3月31日晚，“火腿第一股” 金字火腿（002515.SZ）發布2024年年報，交出一份看似亮眼的成績單：實現營業收入營收3.44億元，同比增長9.62%；歸母凈利潤6217.30萬元，同比大增55.19%。然而，扣除非經常性損益后的凈利潤僅2354.66萬元，同比下滑27.70%，暴露出公司核心盈利能力的隱憂。

　　據年報顯示，2024年公司凈利潤增長主要依賴非經常性收益。2024年11月，公司轉讓浙江銀盾云科技12.28%股權，獲得4280萬元轉讓款，貢獻凈利潤2626.28萬元，占全年凈利潤的42.24%。同時，公司的核心火腿業務毛利率下滑，量增利減問題凸顯。

　　讀創財經留意到，金字火腿這種利潤結構已持續多年。2021年-2023 年，公司扣非凈利潤始終徘徊在2000萬元至3500萬元左右。2024年則是公司扣非凈利潤連續兩年下降。

　　金字火腿主營中式火腿、歐式發酵火腿等火腿產品。公司主要的銷售模式為直銷為主、經銷為輔，主要的銷售渠道有線上渠道、線下渠道。線上渠道以直銷為主，在天貓、京東、抖音、拼多多等電商平臺均開設直營店鋪，并積極與直播電商、內容電商、社群電商等開展合作。

　　年報顯示，截至2024年末，公司共有客戶2137家，對比年初增加247家，增幅13.07%，其中華東1585家，對比年初增幅10.45%。

　　從渠道來看，2024年酒店餐飲和電商收入銳減，分別同比下降48.92%、50.46%。

　　分產品看，火腿仍是公司營收重頭。2024年火腿收入同比增長14.02%，占公司營業收入比重為54.46%，較2023年有所增長。而火腿制品雖然占比僅1.78%，但收入同比下滑16.93%。

　　毛利率方面，年報顯示，火腿行業2024年毛利率為19.23%，較2023年下滑4.00%。

　　其中，從主營產品看，火腿毛利率26.14%，同比下滑1.51%；特色肉制品毛利率為7.67%，同比下滑15.49%。“以價換量” 策略，難掩產品溢價能力不足的短板。

　　分銷售模式看，公司線上和線下銷售毛利率分別下滑6.15%、2.46%。

　　值得關注的是，2024年金字火腿廣告宣傳費大增，從2023年的92萬元增至2024年154.3萬元，一年增加約62萬元，同比飆升67.53%。公司稱，主要系報告期廣告費投入所致。

　　金字火腿的業績困境還源于戰略搖擺。2023年，公司豪擲4.01億元入股 AI企業銀盾云科技，試圖 “蹭熱點” 提振業績，卻因后者業績變臉（2024 年前10個月虧損4897萬元），不得不于年底以4.28億元轉讓股權，獲利 2626萬元。這種短炒式資本運作暴露了主業增長乏力的焦慮。

　　分紅方面，金字火腿經本次董事會審議通過的利潤分配預案為：以1210614164為基數，向全體股東每10股派發現金紅利0.3元(含稅)，送紅股0股(含稅)，不以公積金轉增股本。

　　二級市場上，金字火腿4月1日早盤震蕩走高，截至發稿報5.47元/股，微漲幅0.55%，目前公司總市值66.2億元。