近期玉米市場明顯降溫，現貨供應增加，價格逐步走弱。截至目前，北方八港庫存已累計達370萬噸，深加工企業日均到車量維持在1000車以上，與此同時，期貨價格出現現頭跡象，多個指標釋放空頭信號。從基本面看，市場交易重點已發生轉變：前期聚焦地緣政治引發的物流成本上升及基層惜售，而當前原油價格高位震蕩，交易重心回歸舊基本面，轉向小麥投放增加及稻谷拍賣預期。若原油價格未再度暴漲，玉米價格或將繼續走弱，直至現貨價格跌止企穩。

　　拍賣傳聞已至，利空玉米市場

　　飼用稻谷拍賣傳聞再度席卷市場，市場消息稱4月初將啟動大規模定向投放，總規模或達2000萬噸(其中黑龍江1500萬噸，其他省份500萬噸)，預計1500萬噸糙米轉飼作用，拍賣底價為1490元/噸。經權威渠道核實，稻谷拍賣確有計劃，但具體時間尚未確定，大概率于4月份啟動，底價確為1490元/噸。從成本角度測算，若底價1490元/噸成交，疊加出庫費30元/噸、升貼水40元/噸、到廠運費50元/噸、加工費60元/噸、售方利潤50元/噸及集港運費110元/噸，集港成本約為2285元/噸，較當前玉米收購價2340元/噸具備一定價格優勢。

　　小麥拍賣降溫，替代價值顯現

　　小麥拍賣投放量從30萬噸逐步增至50萬噸、80萬噸，供給端持續利空玉米市場。上周河南地區拍賣成交價格2380元/噸，疊加出庫費30元/噸、扣水扣雜(20-60)元/噸及短途運費30元/噸，到廠成本約2460-2500元/噸，與當前河南飼料廠(南陽飼料)玉米收購價2480元/噸已基本持平，替代價值完全顯現。此外，養殖端虧損周期持續，原料建庫意愿低迷，且生豬、禽類均處于去產能階段，進一步抑制玉米消費。

　　盡管港口及下游庫存處于低位，但考慮到養殖虧損現狀，當前價格尚未達到下游企業建庫閾值，預計回調仍將持續。待玉米價格較小麥低150元/噸以上時，現貨價格有望止跌企穩，港口價格或回調至2250-2300元/噸。建議計劃建立玉米現貨庫存的企業等待回調穩定后入場。

　　時間節點利于空頭，做庫存的等回調穩定后入場

　　除去小麥和飼用稻谷不說，當前的時間節點也是偏向空頭。臨近4月份，天氣轉暖加上農戶要準備春耕，基層面臨出貨壓力。雖然目前港口和下游庫存處于低位，但是考慮到當前的養殖虧損情況，現在的價格尚未達到下游企業的建庫位置，預計回調還將會持續，直到價格跌到下游更青睞于玉米(玉米比小麥價格低150元/噸以上)，現貨價格才會止跌企穩，預計港口能回調到2250-2300元/噸。建議想建玉米現貨庫存的企業再等一等回調，不著急入場。