宏觀（偏多）：全球流動性偏緊格局未改但通脹支撐仍在，國內政策穩價導向明確、雙向調節。國際方面，美聯儲 3 月議息會議呈“鷹派暫停”基調，年內降息預期大幅降溫，全球貨幣政策長期偏緊對大宗商品估值形成壓制；地緣沖突推升油價走高，引發全領域成本端通脹，對棉價形成整體支撐；中美貿易關系邊際改善，但關稅政策與美棉采購落地仍存不確定性。國內方面，官方穩經濟政策持續發力，發改委發放 30 萬噸棉花進口滑準稅配額，明確穩價控價導向，為棉價劃定清晰上行邊界，政策面整體呈雙向調節特征。

　　供給（中性）：全球供應寬松格局未改，國內新年度減產預期升溫，北半球種植季天氣不確定性帶來炒作窗口。全球方面，2025/26年度全球棉花產量較前期大幅上修，巴西棉規?；瘮U張帶來核心供應增量，期末庫存同步上調，供應寬松整體格局未改，對棉價形成長期壓制；美國德克薩斯州等主產區持續干旱，新作種植面積預期偏弱，4-6 月播種生長期的天氣不確定性為市場提供了明確的季節性炒作空間。國內方面，舊作商業與工業庫存處于合理區間，但軋花廠銷售進度超往年同期，市場流通貨源偏緊，短期現貨供應存在缺口；2026/27 年度棉花種植意向面積同比下滑，疊加單產預期下降，全國總產量預估減少 7%左右，棉價提供了中長期多頭支撐。

　　需求（中性）：全球消費整體疲軟分化，國內紡織旺季兌現度超預期形成強托底。全球方面，終端紡服消費整體不振，東南亞、南亞等紡織核心國家棉花采購需求持續偏弱，成為拖累全球棉花消費總量的主要因素；歐美紡服進口邊際改善但批發商庫存高位、補庫意愿弱，中美貿易關系改善帶來的美棉采購預期升溫，為美棉需求端帶來邊際利好。國內方面，“金三銀四”傳統紡織旺季兌現度超預期，紗價堅挺支撐紡紗利潤，紡企訂單排單情況良好，成品庫存去化速度超預期，原料剛需補庫對棉價形成強力底部支撐；二季度后期旺季逐步進入尾聲，需求邊際走弱預期仍存，對棉價的上行驅動有限。