近期鄭棉價格快速上漲，從13500元/噸持續上行至15000元/噸，累計漲幅達到1500元/噸，市場關注度明顯提高。不過，在內盤棉價持續上漲的同時，美棉價格卻維持低位震蕩態勢，內外棉價差持續走擴。

　　鄭棉價格持續上漲的原因，主要是棉花收購價格在種植成本附近止跌，同時在進口未放開的情況下，新年度供需平衡表偏緊，對鄭棉的影響偏利多。且隨著2025/2026年度棉花產量的明朗化，750萬噸的高產量預期逐步被市場消化。另外，新年度棉花種植政策可能出現變化的消息也對此輪行情形成了助推作用。

　　近期，有消息稱2026年棉花種植政策可能出現調整，如果整體植棉面積減少，棉花總產量可能減少，將對供需本來就存在缺口的棉花市場形成利多支撐。不過，由于目前政策尚未明確，而且，即使政策明確，政策的意圖也是引導理性種植，促使非宜棉區退耕，保護地下水，棉花產量的減少幅度可能有限。另外，在國家目標價格政策保護背景下，新疆種植棉花的收益及穩定性依然優于其他作物，預計新年度植棉意愿依然較強。

　　除政策以外，意外天氣的影響也可能打開鄭棉價格的上方空間。筆者認為，意外天氣帶來的盤面驅動可能大于政策落地的影響。不過天氣因素存在很大的不確定性，需在棉花種植及生長期持續關注，且一般影響為階段性的。

　　?目前美棉出口簽約、裝船情況較為平淡。相關數據顯示，2025/2026年度累計出口簽約及累計裝船量處于歷年同期偏低位置。從銷售簽約情況看，東南亞對美棉的購買具有持續性，而美棉出口簽約、裝船至中國的累計數量則處于歷史同期底部位置。近年來，中國對棉花的采購轉向巴西，除訂單需求定向采購美棉外，多使用新疆棉、巴西棉進行替代。

　　當前為巴西棉出口旺盛的時間窗口。巴西棉存在成本優勢，性價比較高。預計巴西棉出口旺盛期將持續到2026年3月。在巴西棉搶占出口市場的背景下，美棉盤面價格持續受到抑制。

　　雖然當前美棉盤面價格相對疲弱，但進口棉基差有所上漲，在一定程度上體現了市場對采購的樂觀情緒，有助于盤面價差的修復。此外，3月份以后，巴西棉出口旺盛期結束，美棉的出口量可能增加，或帶動美棉盤面價格修復。

　　對鄭棉來說，內外價差走擴使進口棉、進口棉紗出現了利潤，若進口量增加，考慮到性價比問題，或出現用進口棉替代新疆棉使用的情況，從而推動內外棉價差收窄。此外，值得關注的是，下游終端庫存仍然在累積，會階段性限制鄭棉行情的上行高度。

　　整體看，由于內外棉花價差持續走擴，目前處于歷史偏高水平，未來可能出現價差修復行情。交易者需重點關注美棉銷售進度，以及國內進口窗口打開后，進口棉、進口棉紗依靠性價比搶占市場的情況。