二季度國內玉米市場展望

　　1、近月合約受多重因素影響，以震蕩為主。玉米期貨近月合約2605合約，近期呈現高位震蕩。下行壓力來自基層售糧和政策拍賣，上行支撐則來自下游補庫需求。近期玉米淀粉期貨因需求好轉和存在較大基差而大幅上漲，這反過來對玉米近月期貨價格形成了顯著帶動。在當前的宏觀看漲情緒下，期貨價格持續大跌的概率不大，后期仍有上行空間。

　　4月份將是基層農戶最后的集中售糧窗口，配合政策糧投放，市場供應增加，是測試價格底部支撐的關鍵時期。

　　5月份之后市場關注點將轉向新季小麥的開秤價格。若新麥價格因故高開，將削弱其對玉米的替代優勢，反而可能支撐玉米價格;反之則會壓制玉米價格。新麥價格將成為影響二季度后半段玉米市場走向的核心變量。

　　市場在二季度將處于“供需雙強、政策調控”的復雜環境中。雖然供應端有階段性壓力，但在低庫存和強剛需的支撐下，價格預計以高位震蕩為主，回調后仍有可能因補庫需求和市場情緒而再度走強。2026年3月23日

　　供應端多空因素交織，價格支撐明顯

　　春節后，因農戶和中游貿易商惜售，現貨價格持續偏強。進入3月，盡管天氣轉暖迫使“地趴糧”出售增加，但在國際沖突引發糧食看漲情緒、運費成本上升的背景下，價格未出現預期大跌。上周政策小麥拍賣加量以及基層售糧加快，才使得供應偏緊程度略有緩解，價格高位小幅回調。

　　全國主產區售糧進度不一。東北地區整體售糧進度為84%，略慢于去年同期的86%。其中黑龍江87%、吉林76%、遼寧93%、內蒙古81%。華北地區整體進度為72%，顯著慢于去年同期的81%，其中河北69%、山東71%、河南78%。華北進度偏慢為后期市場提供了潛在糧源。

　　隨著購銷恢復，北方港口到貨量增加，庫存開始累積。截至3月6日當周，北方四港庫存為218萬噸，同比大幅減少290萬噸。山東深加工企業晨間到貨量每日波動，價格下調后到貨量立即減少，顯示持糧主體惜售情緒強烈，價格底部有支撐。

　　2025年1-2月累計進口55.5萬噸，但因全年進口配額制，預計年度進口600萬噸，絕對數量對國內供應影響有限。

　　上周政策小麥拍賣加量至50萬噸，全部溢價成交，本周計劃增至80萬噸。小麥與玉米價差已縮小至130元/噸的可替代區間。市場預期4月可能啟動陳化稻谷糙米拍賣，其價格較玉米有顯著優勢。這些替代品源的投放將有效補充市場供應，是壓制價格上方空間的主要因素。

　　需求端剛性需求強勁，企業補庫意愿強

　　截至3月16日，淀粉和酒精行業開機率分別為58.8%，周環比均提升約3個百分點。雖然玉米原料價格高，但下游產品特別是淀粉，價格漲幅更大，導致深加工利潤回暖，企業生產積極性高。深加工企業的玉米庫存同比降低24%，處于歷史同期低位，補庫需求迫切。

　　盡管生豬養殖深度虧損，但產能去化緩慢。肉禽和蛋禽養殖利潤回暖，產能有增加趨勢。因此，預計二季度飼料需求整體將維持高位。飼料企業的玉米庫存使用天數在春節后持續下降，較春節前下降10%，較去年同期下降8%，同樣存在剛性補庫需求。

