動物保健行業頭部企業，中國禽用獸用生物制品排名第三的供應商，2025年收入利潤雙增的信得科技赴港上市。

　　智通財經APP了解到，近日信得科技向港交所主板遞交上市申請書，工銀國際、中泰國際為其聯席保薦人。該公司是中國領先的動物保健企業，根據灼識咨詢的資料，以2024年收入計，該公司以1.4%的市場份額在中國動物保健市場中排名第九，并以7.9%的市場份額在中國禽用獸用生物制品市場排名前三。

　　信得科技主要從事全系列動物保健及配套產品的研發、生產及銷售，旗下有20家子公司，其中旗下5家子公司在經營中作出重大貢獻，分別是北京信得、山東海利、青島信得、山東信得及青島幸福。在業績上，2024年及2025年前九月，收入分別增長-0.3%及25.2%，盈利能力較低，凈利率分別為2.8%及6.3%。

　　動物保健市場規模增長較緩，根據灼識咨詢，2024年全球動物保健行業市場規模511億美元（按即時匯率為3525.9億元人民幣），近五年復合增速僅為4.9%，中國市場規模為680億元，復合增長僅為6%。行業前景一般，但該公司積極擴張全球市場，截止2025年9月，該公司擁有現金及等價物1.37億元。

　　三大業務戰略驅動，盈利持續走高

　　智通財經APP了解到，信得科技成立于1999年，產品涵蓋獸用生物制品(如疫苗、抗體、轉移因子等)、中獸藥、化藥制劑、動物飼料及飼料添加。截至2025年9月30日，該公司獲得近300個獸藥產品生產文號，為防控禽流感病毒、新城疫病毒、雞支原體、豬圓環病毒、豬流行性腹瀉病毒等核心禽畜疫病提供保障。

　　從業務上看，該公司經營獸用生物制品，其中包括疫苗產品、抗體產品及轉移因子、化藥制劑、飼料及飼料添加劑及中獸藥產品。疫苗產品占收入大頭，2024年及2025年前9月該產品收入保持增長，收入份額分別為48.5%及53.8%，其次化藥制劑，產品收入也呈增長趨勢，期間收入份額分別為20.3%及16%。此外，2025年前9月，抗體產品、轉移因子、飼料及飼料添加劑及中獸藥產品收入份額分別為7.6%、7.7%、5.7%及2.8%。

圖片來源：公司聆訊資料

　　信得科技通過三大核心業務分部戰略持續鞏固市場份額，包括成熟業務分部，為禽用保產品，作為基本盤市場份額穩固，收入貢獻接近八成；成長業務分部，一方面基本盤增長穩健，另一方面國際業務高速增長，2025年前9月增速超100%；培育業務分部，包括寵物動物保健及水產動物保健產品，不過收入貢獻較低。

　　值得注意的是，海外業務有望成為核心增長點，該公司已進入巴基斯坦、埃及及越南三個國家，于最后實際可行日期，正在31個國家篩選分銷合作伙伴及啟動注冊程序，并計劃于完成注冊后開展業務。該公司市場開拓以直銷為主，2025年前9月直銷收入占比高達67.9%，主要客戶包括大型動物養殖場以及政府機構。此外，該公司分銷收入占比近20%，客戶集中度較低，過往業績前五大客戶收入貢獻不到20%。

　　在盈利能力上，信得科技毛利率保持上升趨勢，2023年至2025年前9月，毛利率分別為46.3%、46%及49.7%，其中業績核心的疫苗產品毛利率較高，期間分別為47%、48.3%及53.6%，分別貢獻毛利潤48%、50.9%及58%。該公司期間費用率（銷售、行政及財務）較為穩定，期間在32-34%區間。

　　該公司金融工具減值損失凈額基本每年都產生約0.2億元的損失，對利潤率帶來一定的壓縮，加上其他費用率導致公司整體的盈利能力較低，但純利率保持上升趨勢，隨著核心的銷售費用率降低有望進一步將純利率提升至雙位數。而股本回報率也將得到提升，2023年至2025年前9月，該指標分別為5.9%、4.4%及8.6%。

　　行業缺乏增長前景，研發投入鞏固競爭優勢

　　動物保健行業市場規模增速較低，且目前中國有超過1500家獸藥生產商，動物保健行業面臨激烈的競爭。但行業具備明顯的技術研發壁壘，尤其是基因工程疫苗、新型佐劑、細胞培養基等核心技術被行業巨頭壟斷，新進入者難以突破專利封鎖，信得科技對研發持續投入。據披露，其研發團隊由研發總監宋慶慶先生（其于動物保健行業擁有逾10年經驗）帶領，擁有189名員工，其中超過60%持有生物制品、基因工程及細胞工程等領域的博士或碩士學位。

　　2023年至2025年前9月研發費用率分別為7%、8.2%及7.5%，于最后實際可行日期，該公司積累82項發明專利。

　　該公司擁有多項產品行業領先的技術，比如根據灼識咨詢的資料，獸用轉移因子產品（商品名為信必妥）是中國國內首個獲批的轉移因子產品，并在中國國內獸用轉移因子市場中位居首位。此外，該公司是全球首家采用懸浮培養技術生產保護家禽感染高致病性禽流感病毒的企業，也是中國首家獲批生產可預防家禽感染新城疫病毒、禽流感（H9亞型）病毒、傳染性法氏囊病病毒及禽腺病毒的四聯疫苗的企業。

　　信得科技于往期投入11億元建設先進的制造產能，進一步鞏固競爭力，其已在山東、北京等地建立四大生產基地，34條全部通過新版獸藥GMP認證的生產線，具備提供動物疾病控制綜合解決方案的生產能力，涵蓋預防及治療產品，包括生物制品（如疫苗、抗體、轉移因子）、中獸藥及化藥制劑。

　　該公司業務具備造血能力，經營現金流凈額持續為正，2025年前9月產生了1.19億元的凈額。不過該公司即期有息負債略高，其中銀行借款及其他借款部分占比高，截止2026年1月達4億元，遠高于在手現金水平。海外業務是該公司的增長亮點，而想要持續開拓海外市場，需要投融資支持，此次上市或為發展帶來契機。

　　綜合來看，信得科技整體業績表現尚可，2025年相比于過去兩年增速明顯提升，且盈利能力及股本回報率也均有大幅改善，該公司持續投入研發多項產品在行業具備領先地位，且擁有四大先進的制造基地，具備先發優勢。雖然行業增速較低，但該公司持續開拓海外市場，已打造增長點，以“國內+海外”雙驅業績高增。

　　然而動物保健行業偏冷門，在行業前景受限下，市場或不會給到該公司太高的估值，但若基本面持續強勁，上市后仍有望獲得價值投資者的青睞。