3月18日，即將交割的生豬期貨2603合約跌至9.57元/公斤，多個合約創出上市以來新低。

　　中國養豬網數據也顯示，3月以來，國內生豬價格持續回落，并從3月中旬開始跌至10.3元/公斤附近，價格重心較今年2月明顯回落。

　　這使得養殖端的虧損幅度進一步加劇，即便是成本優勢最為突出的牧原股份、溫氏股份，今年前兩個月的養殖成本亦達12元/公斤左右 。

　　結合其銷售均價來看，上述公司今年一季度整體經營壓力迅速抬升，甚至虧損金額可能會超過2025年四季度。

　　還需指出的是，當前生豬正處于一個十分關鍵的價位。

　　綜合國家統計局、中國畜牧網等多方價格數據，2009年、2014年、2018年和2021年國內豬價均曾經跌至10元/公斤附近，并且全部是三至四年的周期性大底。

　　不同的是，2021年以來國內生豬養殖規?；⑸a效率大幅提升，產能去化緩慢，至今仍未完成供需再平衡，中長期豬價依舊難言反轉。

　　溫氏股份近期接受調研時也表示，“過往40多年，公司積累了多輪完整穿越雞豬周期的豐富經驗，已做好豬價持續低迷的思想準備。”

　　國家統計局數據顯示，今年3月上旬，國內生豬（外三元）市場價格為10.4元/公斤。

　　根據上述官方價格比較，當前豬價無限接近過去幾次周期底部，2014年4月、2018年5月與2021年10月的周期低點，分別為10.5元/公斤、9.9元/公斤、10.5元/公斤。

　　并且，3月中旬以來，生豬現貨、期貨價格進一步走低。

　　其中，生豬現貨跌至10.29元/公斤，反應今年3月、5月豬價預期的期貨合約則分別低至9.57元/公斤與10.48元/公斤。

　　這使得，養殖行業整體虧損幅度進一步增加。

　　僅以最具成本優勢的頭部企業為例，牧原股份近期在投資者互動平臺表示“由于2月份存在春節假期，有效銷售天數少、銷售數量低，因此單位期間費用分攤增加。公司2026年1-2月的平均生豬養殖成本在12元/kg左右。”

　　對比其生豬銷售價格來看，今年1月、2月，該公司生豬銷售均價分別為12.57元/公斤、11.59元/公斤，2月份開始出現經營性虧損，虧損幅度在0.4元/公斤左右。

　　雖然今年3月的銷售、成本數據還未更新，但是公司銷售價格與上述國內豬價走勢保持一致，如若公司成本端沒有顯著下降，3月份的虧損幅度會進一步提高，甚至可能會擴大至1元/公斤以上。

　　行業龍頭股姑且如此，其他中小型企業的日子更為艱難。

　　博亞和訊追蹤的周度養殖利潤（自繁自養）數據也顯示，今年2月6日當周生豬養殖利潤重新轉為虧損38元/頭，并在此后持續擴大至3月13日當周的283元/噸。

　　如果按照120公斤的出欄體重估算，單頭生豬價值亦不過1250元左右，養殖環節的虧損程度可見一斑。

　　上述行業背景下，后續披露的生豬養殖企業一季報，大概率會出現集體虧損的一幕，甚至部分公司虧損金額可能會超過2025年四季度。

　　實際上，因為豬價已經跌至近20年的低位，資本市場已經開始提前布局豬價的潛在反彈。

　　期貨市場上，截至3月18日收盤，生豬期貨2605合約結算價為10.57元/公斤，反應今年7月、9月、11月價格預期的期貨合約，最新結算價則分別達到11.82元/公斤、12.82元/公斤、13.01元/公斤，“近弱遠強”的特點非常明顯。

　　二級市場上，3月以來，牧原股份、溫氏股份的股價也取得了不同程度地上漲。

　　與其他行業不同，生豬行業的需求端彈性較小，過去幾次行業拐點的確立多來自于供給端的收縮。

　　比如2010年豬價持續低于成本線，2018年非洲豬瘟蔓延，所引發的行業主動和被動產能去化。

　　只是，經歷多次“豬周期”后，行業供給格局已經發生了巨大變化。首先，是以各家上市公司為代表的迅速擴產，供給端規?；B殖程度明顯提升。

　　“2025年20家上市公司商品豬出欄1.8億頭，較2024年商品豬出欄增加20%，而2024年本身產能已經供需寬松，2025年上市企業商品豬產能再度大幅增加，可以看出上市企業并未因可預見性商品豬產能過剩，而停止擴張……”紫金天風期貨指出。

　　牧原股份、溫氏股份、新希望等頭部養殖企業，過去幾年養殖成本也在快速下降，同時具備更強的資金實力與資金籌集能力，對低豬價的抵御能力更強，并沒有因為虧損而倒逼產能退出。

　　其次，經過2018非瘟疫情洗禮后，行業對疫苗防控的重視程度與防控能力得到了顯著提升。

　　比如牧原股份廣泛流傳的熱梗“想結婚來牧原，想離婚來牧原”，以及離職員工家屬網絡公開吐槽“（丈夫）一進場至少一個月不能離開豬場，最長一次120天沒有回家”，本身也反映出當前養殖企業對疫病的嚴格防控。

　　所帶來的，則是過去幾年國內生豬養殖效率的大幅提升，相關生產指標大幅提升。

　　根據上海鋼聯、廣州期貨數據，國內能繁母豬PSY（每頭母豬每年提供的斷奶仔豬數）從2020年的16.1上升至2026年的26.34，增幅超過6成。

　　MSY（每頭母豬每年提供的出欄肥豬頭數），則從2019年的13.4上升至2026年的23.93，增幅超過7成。

　　反觀整體產能，國內能繁母豬存欄量在2021年達到4564萬頭峰值后持續下降，但是在2024年以來產能去化有所反復，并且產能去化速度明顯放緩。

　　2024年3月1日，農業農村部印發《生豬產能調控實施方案（2024年修訂）》，將全國能繁母豬正常保有量目標從4100萬頭下調為3900萬頭。

　　而截至2025年末，上述能繁母豬存欄量依舊達到3961萬頭。加上2024年、2025年PSY和MSY生產指標持續走高的影響，國內生豬產能去化壓力再次增加。

　　對此也有機構進行過測算，需要能繁母豬存欄量降至3650萬頭，國內生豬行業才能達到新的供需再平衡。

　　這相當于在2025年末基礎上，進一步壓減近8%的能繁母豬存欄量，而這很難在短時間內完成。

　　供需再平衡未完成，豬價也就難言確立中長期拐點。