　　2、單邊走勢判斷，看漲，但非單邊暴漲。預計4月玉米期貨價格“穩中偏強”，價格重心上移。驅動上漲的因素來自供需格局的收緊。

　　看漲4月行情的核心邏輯鏈條：

　　基層售糧進度快 → 農戶手中余糧少。

　　供應收緊，余糧少 + 進口幾乎中斷 + 政策收儲吸走糧源 = 市場可流通現貨偏緊。

　　飼料消費強勁恢復 + 深加工需求穩定 = 下游有實實在在的消耗。

　　供應偏緊的預期促使貿易商惜售，港口高庫存轉為“蓄水池”，而非“泄洪渠”。

　　供需矛盾支撐現貨價格，進而推動期貨價格中樞上移。2025年3月30日

　　基層農戶余糧快速消耗售糧進度已達84%，快于去年同期，市場糧源轉向貿易商環節，容易產生惜售情緒。玉米進口量銳減1-2月同比降97.14%，進一步削減了國內供應。

　　飼料需求恢復良好1-2月飼料產量同比增9.6%，玉米添加比例提升;深加工需求穩定，企業利潤好轉，開工率維持高位。

　　國家可能通過投放國儲小麥或進口玉米拍賣來增加市場供應，從而階段性壓制價格上漲。

　　二季度新麥上市后，如果價格較低，可能會在飼料中替代部分玉米，從而抑制玉米需求。

　　全球玉米市場供需緊平衡，但美國新作壓力隱現。

　　全球玉米庫存消費比處于近十年低位，供需基本面偏緊。美國對華玉米出口幾乎停滯，本年度銷售總量同比降98.3%，中國進口政策調整配額、加征關稅。長期預期種植面積將大幅增加，預計增300-340萬英畝，產量有望創紀錄。這將導致美國新作玉米期末庫存上升，價格承壓。密切關注3月底的種植意向報告確認面積。

　　南美市場2025年初遭遇高溫干旱天氣，導致阿根廷和巴西的玉米產量預期被下調。受產量影響，巴西1月玉米出口量同比下降26.3%，南美出口整體回落。

　　舊作供應偏緊支撐國際價格，但美國新作巨大的增產預期為遠期市場帶來壓力，且中國從美國的進口渠道已大幅收窄。

　　國內玉米市場核心在于“內緊外減”。

　　供應端結構性偏緊。

　　2025年1-2月進口僅18萬噸，同比降97%。來源國轉向俄羅斯、烏克蘭等。政策配額、對美國玉米加征15%關稅是主導因素。

　　余糧見底，全國售糧進度84%，快于去年同期。基層余糧已不多，糧源集中在貿易商和國儲庫中，市場議價權轉移。

　　中儲糧等大型國企在第一季度加大收購力度，收購價高于市場價50-150元/噸，有效穩定并抬升了市場底部。

　　北方四港和廣東港庫存均處于近年高位。但這部分庫存屬于“社會庫存”貿易商囤貨，而非“可自由流通的基層余糧”，高庫存反映了貿易商看好后市，但也可能在未來成為供應壓力。

　　需求端穩定恢復

　　飼用需求，受生豬存欄增長帶動，飼料產量顯著增加，且配方中玉米添加比例回升至47.2%，玉米飼用消費量同比大幅增長27.3%，是需求端最核心的拉動力量。

　　深加工企業開工率保持高位，消費量穩定。但企業玉米庫存經歷節前補庫后，在3月因現貨偏緊而處于偏低水平，存在補庫需求。

　　一篇交易觀點分享。

　　3、供應端面臨國產糧上量、進口糧到港和政策投放預期的三重壓力。需求端則呈現“深加工支撐與養殖疲軟分化”的格局。

　　在基本面缺乏單一驅動方向的情況下，2400元/噸的期貨價格關口成為多空資金博弈的焦點。市場需通過在此位置的反復震蕩來消化多空信息，從而選擇下一步方向。2026年3月24日

　　供給端壓力增大，東北地區氣溫回升，不利于潮糧儲存，導致基層農戶售糧意愿增強，市場流通糧源增多。市場對政策性糧食，儲備玉米投放的預期增強，這對高價玉米形成心理和實質上的壓制。2026年1-2月，我國累計進口玉米55萬噸，同比大幅增加205.56%。在國內新糧銷售進度約剩20%的節點上，大量進口玉米到港，顯著增加了階段性供應，對國內現貨價格構成直接下行壓力。生豬養殖利潤極差。自繁自養模式利潤率為-25.67%，外購仔豬模式利潤率為-12.20%。行業持續虧損導致產能去化緩慢，能繁母豬存欄仍高于正常水平，飼料需求疲軟，無法有效拉動玉米消費。

