截至8月底，乳業上市公司2025年半年報全部披露完畢。在弱需求背景下，乳制品行業呈現出冰火兩重天的發展態勢。

　　一方面，頭部企業業績分化加速，伊利股份營收逆勢增長3.37%至619.33億元，創歷史新高，蒙牛、光明乳業營收分列第二、第三，但均有所下滑；另一方面，區域乳企繼續承壓，皇氏集團、燕塘乳業等上半年營收凈利雙降，優然牧業、現代牧業、西部牧業等上游乳企則出現虧損。

　　透過乳業半年報可以發現，行業正在經歷深刻變革，復雜的市場環境下，企業從規模擴張向質量效益轉變，更加注重產品創新和品質提升。

　　行業分化趨勢明顯

　　7家乳企上半年錄得虧損

　　乳制品行業在2025年上半年經歷了復雜多變的市場環境。21家主要乳業上市公司中，僅6家企業營收實現正增長，分別為伊利股份、優然牧業、新乳業、澳優、中國圣牧、均瑤健康，其余15家營收下滑；凈利潤方面，11家乳企上半年凈利保持增長，但也有7家企業出現虧損。

　　從半年報數據可以看到，乳業的分化趨勢更加明顯。伊利、蒙牛等頭部企業憑借多元化產品結構和渠道優勢，保持了市場領先地位；但營收排名前三的乳企中，僅伊利一家營收增長，蒙牛與光明乳業上半年營收分別下降7.2%、1.9%。

　　區域性乳企則憑借本地化優勢和特色產品實現差異化發展。其中，新乳業表現較突出，上半年錄得營收凈利雙增長；中國圣牧上半年盡管仍是虧損狀態，但相比去年同期營收凈利均有所增長；澳優乳業同樣實現了營收凈利的雙增長。而包括中國飛鶴、現代牧業、貝因美、燕塘乳業、李子園在內的15家乳企在上半年錄得營收下滑。

　　從盈利能力來看，乳業整體面臨壓力。凈利排名前三的企業均錄得下滑，另有7家企業錄得虧損，分別為優然牧業、現代牧業、中國圣牧、天潤乳業、皇氏集團、莊園牧場、西部牧業。

　　液態奶業務普遍承壓

　　奶粉業務階段性回暖

　　從不同業務板塊來看，液態奶作為乳業的傳統主力業務，上半年繼續面臨挑戰，即使是巨頭也同樣面臨壓力。比如上半年伊利的液體乳業務收入同比下降2.06%，蒙牛的液態奶業務更是同比下降11.22%。

　　從企業半年報的普遍解釋來看，液態奶市場承壓的主要原因有幾方面。一是當前原奶價格仍在低位運行，國內生鮮乳價格連續29個月同比下降。蒙牛在半年報中就提到，由于原奶仍階段性供給過剩，需求恢復不及預期，乳制品行業供需矛盾仍存；二是消費習慣變化，年輕消費者對傳統液態奶偏好減弱；三是替代品增多，植物蛋白飲料、燕麥奶等其他產品擠占了部分市場份額。

　　乳制品行業的供需矛盾也直接導致上游企業陷入經營困境。優然牧業、現代牧業、西部牧業等上游乳企在解釋虧損的原因時都提到“嚴峻的市場環境”“奶價下行沖擊”“原料奶產能調整”等。

　　與液態奶的普遍下滑不同，多家乳企的奶粉業務在上半年出現回暖跡象。在國家生育政策“東風”和企業營銷投入影響下，奶粉業務成為乳業半年報中的一大亮點。

　　其中，伊利奶粉及奶制品業務收入同比增長14.26%，其嬰幼兒奶粉零售額實現雙位數增長，市場份額達18.1%，躍居中國市場第一。蒙牛盡管營收凈利雙降，但其奶粉業務上半年收入16.76億元，同比增長2.46%；澳優乳業上半年凈利潤增長24%，其羊奶粉業務海外市場實現同比增長65.7%。

　　業內人士認為，上半年乳企奶粉業務增長得益于多方面因素：一方面，國家生育政策優化帶來市場需求釋放；另一方面，企業創新力度加大，推出更多高附加值產品，迎合了年輕消費者的需求。

　　但也有部分奶粉企業上半年業績承壓，如同樣作為奶粉頭部企業的中國飛鶴上半年營收凈利雙雙下滑；貝因美的整體營收有所下降。

　　乳企困境中謀新機

　　紛紛布局多元化與海外市場

　　整體來看，乳業在發展過程中仍面臨諸多挑戰。一方面，終端需求不確定性依然存在；另一方面，原材料價格波動、市場競爭加劇等因素影響著行業盈利能力。

　　為應對這些挑戰，乳企紛紛加強成本控制和效率提升。比如蒙牛上半年的經營利潤率提升1.5個百分點至8.5%。此外，乳企紛紛通過產品創新和差異化競爭尋找增長點，以多元化布局增收，不少企業上半年奶酪、低溫奶、冰淇淋等品類增長顯著。

　　比如伊利奶酪業務采用2C、2B兩端協同模式，2C端妙芝脆奶酪以“酥脆即食”創新出圈，2B端面向烘焙、茶飲、餐飲客戶的奶酪、乳脂業務營收同比增長超20%；蒙牛的冰淇淋與奶酪業務上半年均實現雙位數增長。

　　區域乳企則憑借本地化優勢實現差異化發展。新乳業上半年歸母凈利大增33.76%，陽光乳業凈利潤同比增長8.27%，顯示出區域乳企的頑強生命力。

　　此外，國內市場競爭加劇的同時，主要乳企正加速國際化布局，以全球資源、創新與市場體系放大龍頭優勢。

　　比如伊利上半年海外業務表現亮眼，核心品類冷飲業務營收同比增長14.4%，嬰幼兒羊奶粉業務營收增長65.7%。據悉，伊利產品已銷往全球60多個國家和地區。澳優乳業海外市場在過去兩年保持高雙位數復合增長率的基礎上，上半年羊奶粉業務海外市場同比增長65.7%，顯示出中國乳企的國際競爭力。

　　基于2025年半年報數據及企業預測，乳業未來發展將呈現幾大趨勢：一是朝著高端化、功能化、細分化的方向發展。嬰幼兒配方奶粉、奶酪、特色乳制品等高附加值產品預計將繼續保持增長態勢；二是國際化布局將成為頭部乳企的重要戰略。利用全球資源、創新與市場體系，中國乳企將在國際市場上扮演更加重要的角色；三是跨界融合成為新趨勢。“藥食同源”產品、乳深加工產品等將推動乳業從“賣產品”向“提供健康生活解決方案”轉型；四是區域市場分化仍將持續。全國性乳企與區域性乳企將找到各自的定位和發展路徑，形成互補共生的行業生態。