近期，美棉期價因估值偏低引發市場關注。隨著東南亞產區進入采購階段，美棉去庫節奏有望加快，整體估值或不斷回升。

　　棉農種植意愿有望回升

　　棉農的種植意愿是影響棉花供應的重要因素之一。當前，影響棉農種植意愿的核心因素依然是棉糧比。棉豆比、棉玉米比處于歷史低位，即使沒有地緣沖突等因素擾動，也足以大幅降低棉農的種植意愿。此前，中東地緣沖突持續升級，油脂、乙醇等生物能源價格跟隨原油價格大幅上漲，作為生物能源的原料，大豆、玉米價格同步上漲，棉糧比持續下降，棉農種植意愿也隨之下降。不過，本周三，特朗普同意有條件?；饍芍?，伊朗接受?；鹛嶙h，棉農種植意愿有望回升。

　　看向國內，受補貼政策等因素影響，新疆植棉利潤相對穩定，預計國內棉農種植意愿高于全球其他產區，種植意愿下降導致減產的可能性較低。

　　此外，天氣條件是影響供應的另一個重要因素。作為全球年際氣候變化的信號，厄爾尼諾—南方濤動（ENSO）是熱帶太平洋中東部海表溫度異常波動及對應的大氣環流變化，表現為熱帶太平洋海—氣相互作用過程，海洋方面呈現暖相位的厄爾尼諾和冷相位的拉尼娜交替。當前，夏季ENSO處于相對中性的位置，但是去年冬季的拉尼娜狀態導致南美、北美產區的累計降雨量偏低，土壤墑情偏干旱，可能會對美國得克薩斯州的棉花種植產生不利影響。

　　美棉需求增長

　　巴西棉因前期出口順暢，近期價格漲幅顯著高于同期的美棉、澳棉、中亞棉和西非棉，性價比持續下滑。數據顯示，巴西2月原棉出口量為27.05萬噸，出口至中國9.28萬噸。受關稅因素影響，當前我國進口貨源仍以巴西棉為主。

　　隨著美國與印度、孟加拉、印尼等國家簽訂新一輪貿易協議，擴大對2025/2026年度美棉的采購成為貿易合作的必選項。美棉價格上漲節奏偏慢，與巴西棉相比擁有性價比優勢，疊加既定的采購協議框架，東南亞國家近期已經開始采購美棉，美棉需求將持續增長。

　　國內供應充裕

　　從年度平衡表來看，國內棉花供應充足。國內2025/2026年度的棉花產量約760萬噸，再創新高。進口方面，3月棉花貿易配額增加30萬噸，預計2026年棉花總進口量超過120萬噸。此外，隨著內外盤棉花價差快速擴大，我國進口紗數量增加，前兩個月累計進口29萬噸，且越南進口紗已經排產到5月。因此，供應增加成為既定的事實。

　　棉花市場一季度需求同樣超出市場預期。此前，市場看多情緒較濃，中間環節庫存儲備有所增加。若年度消費超預期，達到880萬噸以上，那么2025/2026年度國內棉花供需可以維持緊平衡狀態；若年度消費維持在850萬噸一線，或者因地緣沖突下滑至800萬噸，那么供需將走向寬松狀態，價格也會進一步下跌。

　　后市展望

　　整體來看，在4月的種植季期間，受棉糧比較低等因素影響，美棉的上漲驅動強于鄭棉。對鄭棉來說，需關注2026年的需求情況，若需求企穩甚至超預期增長，那么鄭棉期價將延續偏強運行態勢。