　　深加工需求有所支撐，隨著玉米價格回調，下游淀粉加工利潤由虧轉盈。全國淀粉加工平均利潤為68.33元/噸。利潤好轉帶動開工率小幅提升，對玉米價格形成一定底部支撐。雖然3月USDA報告總體上調了全球玉米產量和期末庫存，但分國別看存在差異。烏克蘭、巴西產量上調，而阿根廷因干旱天氣產量被下調。這種分化使得外盤影響并非單向利空。北方四港玉米庫存約218萬噸，盡管累庫速度加快，但絕對水平仍處于同期低位，這對價格有一定支撐作用。

　　當前玉米現貨價格已回落至2300元/噸附近，而期貨價格相對強勢，在2400元一線博弈。這導致基差現貨-期貨為負值-87元/噸，即期貨升水于現貨，這種結構通常反映了市場對未來價格抱有上漲預期，或現貨當前壓力較大。合約價格排列呈現“近低遠高”的格局，具體為5月合約價格 < 9月合約價格 <1月合約價格。通常與遠期供需格局預期偏緊或持有成本相關。

　　玉米淀粉-玉米價差走擴。因淀粉價格比玉米價格更為強勢，兩者價差擴大，這對玉米價格有一定拉動作用。

　　小麥-玉米價差收窄。由于玉米價格上漲遇阻，而小麥價格相對穩定，兩者價差縮小，小麥的飼用替代吸引力減弱。

　　高粱-玉米無優勢。進口高粱價格高于玉米，不具備替代的價格優勢。

　　一篇美國玉米期貨市場在多重因素影響下的表現專題。

　　4、短期內中東局勢的后續發展，5天窗口期的談判結果。仍是主導市場的最核心變量，它將通過繼續影響油價來傳導至玉米市場。2026年3月24日

　　市場整體表現，價格承壓收跌。芝加哥期貨交易所的玉米期貨價格全線下跌。交易最活躍的5月合約收于每蒲式耳4.595美元約合每噸181美元，下跌了6美分。其他月份合約也均有1.5至6美分不等的跌幅。美國全國的現貨玉米均價同步下跌6美分。

　　下跌的核心驅動，地緣政治與油價暴跌。價格下跌的主要驅動力(7.360, 0.06, 0.82%)來自中東局勢的突然緩和。美國總統特朗普在社交媒體宣布，因與伊朗進行了“良好對話”，已命令軍方暫緩對伊朗能源設施打擊5天。這一消息被市場視為緊張局勢降溫的明確信號，導致國際原油價格出現暴跌。

　　油價暴跌從兩個方面壓制了玉米價格

　　作為大宗商品板塊的“領頭羊”，原油價格重挫打擊了整體商品市場的多頭情緒。

　　美國約三分之一的玉米用于生產燃料乙醇。油價下跌會直接壓縮乙醇生產的利潤預期，從而削弱了市場對玉米工業需求的估值。

　　強勁的出口與中國的缺席形成對比

　　盡管價格受油價拖累，但美國玉米自身的出口數據表現非常強勁。截至3月19日當周，出口檢驗量達170萬噸，本營銷年累計裝運量同比增長了37.8%。主要買家是墨西哥和日本，并且當日還報告了一筆對墨西哥的新增銷售。

　　作為過去的重要買家，中國在當周的玉米出口數據中繼續基本缺席。中國國內玉米產量維持高位，且自去年9月起實施了進口限制措施。中國玉米庫存正在持續消耗預計從2.11億噸降至1.74億噸，這可能在未來推動其重返國際市場。

　　在玉米缺席的同時，中國仍是美國高粱的單一買家，當周裝運了18.2萬噸高粱。

　　巴西的二茬玉米播種已完成97%，其后續生長情況將決定下半年全球玉米的供應格局。

　　三篇周報

　　5、大連玉米期貨主力C2605合約全周在2360-2390元/噸區間窄幅震蕩，曾五次沖擊2400元/噸關鍵整數關口均未能站穩。成交量放大但持倉量小幅回落，資金觀望情緒濃厚。

