豆一

　　基本面情況：十一期間是東北主產區大豆收割上市的高峰期。目前上市的新豆價格不高，市場主體多維持觀望態度，等待新豆集中上市后的市場表現及政策支持力度。2025年國產大豆產量將連續四年保持在2000萬噸之上，超過國內食品大豆需求，食品豆供過于求以及進口大豆成本回落仍對豆價形成長期壓制。中儲糧收豆價格通常隨行就市，預計2025年中儲糧收豆價格可能在3800元/噸左右。(2024年10月31日中儲糧收購大豆價格為3750元/噸)

　　后市觀點：十一期間是東北產區新豆集中上市的高峰期，季節性供應壓力需要時間消化，國產大豆市場仍處弱勢狀態。在中儲糧公布收購價格以前，豆一期貨底部支撐仍不牢固，政策底和市場底仍需要等待。

　　持倉建議：輕倉或空倉為宜。

　　豆粕/菜粕

　　基本面情況：外部市場方面，美國大豆處于收割初期，預計十一后將進入收割高峰期。當前困擾美豆價格上漲的除了豐產預期兌現之外，還有中美大豆貿易陷入僵局導致的美豆供應過剩。目前仍看不到中美大豆貿易恢復的跡象。巴西大豆開局保持正常，機構多預估巴西大豆面積和產量繼續增長。隨著天氣影響力逐步提升，市場的關注點將向南美天氣轉移。巴西大豆保持增產預期，全球大豆供應格局保持寬松，同樣不支持豆價過度炒作。國內市場方面，1-8月大豆進口同比增長4%，中美貿易戰導致的提前采購是主因，來自國內需求端的影響較為有限。目前國內豆粕庫存在127萬噸左右，現貨端高庫存與遠期供給能力下降是國內豆粕市場的主要特征。中國進口商抓住阿根廷取消出口關稅的短暫窗口采購了35船阿根廷大豆，有助于延緩國內進口大豆供給收縮時間的到來，但同正常年份采購的美豆數量仍相去甚遠。在新季巴西大豆出口前，明年一季度國內供應緊張預期依然存在。菜粕市場因中加貿易緊張而保持供給收縮預期。近期中加高層展開解除，未來雙邊貿易能否改善仍存在不確定性。整體來看，菜粕市場仍無法擺脫豆粕市場的引領的趨勢性走勢。

　　后市觀點：美豆11月合約維持震蕩，1000美分附近仍有支撐。由于中美大豆貿易處于脫鉤狀態，國內豆粕市場與美豆聯動性明顯下降。豆粕市場近端庫存壓力制約現貨回升，遠期市場因供給的不確定性走勢仍易反復，方向性驅動不明顯。菜粕市場有望維持相對抗跌狀態。

　　持倉建議：輕倉或空倉為宜。

　　油脂

　　基本面情況：外部市場方面，產地棕櫚油可能提前進入減產周期，出口增加、產量下降有助于降低棕櫚油庫存壓力。印尼棕櫚油對歐盟出口增加以及該國生物燃料政策提振需求。外部棕櫚油市場底部支撐較強。CBOT豆油市場因美國生物燃料政策低于預期而重回調整狀態。國內市場方面，國內豆油和棕櫚油庫存偏高，價格上行阻力較大，同時也容易受到進口成本和市場情緒的影響。菜油因進口菜籽持續消化導致產出下降，進而提振菜油價格表現偏強。

　　后市觀點：關注MPOB 10月報告能否兌現產地棕櫚油提前進入減產階段。國內三大油脂在各自基本面驅動下，有望保持分化行情，即豆油相對偏弱，菜油偏強，棕櫚油跟隨外盤較為抗跌。

　　持倉建議：可少量持有菜油和棕櫚油期貨多單。