上周政策小麥及輪儲糧加量拍賣，玉米)市場供應偏緊程度得到一定的緩解，此外未來或陳化稻谷的拍賣以及新麥逐步上市，加上其他替代品的供應，市場補充源或進一步充裕。正常情況下，5月之后替代品主要是以新季小麥為主，現階段小麥與玉米價格縮小至可替代區間，但若后期新麥價格超預期上漲，預期二季度后半段玉米供應仍顯緊張。

　　需求方面，雖然現階段生豬養殖利潤虧損幅度較大，但去產能幅度較慢，加上肉雞以及蛋雞產能或呈現小幅增加趨勢，預期二季度飼料需求仍維持在高位，而深加工企業因下游深加工產品價格走高，加工利潤回暖，開工率環比增加，按往年規律，二季度開機率呈現下滑趨勢，但整體處在年度均值附近，除非玉米價格上漲超預期，需求端變化量較大，此外因原油價格上漲，玉米酒精開工率或將增加，但整體占需求量較小，短期實質影響較小。

　　整體來看，進入4月是基層最后售糧窗口，加上近期拍賣加量，或將緩解市場供應緊張程度，但基于下游企業剛需補庫加上中游貿易出售意愿不強，因此現貨價格回調幅度有限，若宏觀情緒影響加重，囤貨情緒仍將有可能帶動玉米價格進一步走高，5月之后也需重點關注新麥的開秤價。

　　期貨方面：上周2605合約高位震蕩，主要是基層加快出售節奏及政策糧拍賣的壓力以及下游企業補庫支撐。從出售進度及政策拍賣來看，市場情緒或導致短期現貨有小幅回調，但上周五跌破支撐平臺后再度沖高，主要是基于玉米淀粉大幅上漲的帶動，而玉米淀粉期貨的上漲，一方面下游需求好轉，加工成本增加，現貨價格較為堅挺，其次是基差回歸的驅動，截止到本周一，玉米淀粉期貨仍存在較大基差，這一定程度不僅支撐近月玉米淀粉期貨，也支撐近月玉米期貨價格，整體來看，2605合約以及2605合約或區間震蕩為主。5月市場影響因素較多，難以有相對明確方向，但基于現階段的宏觀情緒，預期持續大跌概率不大，后期上方或仍有一定空間。

　　1 現貨價格高位震蕩，銷售進度環比將加快

　　春節之后因基層售糧意愿并不強，在中游環節囤糧意愿也較強的情況下，現貨價格呈現持續偏強震蕩。3月之后美伊沖突，導致原油帶動大宗商品價格快速反彈，運輸費用增加以及危機意識，導致國際以及國內對糧食看漲意愿較強，因此雖然3月之后基層因天氣變暖，地趴糧不易存儲以及需為新季種植籌備資料變現，主動以及被動售糧意愿增加，但現貨市場仍顯供需偏緊，現貨價格并未出現預期較大幅度回調，一方面是市場對糧食存在看情緒，中游環節囤貨意愿較強，其次是無論深加工庫存還是飼料庫存都在春節之后呈現下降趨勢，并同比遠低于去年水平，終端需求企業補貨意愿較強，造成春節以來市場呈現供需偏緊的節奏。上周因相關替代小麥拍賣加量以及基層銷售進度繼續加快，供應偏緊程度得到一定緩解，現貨價格高位小幅回調。

　　2 港口庫存環比增加，市場到貨量加快

　　3月之后，市場購銷活動逐步恢復，北方四港玉米到貨量以及走貨量整體呈現上漲趨勢，港口庫存開始呈現逐步累庫狀態。截至3月13日當周，北方四港到貨量為98萬噸，周度環比增加42萬噸，而北方四港下海量為75萬噸，周度環比增加41噸。截止到3月6日當周，北方四港的庫存為218萬噸，環比增加23萬噸，同比減少290萬噸。隨著北方即將全面回暖，大水分糧出貨速度將加快，雖然港口庫存同比偏低以及出貨量也環比增加，但短期沖擊不可忽視。

　　3月20日，山東深加工企業晨間到貨量514車，較昨日增加19車;3月20日，山東深加工企業晨間到貨量94415噸，較昨日減少2300噸。山東華北市場隨著價格下調，持糧主體惜售情緒立刻反彈，近幾日晨間到貨環比回落，企業壓價情緒有所減弱，局部價格小幅波動;東北內蒙市場盡管產區供應松動跡象已現，大水分糧源出貨速度加快，北港集港量也有增加，但在政策采購強力托底和市場看漲預期下，深加工并未出現大范圍跟跌，局部反而小幅走強。

