受生豬市場行情波動影響，2025年生豬行業整體盈利水平較上年同期下滑。

　　近日，多家上市豬企發布2025年度業績預告。2025年，牧原股份歸母凈利潤預計147億元–157億元，同比下降12.2%-17.79%。溫氏股份歸母凈利潤預計50億元–55億元，同比下降40.73%-46.12%。新希望歸母凈利潤預計虧損18億元-虧損15億元，上年同期盈利4.74億元。此外，唐人神、巨星農牧等豬企2025年生豬養殖業務利潤也同比下降。

　　業績預告中，多家上市豬企提到“受到市場行情波動影響生豬銷售價格出現大幅下降”。2025年，豬價表現如何？2026年，又將呈現怎樣的走勢？

　　2025年豬價回顧

　　與2024年相比，2025年生豬（外三元）價格下降約17%。2025年全年豬價呈震蕩下行態勢，價格從年初的15-16元/公斤跌至四季度的11-12元/公斤，下半年呈現“旺季不旺”特征。

　　據國家統計局公布的數據，2025年1月上旬到3月下旬，生豬（外三元）價格從16.1元/公斤逐漸下降至14.7元/公斤，4月中旬小幅上漲至14.9元/公斤后下跌，6月上旬跌至14.1元/公斤，后微漲至7月上旬的15.1元/公斤。此后一路下跌，跌至10月中旬的全年最低點10.9元/公斤，后小幅反彈，在11元/公斤-12元/公斤左右徘徊。

近一年生豬（外三元）價格走勢。數據來源：國家統計局、Wind

　　2018年，受非洲豬瘟疫情影響，我國豬周期逐步發生變化。此輪周期豬價跨度從10元/公斤到40元/公斤，且在25元/公斤以上持續了近2年時間。這個過程中，頭部企業積累了大量利潤和資本，并得以在后面的散戶及高成本企業去化過程中穩住市場占比。2022年隨著過剩產能出清，豬價重新企穩反彈。但由于行業集中度已大幅提升，上漲僅維持了半年且波動區間縮窄。此后，周期走勢較此前明顯平緩下來。

2014年以來生豬（外三元）價格走勢。數據來源：國家統計局、Wind

　　2025年，生豬市場供給寬松格局貫穿全年。在此背景下，有關部門年內多次召集會議，強調要嚴格落實產能調控舉措，合理淘汰能繁母豬，適當調減能繁母豬存欄，減少二次育肥，控制肥豬出欄體重，嚴控新增產能。牧原股份、溫氏股份、新希望等頭部企業紛紛響應。在政策引導與虧損的雙重壓力下，自三季度起，行業產能緩慢去化。

　　2026年豬價展望

　　能繁母豬存欄量是衡量生豬產能的核心指標，決定了未來10-12個月的商品豬供應量。

　　政策引導與市場被動調整共同推動能繁母豬產能去化。據農業農村部數據，2025年4季度末能繁母豬存欄3961萬頭，相當于正常保有量的101.6%，產能正常，處于綠色區域，環比下降1.8%，同比下降2.9%。產能調控初見成效，但兌現到豬價仍需要時間。

　　另一方面，近年生豬養殖行業生產效率已有大幅提升，去產能周期不斷被拉長。頭部豬企的PSY（每頭母豬每年提供的斷奶仔豬數）提高至26頭左右，部分龍頭企業甚至接近29頭，而2018年中國的PSY約為18。

　　對于后續豬價表現，多家機構認為，2026年下半年，尤其是三季度后供應端有望收緊，豬價或迎來周期性反彈。但若去化不徹底，反彈空間或將受限。

　　山西證券指出，生豬行業在2026年上半年或將承壓，但同時也是產能去化較好的時間窗口。由于行業整體降負債和修復資產負債表的任務尚未完成，如果行業價格持續低迷，或進一步助力市場化去產能。在生豬產業“反內卷”政策的引導下，政策調控下的產能去化也同步推進。此外，以PSY為代表的母豬產能生產效率曲線的斜率或階段性趨緩。2026年可能會出現2021年以來第三次幅度較為明顯的產能去化，生豬養殖行業基本面和估值有望得到修復。

　　華聯期貨認為，目前行業正面臨短期價格承壓與長期產能出清的關鍵博弈期。盡管政策引導與行業深虧格局共同推動產能去化，但當前產能去化進度始終偏緩，能繁母豬存欄量與仔豬供應基數依然處于相對高位，商品豬供應持續增長的趨勢預計將延續至2026年上半年，長期供應壓力難以得到根本性緩解。

　　中郵證券認為，產能去化還將持續，2026年下半年或進入新一輪周期。按照產能和仔豬推算，春節后，生豬供應壓力大，豬價依然面臨著較大下行壓力，產能被動去化可期。且當前母豬存欄量，距離去化100萬頭的目標尚未完成，政策力度仍將持續。故市場倒逼、秋冬疾病、政策引導等多因素推動下，產能去化將持續。而2025年5月后行業產能開始去化，對應著2026年下半年開始，供應將減少，豬價或將進入新一輪上行周期。