三季度國內玉米市場價格持續下行，期貨市場表現尤為突出：玉米期貨主力9月合約價格從2383元/噸下調至2238元/噸，下跌145元/噸;錦州港二等玉米現貨收購價同步下跌120元/噸。在此背景下，強現實弱預期推動基差進一步收斂，進而帶動期貨倉單持續注銷。本文通過梳理三季度期現價格變動節奏、基差修復進程及儲備與進口玉米拍賣等關鍵數據，進一步研判后期行情發展脈絡。

　　一、行情回顧

　　三季度，我們原本預計市場將呈現供應偏緊、價格強勢的格局，但實際三季度卻走出了單邊大幅調整行情。回顧這一走勢，大致可分為三個階段：第一階段，二季度末現貨、期貨價格均處于年內高位，市場普遍預期供應偏緊，價格隨之走強并突破年內高點;然而，上行空間打開后并未進一步上行，儲備拍賣的利空消息開始影響市場，期貨價格出現小幅度調整。第二階段，7月1日進口轉基因玉米拍賣重啟，本次拍賣較去年延期40天，首批拍賣周度雙拍模式，每周預計拍賣量60萬噸。受拍賣落地的影響，7月份期貨價格隨之出現大幅下行調整，主力合約跌幅達95元/噸;同期現貨市場表現相對堅挺，其中產區黑龍江玉米現貨下跌20元/噸，錦州港現貨下跌30元/噸，山東濰坊地區現貨下跌40元/噸，廣州港現貨下跌50元/噸。從數據來看，現貨市場因供求更趨緊張，價格調整幅度較小，7月的價格調整完全由期貨市場主導。第三階段，進入8月份現貨市場出現拋壓甩貨現象，現貨跌幅加速，進而帶動期貨價格進一步下行;直至主力9月合約跌破2200元/噸后，市場才開始技術性反彈。

　　小結：預期供應階段性收緊邏輯，被7月拍賣重啟帶來的供應增量打破，期貨價格出現大幅調整。

　　表1 進口轉基因玉米拍賣統計(單位：噸)

　　資料來源：永安期貨研究中心

　　二、東北產區種植成本

　　近七年國內玉米種植面積始終穩定在4100—4450萬公頃區間。在政府持續推進種植結構優化調整的背景下，近三年東北地區玉米種植面積雖有小幅下降，但憑借龐大的種植基數，其播種面積仍占我國玉米總播種面積的40%，依舊是核心產區之一。與此同時，西北地區尤其是新疆的玉米種植面積近三年實現大幅增長，不僅抵消了東北地區種植面積下調的影響，新疆玉米還逐步開啟對西南地區的供應。在此格局下，國內形成了清晰的區域供應分工：華北地區玉米以自產自用為主，滿足本地需求;東北地區玉米通過海運渠道供應南方市場;西北地區(以新疆為核心)及部分東北地區玉米則定向供應西南地區。三大產區各自形成相對獨立的供應主體，分別對接不同區域的消費需求，進而催生了三種差異化的區域價格體系。

　　圖1 中國：玉米播種面積(單位：百萬公頃)

　　資料來源：Wind,永安期貨研究中心

　　近三年東北地區玉米種植成本呈現出顯著下降的態勢，從地租成本來看，作為東北地區玉米種植的重要支出項，近三年地租整體呈下降趨勢，不過今年的地租降幅已明顯小于去年，說明地租成本正逐步趨于穩定。結合實地調研數據，在東北各區域中，部分傳統高地租產區的畝均地租較三年前下降幅度超過15%。除地租外，化肥、農藥、種子等農資產品的價格也在近三年出現不同程度的降低，尿素、復合肥等常用化肥的畝均支出較三年前下降約10%-15%;農藥與種子價格雖降幅相對溫和，但也通過精細化定價、渠道優化等方式實現了成本下調，這些農資產品的價格回落與地租下降形成疊加效應，共同推動東北地區玉米種植總成本實現顯著降低。

　　表2 東北玉米種植成本測算

　　資料來源：永安期貨研究中心

　　小結：2025/2026年度國內玉米種植面積略增，種植成本同比下降約8.3%，預期集港成本價為2000元/噸。

　　三、國內需求

　　(一)飼料企業需求：飼料需求呈現穩定增長態勢，主要得益于畜禽養殖端高存欄量的支撐。根據國家統計局數據，2025年1-7月全國工業飼料總產量達18,984萬噸，較去年同期增長7.2%。飼料需求的核心驅動力源于養殖行業的產能恢復。自2024年3月起，生豬存欄量扭轉持續下降趨勢，重回增長軌道;截至2025年7月末，全國能繁母豬存欄量為4042萬頭。據農業農村部監測數據顯示，2024年全國蛋雞存欄量達12億只;2025年8月31日存欄量進一步突破13.1億只，連續兩年維持在歷史高位運行。

　　(二)深加工企業需求：2025年7月底，淀粉(2828, -1.00, -0.04%)深加工產業淀粉生產總量為880.7萬噸，較去年同期減少101萬噸，同比下降10.29%。從本年度整體情況來看，淀粉深加工行業呈現產銷雙降態勢，且產量變化與利潤走勢緊密關聯：一季度因行業利潤向好，淀粉產量維持在高位;進入二季度后，行業利潤轉負，淀粉產量隨之下降。值得注意的是，盡管二季度產量端已出現收縮，但并未帶動產品庫存同步降低。

　　小結：飼料需求韌性較強，消費保持穩定增長;但工業消費受原料成本高企與終端需求疲軟雙重制約，短期復蘇動能不足。總體來看，需求端雖穩定但缺乏亮點。

　　四、后市展望

　　新季玉米供應端壓力已現：今年玉米播種面積略增，且生長季天氣整體有利，豐收基本成定局;同時種植成本較去年下降，雙重因素下，新糧上市初期價格大概率偏弱運行。需求端呈現分化態勢：短期飼料需求有支撐，當前養殖業存欄量處于高位，對玉米的消耗需求將保持增量;但深加工端持續承壓，企業加工利潤不佳且庫存偏高，難以形成有效需求增量，整體需求端缺乏明顯拉動。

　　在此背景下，新糧集中上市疊加供應增量、成本下降的壓力，需依賴國儲增加儲備來平衡市場，因此后市行情的關鍵變量，將聚焦于國儲玉米的實際儲備規模。