受成本支撐、需求預期改善以及供應壓力下降驅動，2025年四季度國內棉花價格震蕩上漲。2026年新疆棉花種植面積預計結構性壓縮，遠期供應預期收緊利多價格，預計春節前棉花價格或延續震蕩上漲走勢，但進口棉量逐步恢復且棉花增產幅度較明顯，棉花市場供應寬松，另外產業鏈價格傳導緩慢，棉紡企業利潤壓縮，對皮棉采購持謹慎態度，棉花市場呈現供強需弱格局，預計2026年一季度棉花價格上漲后存在沖高回落風險。

　　四季度國內棉花市場價格明顯上漲

　　四季度棉花價格從10月初的階段性低點逐步回升，價格重心略高于三季度，主要受多重因素共同驅動，包括成本支撐、供應壓力緩解和需求預期改善。卓創資訊監測數據顯示，四季度中國3128B級皮棉均價為14570.51元/噸，較三季度下跌0.46%，較2024年四季度上漲0.03%。其中最高點15077元/噸出現在12月底，最低點14188元/噸出現在10月上旬，高低價差889元/噸。

　　新棉銷售進度較快，賣壓逐步釋放

　　2025年三季度國內棉花現貨庫存偏低，棉紡企業采購量較少，原棉庫存偏低，10月份新棉上市后，下游紡企需求較旺盛，另外軋花廠銷售皮棉積極性較高，軋花廠皮棉銷售進度普遍快于去年同期，截止到12月底，部分軋花廠皮棉已售完，大部分軋花廠皮棉銷售已超70%，棉花市場賣壓逐步下降。

　　中美貿易互降關稅，需求預期好轉

　　10月30日中美釜山會晤后，美方取消10%“芬太尼關稅”并暫停24%“對等關稅”一年，外貿環境改善，隨著訂單增多，棉紡企業開工負荷提升，據卓創資訊監測，2025年四季度末，山東棉紡企業開工負荷上升至近三年同期最高位，為65.81%，同比提高5.09個百分點，較三季度末提高2.78個百分點。

　　2026年一季度棉花價格或沖高回落

　　進口棉價格優勢顯現，棉花進口量將增加。國內棉花價格持續上漲后，內外棉價格差上升，12月下旬內外棉價差達到2000元/噸上下，進口棉價格優勢顯現，貿易商、紡織企業進口積極性上升，預計2026年棉花進口量同比將提升，但2025年下發的滑準稅配額僅20萬噸，受配額限制，12月棉花進口增量或有限。2026年1月考慮到1%關稅配額下發，利于棉花進口，棉花進口量環比或增加，2月受春節假期影響，進口量預計下降。3-4月，隨著季節性需求的回暖，進口量或再次回升。總體來看，2026年一季度棉花進口量同比將增加。

　　商業庫存上升至高位，一季度去庫存節奏或慢于2025年同期。2025/26年度棉花繼續增產，全國棉花總產量預計達746萬噸，同比增加11.34%，12月底，中國棉花商業庫存將上升至671.66萬噸，環比增幅38.16%，同比增幅0.10%。2026年1月棉花商業庫存預期將繼續上升，將達到本年度峰值685.32萬噸。2月份棉花市場開始進入去庫存周期，但庫存基數較高疊加進口棉將同比增加影響，預計2-8月棉花商業庫存將維持在近5年最高位水平，供應寬松，壓力持續存在。

　　一季度需求端難有亮眼表現，對價格利多有限。紡織企業利潤低迷，1月下游紡企補庫意愿不強，之后隨著春節假期臨近，皮棉市場購銷將逐步轉淡。2月受春節假期影響，需求或整體偏淡。3月將進入傳統需求旺季，需求或有恢復，但仍需關注下游訂單跟進情況。

　　綜上所述，10月初，新疆籽棉收購價走高，從成本端支撐棉價；棉花進口量持續低位，供應壓力小于預期；需求方面，下游棉紡織品出口總量好于預期。多重利好帶動價格持續上漲，12月底再次上漲至7月份的高點附近。進入2026年，新疆棉花種植面積預計結構性壓縮，遠期供應預期收緊利多價格，預計春節前棉花價格或延續震蕩上漲走勢，國內3128B級皮棉均價最高或漲至15500元/噸，較12月底漲2.81%。但2025/26年度新疆棉花產量預期明顯增產，增產幅度或超10%，疊加進口棉增加影響，2026年一季度棉花商業庫存將維持在近五年同期最高位，待棉花播種面積預期下降的利多消化后，市場將重新回歸供需面，屆時棉花價格將存在回調壓力，3月棉花價格或高位下跌，國內3128B級皮棉均價或回落至15200元/噸，若3月終端訂單復蘇不及預期，4月棉花實播面積下滑有限，均將加大棉花價格回調壓力。