大豆成本抬升。由于大豆出粕率高達78%～79%，大豆進口成本的抬升直接影響豆粕價格。

　　我國豆油占油脂消費總量的50%左右，其次是菜油和棕櫚油。由于棕櫚油和菜油的直接進口占比較大，國際油脂輸入性成本抬升，助推了油脂價格上漲。

　　利多作用于豆油，疊加前述大豆進口成本抬升，共同帶動近期我國豆油強勢拉漲。也就是說，在大豆成本走高的同時，油、粕價格也在拉漲。

資料來源：同花順iFind、方正中期

　　綜合來看，我國對巴西大豆仍有100多元/噸的進口壓榨利潤，今年二、三季度仍有增加對巴西大豆采購的預期。

　　總體來看，受中東地緣局勢與生物柴油政策預期的影響，筆者預計，CBOT大豆或延續堅挺走勢。南美大豆豐產或使其升貼水小幅走弱，但下行空間預計不會太大。成本端利多驅動持續，預計也將使我國大豆產業鏈商品價格易漲難跌。