供應收縮為主基調

　　2026/2027年度棉花市場將呈現“國內減產定基調、全球天氣增彈性、內外需求韌性強”的格局。隨著春播推進、減產預期逐步兌現、厄爾尼諾現象發酵，預計棉花期貨將溫和上漲，中期目標價看至18000元/噸以上。

　　國內減產已成共識

　　從政策導向來看，2025年12月，新疆棉花產業發展領導小組辦公室明確提出，全面調減棉花種植面積。自2014年棉花目標價格補貼政策落地后，常年市場棉價低于核定目標價，近3年財政補貼壓力持續攀升。通過調控種植面積優化供給結構、壓降財政負擔，已成為常態化調控方向。

　　從落地執行來看，2026年3月至4月上旬是春播關鍵期，新疆多地已出臺細化落地政策。據鋼聯調研數據，南疆整體調減力度較大，312國道以南非核心植棉區全面禁種；和田地區調減幅度達84%；巴州對地下水超采區、次宜棉區實施休耕調整，其中尉犁縣休耕面積10萬畝；阿克蘇、喀什兩地，去年新增開荒植棉地塊也將全部清減，相關政策正快速向基層落地傳導。

　　從產量預期來看，多家權威機構均預判2026/2027年度國內棉花產量大幅減產。美國農業部（USDA）展望論壇預測，中國棉花產量將降至697萬噸，同比下滑8.6%；棉花信息網依托3月初意向種植面積測算，新疆棉花產量約694.7萬噸，同比下降7.1%；新疆維吾爾自治區政府工作報告明確，2026年棉花總產量將穩定在560萬噸左右，同比降幅9.16%。綜合研判，國內棉花產量整體降幅將落在7%~10%區間，供應收縮將支撐棉價中長期上行。

　　從調控儲備來看，2026年3月16日，國家發展改革委提前發放30萬噸棉花滑準稅加工貿易進口配額，發放時點為近5年最早，額度較前兩年增加10萬噸，此舉進一步打消年度政策不確定性。當前國儲棉庫存約327萬噸，具備階段性保供調控能力。本輪配額已落地，若后續再啟動拋儲，儲備庫存或將降至低位，后續供應端調控空間將收窄。

　　厄爾尼諾影響或超預期

　　結合USDA基準預測，2026/2027年度全球棉花產量預計下滑3.2%，消費同比增長1.2%，期末庫存下降5.2%，庫存消費比由63.3%回落至59.3%，全球棉花供需格局穩步轉向偏緊。

　　天氣因素或將進一步放大減產幅度。多家國際氣象機構監測顯示，NINO3.4指數持續走高。美國國家海洋和大氣管理局預判，2026年6—8月厄爾尼諾形成概率約62%，10—12月發展為強厄爾尼諾事件的概率達三分之一。復盤歷史行情，強厄爾尼諾年份全球棉花減產幅度顯著偏高，2015/2016年度全球棉花產量同比降幅接近20%。若本輪厄爾尼諾強度超預期，全球棉花實際減產規模，或將突破USDA基準預測。

　　從主產國來看：

　　美國方面，USDA預判棉花收獲面積、產量分別下降2.2%、2.3%；美國國家棉花委員會（NCC）意向種植面積同比減少3.2%，預估總產量276.4萬噸，同比下滑8.78%。市場重點關注3月底USDA正式發布的種植意向報告，疊加化肥成本高企的沖擊，實際種植面積降幅或進一步擴大。

　　巴西方面，棉花種植面積同比下降3.2%~6.2%，疊加單產下滑，全年棉花總產量或降至380萬噸，同比降幅6.7%~9.9%。

　　澳大利亞方面，據澳大利亞農業與資源經濟科學局（ABARES）數據，當地植棉面積同比減少12%，單產預期下調約6%，2025/2026年度棉花產量預計100萬噸，同比減產17%。

　　內外需求韌性較強

　　紡織服裝內需步入溫和復蘇通道。2025年全年，限額以上單位服裝鞋帽、針紡織品零售額累計同比增長3.2%，下半年增速持續抬升；2026年1—2月，該項指標累計同比增長10.4%，大幅跑贏同期社會消費品零售總額2.8%的增速；穿著類實物商品網上零售額累計同比增長18.0%，復蘇力度超預期。中長期來看，隨著促消費政策持續加碼落地、居民收入穩步提升，紡織內需具備持續復蘇基礎。

　　出口端同樣表現亮眼，2026年1—2月我國紡織行業出口總額達504.5億美元，同比增長17.6%。其中，紡織紗線、織物及制品出口255.7億美元，同比增長20.5%；服裝及衣著附件出口248.7億美元，同比增長14.8%。后續需跟蹤美國重啟301調查，以及我國對美發起兩項貿易壁壘調查的最新進展。但棉花及紡織產業歷經多輪貿易摩擦洗禮，市場承壓消化能力持續增強，外部邊際沖擊有望逐步弱化。

　　綜合判斷，2026/2027年度全球棉花市場的核心驅動邏輯有三點：

　　一是國內供應收縮。受新疆植棉面積政策引導調減影響，新年度國內棉花產量預計同比下降7%~10%，為新年度棉價上漲奠定基礎。

　　二是全球天氣風險或進一步放大減產幅度。美國農業部（USDA）基準情景下，全球棉花產量預計下降3.2%。若厄爾尼諾強度超預期，極端情景下，全球棉花產量降幅可能擴大至接近20%，供應收縮力度或超出市場預期。

　　三是需求端保持韌性。國內紡服消費呈現溫和復蘇態勢，1—2月零售額同比增長10.4%，出口額同比增長17.6%，亮眼表現有望延續。

　　價格節奏方面，伴隨春播推進、減產預期逐步兌現、厄爾尼諾天氣風險持續發酵，棉價有望開啟穩步上漲行情。預計9—10月新棉集中上市前后，鄭棉主力合約目標價位可看至18000 元/噸以上。建議投資者保持多頭配置思路，逢回調擇機入場。