一、行情回顧：節后情緒升溫，價格小漲2月份，國內玉米現貨市場走出先抑后揚行情，月度整體錄得小幅上漲。截至月底，錦州港二等糧主流報價2310-2320元/噸，較上月末上漲20-30元/噸;黑龍江、吉林深加工企業潮糧折干主流收購價2150-2260元/噸，較上月末上漲20-30元/噸;山東深加工企業收購均價2339元/噸，較上月末上漲21元/噸;廣東港口二等散糧報價2450元/噸，較上月末上漲40元/噸

　　2月上旬，受春節假期影響，玉米市場購銷活躍度不高，深加工企業陸續發布停收通知。節后歸來，市場情緒迅速轉向樂觀，價格開啟溫和上漲通道。

　　二、市場關鍵支撐因素

　　1. 售糧進度加快，渠道庫存偏低引發缺口擔憂

　　機構調研數據顯示，基層玉米售糧進度已過七成，但中下游渠道庫存持續處于偏低水平，南北港口庫存未有效重建。這一結構性矛盾使市場對舊作年度供應缺口的擔憂逐步升溫，成為支撐價格的核心邏輯。

　　2. 盤面快速拉升，提振持糧主體信心

　　玉米期貨表現搶眼，主力合約突破前期高點，盤面快速拉升有效帶動了現貨市場的看漲情緒。持糧主體惜售心態增強，進一步收緊了階段性供應。

　　3. 補庫需求釋放，供需階段性失衡

　　節后，企業和貿易商補庫需求集中釋放，但基層上量恢復緩慢，導致供需出現階段性錯配。用糧企業為保障庫存，被迫提價收購，推動價格走高。

　　4. 外部因素溢出支撐

　　中東局勢驟然惡化，國際原油價格大幅走強，對大宗農產品形成溢出性支撐，進一步強化了市場的看漲氛圍。

　　三、潛在風險提示

　　盡管當前玉米市場看漲邏輯清晰，但以下幾大風險仍需保持警惕：

　　1. 氣溫回升，地趴糧入市壓力增加

　　3月下旬，隨著氣溫升高，東北地區地趴糧存儲難度將明顯增加，基層入市量可能集中釋放，對價格形成階段性壓制。

　　2. 進口谷物到貨提速

　　近期澳洲大麥、美國高粱采購節奏加快，預計3-4月份進口谷物到貨量將明顯增加，補充國內市場供應，稀釋玉米的緊缺程度。

　　3. 飼料需求邊際效應減弱

　　年后生豬價格持續下行，能繁母豬產能淘汰進程持續，飼料需求增長動能減弱，對玉米價格的支撐作用可能不及預期。

　　4. 超期稻谷拍賣重啟概率增加

　　隨著玉米價格上漲，超期稻谷拍賣重啟的可能性正在上升，若政策落地，將對玉米市場形成替代壓力。

　　四、后市展望

　　玉米作物年度已逐漸進入后半程。從售糧時間窗口看，供應端并未對市場形成實質性壓力，渠道信心較前幾年已明顯改善。在低結轉庫存、下游低庫存、港口庫存偏低、中間渠道留糧積極性增加的大背景下，2025/26年度玉米整體供需格局偏緊的概率正在增加。

　　未來一段時間，在飼用谷物規模性替代(主要指小麥飼用替代、飼料稻谷拍賣)和進口谷物有效補充之前，玉米價格整體問題不大。建議市場參與者重點關注：新季小麥生長情況、小麥玉米價差變化、以及政策糧拍賣動向，這些將是影響玉米價格走勢的關鍵變量。