“國產奶粉第一股”貝因美，即將迎來控制權變化，或成為國資控股企業。

　　3月18日晚間，貝因美（002570）發布公告披露，公司第一大股東浙江小貝大美控股有限公司（下稱“小貝大美”）與金華臻合企業管理合伙企業（有限合伙）（下稱“金華臻合”）簽署《重整投資協議》，并已向金華市中級人民法院提交重整申請。

　　公告顯示，金華臻合成立于今年2月，實控人為金華市國資委，若重整成功，貝因美的實控人將由創始人謝宏變更為金華市國資委，貝因美將成為國資控股企業。

　　深陷債務難題

　　小貝大美即原本的貝因美集團，實控人為貝因美董事長謝宏，長期深陷債務難題是其申請重整的核心原因。

　　2025年7月，小貝大美以流動性緊張、不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力，但仍具備重整價值為由，向金華中院提交了預重整申請及相關證據材料。今年2月，小貝大美發布公告，決定以公開方式招募、遴選意向投資人。

　　記者注意到，到3月4日報名結束日，僅有金華臻合一家意向投資機構有意愿參與小貝大美的重整項目。按照規則，若僅有一家投資者報名且提交有效方案，則自動成為重整投資人。

　　根據方案，金華臻合將以支付重整資金受讓股權的方式進行投資，從而取得小貝大美的全部股權，進而間接控制上市公司貝因美。具體來看，其需要支付8.56億元重整投資款，并額外提供3000萬元資金，幫助小貝大美化解相關擔保債務。

　　截至目前，小貝大美持有貝因美約1.33億股股份，占公司總股本的12.28%，但其所持股份中98.85%已被質押或凍結，流動性近乎枯竭。

　　長達數年的債務危機讓老股東憂心不已，如今“接盤者”浮出水面，反而讓市場松了口氣。

　　3月19日，貝因美罕見地開盤大漲，盤中一度漲超7個點，最終報收5.89元，較上日上漲2.97%。

　　虧多賺少

　　大股東的“債務雷”與貝因美的經營潰敗息息相關。

　　貝因美曾躋身中國嬰幼兒奶粉市占率前十，早年試圖通過激進擴張穩固市場地位、推動經銷商沖業績。隨著市場競爭加劇，公司市場份額不斷被擠壓、資金鏈承壓。

　　反映到業績上，貝因美2013年營收一度突破61億元，但于2016年暴跌至27.64億元，隨后幾年均未突破30億元。

　　由于產品主打下沉市場和性價比，盡管貝因美身處嬰配粉這個高毛利賽道，也并不賺錢。近10年公司有5年處于虧損狀態，其中最多一年虧超10億元，盈利的5年加起來凈利潤還未超過3億元。

　　2025年前三季度，公司總營收20.33億元，同比下滑2.59%，嬰配粉占公司總收入的九成左右。未來社會生育率仍有不確定性，疊加飛鶴、伊利、君樂寶等頭部國產品牌去年相繼加大生育補貼投入，行業競爭會更加激烈。

　　對貝因美而言，國資“輸血”短期有助于緩解債務困境，長期仍要看公司自身經營能力。