近期生豬期貨市場資金從2601合約逐漸轉向2603合約，在資金移倉換月的過程中，生豬期貨近月2601合約反彈壓力有所減輕，但反彈的幅度和力度都明顯乏力，這也反映出在產業鏈供需矛盾持續的影響下，生豬期貨近月合約持續受產業鏈壓力的拖累。

　　供需寬松格局下產能去化進程緩慢

　　目前生豬市場持續供過于求，價格低位運行。截至11月末，全國生豬出欄均價在11.4元～11.7元／公斤，同比下跌近30%，養殖端普遍深度虧損，頭均虧損230元～260元。當前國內生豬產能去化進程較為緩慢，雖在政策引導下初見成效，但供需矛盾仍未實質性緩解。根據農業農村部數據，2025年10月末能繁母豬存欄量15個月來首次下降至4000萬頭以下，但年內累計僅減少約80萬頭，產能去化速度明顯滯后。

　　產能去化進程緩慢主要受三重因素制約。首先，產業集中化削弱了市場調節彈性，規模養殖場憑借資本和技術優勢抗風險能力強，主動減產意愿低，10月規模場能繁母豬存欄量環比微增0.12%，其中東北和華南地區的規模場能繁母豬存欄環比微增0.8%和0.54%，同時母豬生產效率提升，PSY普遍達到21~28頭，部分抵消了能繁母豬存欄量下降的影響。

　　其次，散戶產能去化不徹底，盡管中小散養戶10月能繁母豬存欄量環比下降0.14%，但豬價深跌后部分養殖戶對年底腌臘需求存有期待，壓欄觀望情緒仍存，導致去產能力度不足，其中華中地區的中小散養戶能繁母豬存欄量更是不降反增0.42%。

　　最后，商品豬存欄量環比增加0.1%，養殖戶壓欄增重現象增加，140公斤以上存欄量占比環比增加4.81%。本輪生豬產能去化的實際效果需待2026年下半年才能逐步顯現，短期內豬價仍將受供應寬松的拖累，行業仍處于深度調整周期。

　　二次育肥加劇供應壓力但弱化去產能效果

　　2025年四季度，二次育肥行為顯著放大了生豬市場價格波動。根據Mysteel數據，當前150公斤以上大豬出欄占比已升至2.86%，且二次育肥至150公斤的成本約為12.22元／公斤，高于同期全國生豬出欄均價11.42元／公斤，這意味著多數二次育肥已陷入“價格倒掛”的深度虧損。因此，從生豬出欄情況看，10月份不僅規模場和中小散養戶商品豬出欄量環比增加11.96%和9.48%，同時受二次育肥壓欄心態松動的影響， 150公斤以上大體重豬源出欄占比也明顯上升，疊加商品豬出欄均重微升至123.66公斤，加劇了當前豬肉供應過剩的局面。

　　而在這背后，也折射出養殖端對后市預期的嚴重誤判與無奈博弈。一方面，部分散戶在行業持續虧損下抱有“搏一把”的心態，期待冬季腌臘需求能帶動大豬價格反彈；另一方面，前期100公斤入欄成本約11.8元／公斤，在當前豬價弱勢背景下難以盈利，被迫壓欄增重以攤薄頭均成本。然而，需求端并未如預期兌現，餐飲消費指數創15個月新低，腌臘需求因暖冬和春節延后而啟動緩慢，導致肥豬集中出欄時，市場承接力不足。標肥價差深度倒掛，肥豬價格跌幅遠大于標豬，進一步拖累了整體豬價。

　　更重要的是，二次育肥延遲了標豬的正常出欄時間，造成了短期供應“堰塞湖”，而大體重豬源持續涌入市場又加劇了豬肉供應總量過剩。這不僅使養殖端虧損擴大，更干擾了生豬行業的產能去化節奏，雖然能繁母豬存欄量降至4000萬頭以下，但商品豬實際供應量受二次育肥集中出欄影響保持寬松，導致生豬產能去化對價格的提振作用明顯減弱。如果未來需求復蘇不及預期，那么不排除二次育肥的集中出欄會引發豬價二次探底的可能性。

　　長期產能優化和短期收儲政策并行

　　當前我國生豬產能調控與收儲政策已形成以中長期產能調控為主、短期市場托底為輔的協同體系，但在供需深度失衡的背景下，調控效果顯現緩慢。產能調控的核心在于通過設定能繁母豬正常保有量目標3900萬頭，浮動區間為基準的92%~105%，實施逆周期管理：當能繁母豬存欄量大幅偏離基準時，農業農村部將發布黃／紅色預警并啟動調控措施。在2025年10月末存欄量降至4000萬頭以下后，政策重點轉向“穩產能、優結構”。

　　然而，該機制面臨三重挑戰：其一，規模企業抗風險能力強，頭部養殖集團在資金和技術支撐下難以主動去產能，甚至通過提升母豬生產效率抵消存欄量下降的影響；其二，散戶決策滯后性，中小養殖戶在價格低迷時往往因沉沒成本而持續觀望，導致產能去化速度滯后于市場變化；其三，區域執行差異，比如東北、華南地區產能仍微增，而華北、華中等地去化有限，削弱了整體調控效果。而與之配套的收儲政策則聚焦短期市場托底，當豬糧比價連續低于5∶1時啟動臨時凍豬肉收儲，2025年11月底，華儲網計劃收儲凍豬肉0.9萬噸，但由于收儲規模僅占月度豬肉產量的約0.2%，對供需基本面的直接影響較小，其信號意義大于實質作用，主要是通過釋放政策托底預期緩解市場恐慌性情緒。

　　同時，收儲政策也存在局限性。首先，庫容壓力制約收儲力度，當前重點屠宰企業凍品庫容率為18.3%，部分庫容偏高地區收儲空間有限。其次，政策具有一定的時滯性，從預警觸發到實際收儲往往需要1~2周，在價格快速下跌的過程中難以及時有效防控。

　　整體來看，產能調控效果體現在10~12個月后的遠期供應，同時產能調控的政策效果還受二次育肥進出場節奏的影響，而收儲僅能短暫緩解當期價格壓力。因此，雖然當前生豬市場困境正在通過產能調控與收儲實現遠期和近期雙管齊下的精準干預，但遠水難解近渴，在消費實質性復蘇之前，整個生豬產業鏈的弱勢格局或難以扭轉。