“豬肉比白菜還便宜”，這句過去的玩笑話，正變成養殖戶的切膚之痛。

　　農業農村部數據顯示，今年4月第1周，全國生豬平均價格5.2元/斤，同比下跌31.4%，擊穿8年來的底線。就連反映遠期價格走勢的生豬期貨，也創下了上市以來的新低。

　　《鋒面》記者在產區走訪發現，多地生豬價已跌破5元大關，每出欄一頭豬，一些養殖戶就要硬扛三四百元的賬面虧損。

　　按照傳統的“豬周期”劇本，一旦肉價跌破成本線，會倒逼養殖戶“殺母豬、去產能”，進而減少供給、帶動價格反彈。

　　但這一次，規律“失靈”了。豬價“跌跌不休”已逾半年，2月份生豬養殖虧損面高達57.6%，盡管虧損面過半，但行業“斷臂求生”現象并未大規模出現，反而陷入“越虧越養”的無奈死扛。

　　究竟是什么拖住了豬周期反彈的腳步？這輪低價為何跌得如此之深、之久？

　　價格失靈：當“吃不動”遇上“殺不完”

　　尋找價格迷局的源頭，首先要拆解供求的“剪刀差”。

　　生豬供應，有不可抗的滯后性。華鑫證券農業輕紡首席分析師婁倩指出，“從2024年3月到2025年8月，能繁母豬存欄量持續增加，按照‘母豬存欄影響10個月后肥豬供應’的生物規律，這直接鎖定了2025年下半年至2026年上半年的高供給基數。”今年2月，全國定點屠宰量同比暴增40.7%。

　　然而，需求端卻在經歷“失速”，兩組數據揭示了當下行業的痛點：居民家庭人均豬肉消費量連續兩年下滑；豬肉在肉類消費中的“C位”占比也從2018年的62%降至如今的58%。

　　中國農業科學院北京畜牧獸醫研究所研究員朱增勇道破“新矛盾”：我國生豬產業早已跨過“不夠吃”的時代，如今面臨的是產能階段性過剩。受人口達峰、老齡化加劇、飲食結構升級，疊加禽肉、牛羊肉替代效應，豬肉需求呈現下降趨勢。

　　專家測算，豬肉供應每增減1%，將影響價格反向漲跌5%左右，供需錯配容易導致市場價格出現較大波動。當“吃不動”的需求撞上“踩不住”的供給，這種高杠桿效應，將豬價狠狠砸向谷底。

　　產能迷局：效率、規模和金融

　　供需錯配解釋了價格為何下跌，卻無法解釋核心悖論——既然虧得狠，為何產能遲遲不去？因為，傳統的“去產能”邏輯，正在被產業自身進化悄然改寫。

　　首先是“隱性產能”膨脹。

　　近年來，生豬繁育效率持續爬坡，每頭母豬每年提供的斷奶仔豬數，以每年0.7頭的速度遞增。這造就了一個反直覺的現象：即便能繁母豬的絕對存欄量下降，終端商品豬的實際供給量卻降不下來。

　　一個側面印證是，能繁母豬正常保有量從4100萬頭調至3900萬頭，卻依然擋不住供給“洪峰”的傾瀉。

　　其次是“退不出的場”。

　　過去散戶主導，行情差就殺母豬，去產能雷厲風行。“如今行業集中度快速提升，規模場出欄占比已超70%，產能退出門檻提高，生產更穩定、周期被拉長”，朱增勇說。大型豬企更注重降本增效，激發每頭豬的生產潛能，以此代替簡單的產能去化與擴張，非理性“追漲殺跌”行為減少。

　　此外，不少豬企在上一輪上漲行情中積攢了一定利潤作為“緩沖墊”，進一步削弱了產能調減意愿，疊加部分養殖場戶投機性生產、賭行情現象時有發生，影響了產能下調速度。

　　婁倩也認為：集團化企業呈現出“虧損不減產、反彈即擴產”的特征，拉長了底部磨底的時間。

　　如果說規模化和效率提升延長了行業的痛感，那么金融工具的廣泛使用，則揭示了“為什么企業不愿減產”的另一重邏輯。

　　再者，金融工具的對沖。

　　一頭豬虧三四百元，百萬頭級別的巨頭憑什么撐得??？

　　中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英向《鋒面》記者拆解了這套生存邏輯：現貨大跌中，通過期貨賣空，獲得現金收益，以此對沖存欄生豬貶值的損失。這相當于給資產負債表上了一道“保險”，企業還能依據期貨持續下降的價格信號，減少存欄或加快出欄回款，守住現金流的穩定。

　　數據印證了這種“金融依賴”的加深：目前，有3000余家產業企業參與交易，產業參與度創歷史新高，而出欄量百萬頭以上的32家豬企中，有24家參與了生豬期貨交易。

　　大連商品交易所的數據勾勒出一條陡峭的交易曲線：生豬期貨成立五年來，生豬期貨日均持倉量從6萬手，飆升到日均21.3萬手，特別是2025年11月以來持倉量一直維持在30萬手以上。

　　當套期保值成為“緩沖墊”，豬企便不會輕易因現貨暴跌而恐慌性去產能，而是將精力從“猜價格”更多轉向“拼效率”。

　　“資本的抗虧損能力和多樣化的融資渠道，打破了傳統的產能退出機制。”婁倩補充道。

　　漫長磨底：從“賭行情”到“練內功”

　　2001年以來，在前五輪豬周期中，整體呈現4-4.5年的規律，且多由環保政策、非洲豬瘟等外生沖擊主導。朱增勇進一步指出，第六輪豬周期已轉向“效率提升下的供給穩定與消費平穩下降”的新階段。

　　面對行業困局，政策端已迅速反應。國家發改委拉響過度下跌一級預警，3月、4月先后啟動兩批各1萬噸的中央凍豬肉儲備收儲，釋放政策托底信號，遏制恐慌性拋售。政策口徑從“柔性引導”轉向要求頭部企業報備產能“剛性約束”。

　　那么，市場底，在哪里？

　　盡管目前產能去化速度尚不理想，但專家們的研判漸趨一致：隨著持續低價逼迫低效產能加速出清，豬價正在經歷震蕩探底。普遍預計，二季度有望止跌企穩，今年豬價整體或步入“低位筑底、逐步回升”的慢復蘇通道。

　　但這并不意味著警報可以解除。在磨底期，即便有部分長期資本因看好生豬行業遠期景氣周期而入市，也必須戳破一個消費端的“假象”：“豬肉比白菜便宜”，絕不是真正的“物美價廉”。你現在買到的低價肉，并不是生產力進步所帶來的品質肉，而是整個養豬業在經歷一場漫長又殘酷的洗牌，產業的“放血”，才硬生生把價格壓到了這個份上。

　　面對深度虧損，無論是政策托底，還是金融對沖，都只能是止痛藥，而非救命符。豬企也必須戒掉幻想：不要把周期的反轉寄托于宏觀政策的“輸血”，更不能依賴金融工具的“麻醉”。唯有將生存本能從“賭行情”轉向“練內功”，才能在極限競爭中建立護城河。

　　正如王紅英所言，豬企必須重塑商業模式：“保持嚴格的資產負債率，增加現金儲備；不要盲目做大規模，而是要做強品牌。”只有真正懂產業的人，才能穿越這片迷霧。