　　2025年1-2月玉米進口量55.5萬噸，同比增121%，這主要是去年基數低，顯得同比增幅大，若按全年進口配額計算，絕對數量并不大，2025/2026年度預期進口600萬噸，截止到2月底，年度進口量為226萬噸，后期即使滿額進口，也就三四百萬噸，對市場供應影響有限。3月以來因美伊沖突，原油價格上漲，帶動相關化工產品價格價格，玉米等農產品不僅運費增加，而且也增加種植成本，自美伊沖突以來，CBOT玉米價格上漲4%，并且因相對大豆(4521, -21.00, -0.46%)，玉米種植需更多的氮肥，肥料價格上漲，對玉米價格影響更更大，此外原油價格上漲后，美玉米用于生產燃料乙醇的比例或將更大，因此若美原油維持高價，將對玉米價格有較強的支撐。因CBOT玉米價格自3月以來偏強震蕩，國內玉米進口利潤有小幅下滑，但進口利潤依然較大，只是基于進口配額限制，進口量有限，若現貨價格上漲超預期，進口玉米或將放量，但前提是國內替代品需要消耗一部分。

　　上周國內小麥開始加量拍賣，50萬噸全部溢價成交，小麥價格僅比玉米高130元/噸，有一定的價格優勢，本次拍賣多為飼料廠參拍，本周拍賣量繼續增加到80萬噸。上周中儲糧網進行28場玉米競價采購交易，計劃采購數量8312218，實際成交數量604203，成交率72.69%，環比增加38.63%;共進行13場玉米競價銷售交易，計劃銷售數量152560噸，實際成交數量115259噸，成交率75.55%，環比降低24.45%，可以看出隨著政策小麥拍賣量增加，玉米市場采購難度下降。此外有消息稱4月份將拍賣糙米，若按照底價成交的情況來看，糙米價格對比黑龍江玉米價格低172元/噸，相較于北港玉米集港的成本要低120元/噸左右，對比而言若拍賣稻谷對玉米價格將有一定的不利影響，現階段拍賣主要是陳小麥，這些量相對國內玉米供應量影響有限，需要看新麥供應隨市場的影響。

　　4 下游企業的庫存同比較低，備貨需求較強

　　截止到3月16日，玉米深加工下游的主要兩大產品淀粉和酒精的開機率分別為58.8%和58.8%，周度環比分別增加3.1個百分點和3.2個百分點，同比分別降低6個百分點和3個百分點。從利潤角度來看，雖然一季度月玉米價格整體維持高位，但因相關深加工副產品價格走高，加工利潤反而呈現持續回暖趨勢，特別是淀粉加工企業，因淀粉價格快速走高，加工利潤回暖速度較快，主產區各企業加工利潤基本都以轉正。庫存方面，淀粉企業玉米庫存在春節之后呈現下滑趨勢，上周因基層售糧進度加快，庫存低位反彈，但同比較去年減少24%，也遠低于近幾年同期均值。開工率持續回暖，加工利潤也持續回暖，加上玉米庫存處在低位，深加工企業在基層售糧最后窗口，備貨需求較強。

　　進入3月，生豬現貨價格持續回落，虧損空間增加，養殖端飼料采購較為謹慎，因此春節之后主要以消耗現有庫存為主，而肉禽以及蛋禽因利潤回暖，補欄意愿增加，飼料消耗量增加，但也以消耗儲備庫存為主，因此春節之后飼料企業庫存使用天數呈現下降趨勢，截止到3月16日，飼料企業庫存天數較春節前下降10%，較去年同期下降8%。從飼料工業數據來看，2025年飼料產量3791萬噸，較去年增加10%，在養殖行業出現較大虧損情況下，飼料產量逆勢增加，主要是飼料銷量主要跟當時的產能有關系，而養殖利潤波動主要用于判斷未來對應的產能變化，二季度生豬產能繼續維持高位，相關禽類產能也在高位，因此二季度飼料需求依然強勁。整體來看，無論深加工企業還是飼料企業庫存都在低位，下游需求企業采購以及備貨需求增加。