自10月以來，受馬棕油庫存持續累積、阿根廷豆油產量增長等因素影響，棕櫚油價格持續下跌。

　　馬棕油去庫周期將至

　　9月馬棕油產量為184.116萬噸，環比減少0.73%，同比增加1.06%；出口量為142.758萬噸，環比增加7.69%，同比減少8.48%。根據MPOB數據，10月前20日馬棕油產量環比大增10.77%，市場減產預期落空。ITS出口高頻數據顯示，10月1日—25日馬棕油出口128.38萬噸，環比減少0.36%，出口表現偏弱。9月馬棕油庫存為236.10萬噸，處于近5年來最高水平。從歷史規律來看，馬棕油將在11月進入去庫周期。

　　印尼方面，據GAPKI數據，2025年1—7月印尼棕櫚油累計產量為3058.8萬噸，同比增加11.11%；累計消費量為1430.6萬噸，同比增加5.89%。近3個月印尼棕櫚油國內月均消費量超過200萬噸，月均出口量超過250萬噸，尚未出現累庫跡象。受有利天氣影響，GAPKI預計印尼2025年棕櫚油產量將增長10%。

　　總需求下降

　　9月阿根廷推行出口免稅政策，直接導致短期油脂價格迅速下跌、需求預期轉弱。9月底，印度從阿根廷采購了30萬噸豆油，印度貿易商預計10月豆油進口量在45萬噸以上，而棕櫚油進口量將下降至60萬噸。2025年前9個月，印度累計進口棕櫚油561.86萬噸，環比減少12.29%；累計進口豆油356.57萬噸，環比增加27.51%。當前，印度進口食用油堆積在港口，后續補庫需求有限。

　　10月24日，國內豆棕價差為-928元/噸，處于近5年同期最低水平。豆棕價差自去年7月以來持續倒掛，棕櫚油性價比不佳，市場份額被其他油脂擠占，下游消費以剛需為主。

　　除了印度、中國的棕櫚油需求下降外，歐盟的環保政策也抑制了其棕櫚油需求。今年全球棕櫚油市場呈現傳統消費國需求減少，非洲、美洲等地區需求增加，總需求下降的特點。

　　總結

　　短期來看，受馬棕油累庫、阿根廷豆油產量增加、需求乏力等因素影響，棕櫚油期貨價格仍將承壓運行。后續需重點關注主產國產量和庫存數據，同時也需留意今年9月回歸的拉尼娜現象對全球棕櫚油供應的影響。中期來看，受供應收緊、馬棕油進入去庫周期等因素影響，棕櫚油期貨價格存在上漲的可能。