　　多頭邏輯倚仗現實，現貨糧源緊張、渠道庫存低、中儲糧持續入市采購。

　　空頭邏輯押注預期，政策糧小麥、定向稻谷投放預期強烈;下游養殖需求因深度虧損而“坍塌”;進口谷物大麥、高粱具有顯著價格優勢，持續分流需求。

　　短期至3月下旬，市場將維持高位震蕩格局。中儲糧收購政策托底，封殺大跌空間;但小麥替代開啟和疲弱需求壓制上行空間。

　　中期4-5月，市場焦點轉向，小麥替代的實際規模。定向稻谷投放傳聞是否及如何落地。生豬產能的實際去化進度。東北地趴糧集中上市進入尾聲。2026年3月16日

　　現貨市場，漲勢放緩，區域分化，多空博弈白熱化。全國玉米均價漲至2477元/噸，處于近八個月高位，但周內漲幅明顯收窄，顯示上漲動能減弱。

　　東北產區價格震蕩調整。干糧價格堅挺，但潮糧因氣溫回升、儲存壓力增大而價格松動。中儲糧在黑龍江哈爾濱直屬庫提價收購至2300元/噸有力支撐了市場情緒。

　　華北產區，經歷“快速沖高-回調-再企穩”的波動。深加工企業到貨量劇烈波動從50余輛激增至1300余輛再降至400余輛，導致企業收購價先漲后跌再穩，最終較上周仍上漲30-60元/噸。

　　南方銷區受產區成本和物流費用支撐，港口報價維持高位廣東港2520元/噸，但飼料企業采購謹慎，以按需為主。

　　利多支撐現實強

　　東北地區售糧進度已超八成，基層余糧有限，市場有效流通糧源緊張，這是價格的核心支撐。

　　中儲糧本周進行了近70萬噸的高頻采購，且直屬庫提價收購，明確了政策面的支撐意圖，穩固了市場底部預期。

　　利空壓制預期弱

　　政策小麥投放加碼，從50萬噸增至80萬噸，且全部成交，飼用替代窗口正式開啟。市場彌漫著“定向稻谷”即將投放的傳聞，形成潛在的供應壓力。

　　下游養殖業深度虧損，生豬價格跌破10元/公斤，創多年新低。這導致飼料企業和深加工企業對高價玉米的接受度與采購意愿極低，部分企業已開始轉向采購更具性價比的小麥和大麥。

　　下游及替代市場，需求疲弱與替代開啟并存

　　生豬價格暴跌，養殖陷入深度虧損頭均虧約225元。雖然高存欄保證了飼料的剛性需求，但嚴重虧損極大地抑制了飼料企業追高原料的意愿。

　　肉禽價格窄幅震蕩，蛋價因開學復工等需求有所上漲，但整體存欄高位限制漲幅。

　　深加工產業，行業開工率小幅下滑，企業利潤因原料成本上漲而受擠壓，對玉米的采購積極性受限。

　　小麥政策拍賣成交火爆，成交均價2441元/噸，已具備替代玉米的價格條件，部分飼料企業已開始采購。

　　進口谷物大麥，廣東港2250元/噸，較國產玉米有近270元/噸的價格優勢，持續擠占市場份額。

　　6、短期政策面成為主導，由于“托市小麥”投放量持續增加，將有效補充飼料谷物供應，從而抑制玉米等谷物價格的上漲空間。

　　國內玉米市場自身處于“低庫存、有缺口”的緊平衡格局，但面臨“估值偏高”和“外部替代沖擊”的雙重壓力。“托市小麥投放增量”被視為當前最明確、最迫切的利空驅動。2026年3月23日

　　四個維度對當前玉米市場進行了評估。

　　庫存角度中性偏多。北方港口玉米庫存雖然周環比出現了明顯增加，但同比往年水平仍然處于低位。港口供應壓力暫時不大，密切關注后續庫存累積的速度。

　　估值角度偏空?；谄谪浀某謧}成本以及玉米與其他替代谷物的價差物料價差來評估，當前玉米價格已處于“中性偏高”的估值水平，上漲空間受限。

　　需求角度中性。深加工企業的利潤周環比有所改善，開工率也略微提升，對玉米需求有一定支撐。

　　飼用需求，飼料企業的谷物需求短期內仍處于高位。隨著小麥等玉米替代品的市場供應量逐漸增加主要來自政策性投放，飼料廠可能會增加小麥的使用比例，從而導致飼用玉米的實際需求量下降。

