2025年11月28日，全國最大養豬企業牧原食品股份有限公司（以下簡稱“牧原股份”）繼首次遞表失效后，再次向港交所主板更新并遞交上市申請，聯席保薦人為摩根士丹利、中信證券、高盛。

　　牧原股份早在2014年于A股深市主板上市（股票代碼：002714.SZ）。截至2025年11月28日收盤，牧原股份A股股價收報50.75元/股，上漲1.7%。若此次港股發行成功，牧原股份將實現“A+H”兩地掛牌。

　　此前，公司已于5月27日首次向香港聯交所遞交了發行境外上市外資股（H股）并在主板掛牌上市的申請。根據港股規則，招股書滿6個月后于11月27日失效。在招股書失效后的第二天，即11月28日，公司迅速向港交所更新遞交了本次發行上市的申請。此外，在更新遞表前一日（11月27日）發布公告稱，公司于近日收到中國證券監督管理委員會出具的《關于牧原食品股份有限公司境外發行上市備案通知書》。

圖源：招股書

　　根據弗若斯特沙利文統計，自2021年起，牧原股份按生豬產能及出欄量穩居全球第一，生豬出欄量連續四年居全球榜首，以2024年數據計，其全球市場份額達5.6%，超過行業第二至第四名企業的總和。在屠宰業務領域，按其收入計算，2021-2024 年該業務復合年均增長率在中國大型同行企業中位居首位。

　　牧原股份主營業務涵蓋生豬養殖全產業鏈，包括飼料加工、生豬育種、種豬擴繁、商品豬飼養、生豬屠宰等。其主營業務分為生豬板塊（包括商品豬、仔豬和種豬的養殖與銷售，2025年上半年占總收入98.7%）以及屠宰肉食板塊（涵蓋白條、分割品及副產品，2025年上半年占總收入25.3%，存在內部抵消）。主要產品包括生豬（即商品豬、仔豬及種豬）以及鮮、凍肉類產品。

　　業績方面，公司在2022年至2024年期間的收入分別為1248.26億元、1108.61億元和1379.47億元。其中，2023年受生豬市場價格波動影響，收入有所回調。2025年上半年，收入764.63億元，凈利潤107.9億元，毛利率由2024年上半年的7.7%增加2025年上半年的19.0%，主要因生豬業務的毛利率改善導致。

　　公司的直接控股股東為牧原實業集團有限公司，持股比例為15.54%。秦英林為公司董事長、董事、總裁，直接持股20.86億股，2025年薪酬為372.2萬元；秦英林與錢瑛夫婦合計直接及間接持有公司54.91%的股份。

　　牧原股份此次赴港上市，是其國際化戰略的關鍵一步。

　　基于弗若斯特沙利文報告，在五大豬肉消費國中，越南、菲律賓及泰國人均肉類消費與發達國家相比仍然較低，有充足的擴張空間，為生產商、出口商及瞄準該等新興地區的投資者創造大量機會，而牧原股份作為行業龍頭，有望進一步擴大優勢。

　　在人口增長、發展中國家收入增加及飲食偏好變化的推動下，全球肉類，以豬肉為首，消費量呈上升趨勢，牧原計劃加大在海外市場的布局力度。招股書顯示，公司擬將IPO資金用于拓展海外市場、加強全產業鏈技術研發，并重點投入育種、智能養殖、營養管理與生物安全等核心環節，以鞏固長期競爭力。剩余資金將補充營運資金及用于一般企業用途。

　　值得注意的是，該公司負債結構變化明顯，可能導致其面臨流動性不足的風險。

　　截至2022年、2023年、2024年12月31日及2025年6月30日，公司凈流動負債分別達到155.89億元、310.76億元、241.58億元和166.37億元，主要為短期借款及應付賬款。該公司在風險提示中坦言“我們過往有凈流動負債，令我們面臨流動性風險，且倘我們的未來盈利能力惡化，該等狀況可能再次發生。”

　　此外，公司還持有大規模生物資產，截至2025年6月30日，生產性生物資產賬面價值為81.67億元，消耗性生物資產為302.21億元。該類資產價值易受生豬價格、疫病、政策等不可控因素影響，若出現重大不利變化，可能計提大額減值，對財務狀況與經營業績造成不利影響。