期貨日報9月24日報道：近期，國內棉紡市場走勢明顯轉弱。此前，鄭棉主力合約曾連續4個月反彈。然而進入9月后，該合約高開低走，昨日盤中最低下探至13510元／噸。從周線來看，該合約已連續4周下跌。

　　舊作庫存偏緊預期緩解

　　目前國內流通環節的商業棉花庫存水平較低。據鋼聯數據，截至9月19日，棉花商業總庫存為114.26萬噸，周環比減少12.92萬噸，降幅10.16%。不過，隨著時間的推移，新棉上市的前期壓力已逐步顯現，后續國內棉花市場庫存將進入季節性累積階段。

　　此外，從新棉總產量預估來看，增產預期也將對棉價形成壓制。據農業農村部9月發布的棉花供需報告，2025/2026年度我國棉花產量預計為636萬噸，較上一年度增加11萬噸。

　　當前正值“金九銀十”傳統需求旺季，棉花采購動力理應有所增強，然而8月下旬以來，紡織企業與布企開機率并未顯著回升。鋼聯數據顯示，截至9月19日當周，紡織企業開機率為66.6%，處于近5年同期最低水平；紗線庫存雖有所下降，但實際去庫速度較為緩慢，反映出下游訂單跟進不足。

　　與此同時，紡織企業棉花工業庫存也在持續下降。原因在于：一方面，訂單不足直接導致企業缺乏原料采購動力；另一方面，前期新棉預售價格雖比陳棉有優勢，但對企業的吸引力不足，加劇了市場的觀望情緒。進入8月中旬后，隨著期貨盤面價格持續走弱，新棉采購成本也隨之下降。在此背景下，買漲不買跌的普遍心理，進一步加劇了市場的觀望氛圍。

　　全球需求憂慮仍未消除

　　國際棉市同樣面臨北半球新棉上市的壓力，其中美國作為全球主要棉花出口國，其市場動向尤為關鍵。目前美棉收割已正式開啟。數據顯示，截至9月21日，美棉收割率達12%，與5年均值持平。但近期美棉生長優良率出現下滑，這一潛在風險值需重點關注。

　　需求端，美棉同樣面臨顯著壓力。盡管美聯儲降息政策已落地，但美元走勢出現反復且觸底回升，削弱了以美元計價的大宗商品的進口吸引力。此外，國際貿易關稅政策不確定性尚存，抑制了市場的主動買入動能。在上述多重因素綜合作用下，當前美棉價格的波動變化對國內棉市的傳導作用已有所弱化。

　　綜合來看，當前國內雖處于“金九銀十”傳統需求旺季，但多重因素已對棉花價格走勢形成壓制。一方面，新棉上市進程推進，疊加增產預期釋放，將逐步緩解舊作棉花商業庫存偏緊格局；另一方面，下游紡織企業采購動力不足，國內棉花即將進入季節性庫存累積階段。國際市場需求端憂慮尚未消除，且同樣面臨階段性供給增加壓力，內外棉市承壓邏輯趨于一致。預計中短期內國內外棉價將延續共振走低態勢，但需警惕國慶、中秋長假期間，外圍市場價格反向波動對國內市場的后續影響。