　　政策性角度，中性偏空。國家“托市小麥”投放量增加，并且預計下周將繼續增量投放。這部分小麥進入市場后，將直接作為能量原料在飼料中替代玉米，增加谷物整體供應，從而壓制玉米價格。

　　短期市場主要受上述政策性利空因素影響。結合“估值偏高”和“北港庫存開始累積”的情況，多頭頭寸應考慮逐步獲利了結，降低倉位，以規避價格回調風險。

　　后續需要重點跟蹤小麥在飼料中的實際使用情況，“小麥飼用”替代的經濟性和規模。

　　關鍵數據與基本面支撐

　　根據USDA數據，2025/26年度全球玉米產量預計為72,969萬噸，比上月預估上調170萬噸，同比大幅增加6,665萬噸，全球新作供應前景充裕。美國玉米供需平衡表顯示，2025/26年度期末庫存預計為5,403萬噸，庫存消費比從上一年度的9.64%顯著上升至12.91%，美國玉米基本面轉向寬松，對國際價格有壓力。

　　國內供需緊平衡，但存在替代壓力

　　國產玉米年度供需平衡表，2025/26年度，預計產需缺口為101萬噸，市場處于緊平衡狀態。期末結轉庫存預計為-374萬噸，表明處于“去庫存”周期。緊平衡的支撐可能被政策性小麥投放所打破。小麥作為有效的能量飼料替代品，其供應增加能直接緩解玉米的供需緊張局面。

　　短期市場指標

　　玉米基差、東北-華北區域價差、物料價差周環比均上漲，現貨市場短期情緒或區域性供應偏緊。深加工企業和飼料企業的玉米庫存周環比均有所下降，下游存在消耗，后續可能被小麥填補需求。

　　玉米期貨倉單周環比增加，現貨資源正在涌入期貨市場進行交割或套保，可能增加盤面壓力。

　　7、“弱現實、弱預期”震蕩市。利多因素基層糧源見底、北港低庫存、深加工剛需和利空因素養殖虧損致飼料需求疲軟、貿易商囤貨意愿低、整體經濟環境勢均力敵。在沒有新的強力驅動如大規模政策收購、養殖利潤快速反轉、極端天氣出現前，玉米價格大概率將在當前區間內持續震蕩，并因需求乏力而略顯偏弱。2026年3月23日

　　供應端壓力緩解但結構分化

　　產區基層余糧見底，東北產區基層種植戶的售糧進度已接近尾聲，市場流通糧源顯著減少。市場最重要的支撐因素之一，最前端的集中賣壓基本釋放完畢。

　　北方港口雖然近期集港量有所回升，表明仍有糧源在流向港口，但絕對庫存水平仍處于歷史同期偏低位置。在低庫存環境下，持糧方，貿易商、部分農戶的惜售挺價心態仍然存在，不愿意在低價大量拋售。

　　南方港口庫存呈下降趨勢，但這并非需求旺盛所致，下游飼料企業采購意愿極低，以消耗現有庫存為主，導致內貿玉米到貨量少于提貨量。

　　貿易商情緒謹慎，在整個產業鏈中，貿易商作為“蓄水池”功能未能有效發揮。對后市價格看漲信心不足，普遍采取“低庫存、快周轉”策略，收購和建庫的積極性不高，這使得市場缺乏中間環節的需求拉動。

　　需求端全面疲軟，拖累價格

　　飼料需求是主要拖累，生豬養殖仍處于普遍虧損狀態。養殖利潤是決定飼料原料采購能力和意愿的核心。在持續虧損下，養殖場和飼料企業為了控制成本，對玉米的采購變得極為謹慎。飼料企業普遍采用 “隨用隨采、保持低原料庫存” 的策略。市場需求呈現“點狀”和“剛性”特征，無法為玉米價格提供持續的上行動力。

　　深加工需求“托而不舉”

　　深加工企業因剛性生產需要，持續進行收購，且開工率維持高位，這為玉米價格提供了底部支撐，防止其大幅下跌。淀粉、酒精的利潤和銷售情況一般，限制了企業進一步提價收購原料的意愿和能力。深加工的需求更多是“托市”而非“拉漲”。